Eu continuo a voltar a uma coisa neste gráfico.

Não ao número principal.
A crescente disparidade entre Zcash e Monero.
O Valor Privado Total em Monero, Zcash e Tornado Cash passou de 8,31 mil milhões de dólares para 11,17 mil milhões, um aumento de 34% ano a ano, de acordo com @MessariCrypto .
Isso é forte, mas o número agregado quase oculta a história mais interessante por baixo.
@Zcash aumentou dramaticamente ano a ano e é basicamente o motor do crescimento do setor. Monero está a -5,9%.
Mesmo setor. Mesmo gráfico. Resultados completamente diferentes.
E, na minha opinião, essa divisão diz mais sobre para onde a privacidade no cripto está a caminho do que qualquer linha de preço.
A movimentação do Zcash não foi apenas um pump aleatório de uma moeda de privacidade também. Houve fatores reais por trás disso.
Transações protegidas atingiram picos perto de 60% da atividade da rede no início de 2026, aumentando massivamente ano a ano. Portanto, as pessoas não estavam apenas a segurar ZEC porque a privacidade estava em alta novamente. Elas estavam realmente a usar a camada de privacidade.
Mais de 30% do ZEC em circulação também está agora dentro de pools protegidos, o que importa porque mostra que o uso de privacidade está a tornar-se persistente, não apenas especulativo.
Depois, adiciona-se o halving do final de 2024, @Grayscale, a confiança ZCSH a ultrapassar $196M AUM, e uma apresentação de ETF pouco depois. A imagem fica mais clara.
De repente, o Zcash tem algo que o Monero não tem: um caminho com aparência regulatória para capitais que querem privacidade, mas não podem tocar na privacidade total de caixa preta.
Essa é a verdadeira diferença.
A história do @monero é mais complicada do que o -5,9% faz parecer. O volume na cadeia ainda se manteve acima dos níveis pré-2022, mesmo após 73 deslistagens de exchanges em 2025.
Portanto, a procura não desapareceu.
O acesso sim.
Fiquei indeciso se isso é otimista para o Monero ou apenas um sinal de onde ele está preso. Cheguei a um meio-termo.
O protocolo ainda é forte. A procura é claramente real. Mas uma moeda de privacidade que não podes comprar, vender ou encaminhar facilmente através de plataformas conformes começa a perder parte do que a torna útil.
Privacidade forte. Entradas de acesso a diminuir.
Não é uma combinação ótima.
O que o mercado está a precificar aqui não é apenas privacidade.
É opcionalidade de conformidade.
As chaves de visualização do Zcash permitem aos utilizadores revelar dados de transações selecionados a auditores, contrapartes ou reguladores, mantendo a privacidade para todos os outros. O Monero não consegue fazer isso por design.
E esse é o paradoxo no centro de tudo isto.
A maior força do Monero como privacidade real é também exatamente o que torna quase impossível para as instituições tocarem em 2026.
O Zcash fica no meio. Privado o suficiente para importar. Suficientemente seletivo para encaixar no mundo da conformidade.
A mesma mudança começa a aparecer também fora das moedas de privacidade.
@Paxos lançou o USAD, uma stablecoin totalmente encriptada lastreada em USD na @AleoHQ, construída para folhas de pagamento confidenciais e liquidações B2B. Isso não é apenas anónimos a esconder o histórico de transações.
São empresas e instituições que legalmente não podem expor fluxos de tesouraria, atividade de negociação, dados de folha de pagamento ou relações com contrapartes numa ledger totalmente transparente.
A privacidade deixou de ser uma ideologia e começou a tornar-se infraestrutura.
Nada disto está ainda totalmente consolidado.
A deslistagem do Tornado Cash em março de 2025 foi uma mudança real, mas a adoção institucional ainda depende de uma regulamentação mais clara. Estruturas como a CLARITY Act ainda precisam passar de orientações e ruído político para uma lei efetiva.
Por isso, sim, ainda há risco aqui.
Mas, na minha opinião, a privacidade como camada base para finanças na cadeia está aqui para ficar. A infraestrutura que está a ser construída à sua volta é demasiado útil para ser descartada como apenas mais uma operação de ciclo.
A questão aberta é quais os protocolos que realmente capturam esse valor.
Duas coisas que estou a acompanhar mais de perto do que o preço:
- Percentagem de transações protegidas, não o preço à vista do ZEC
- Se o ETF da Grayscale aprova a revisão
É aí que o interesse institucional deixa de parecer uma operação e passa a parecer uma estrutura.
Por agora, o mercado já fez a sua aposta de curto prazo:
Privacidade conformada supera privacidade absoluta.
cc: @mert @zooko @_tm3k