Acabei de ver uma história bastante impactante, um programador de 35 anos passou uma semana na pior fase da sua vida no mundo das criptomoedas — quase 10 milhões de yuan renminbi de ativos quase zeraram em apenas 3 dias. Ele pediu licença na empresa, ficou insone todos os dias, só conseguiu comer sob pressão da esposa. Focado na tela do celular, assistindo Luna cair de 50 dólares, 20 dólares, 1 dólar até 0.00000112 dólares… Essa “criptomoeda estrela”, que chegou a ser a quarta maior em valor de mercado, criou sonhos de riqueza para inúmeras pessoas em 2021, mas em poucos dias fez os números em todas as contas desaparecerem.

Por trás disso há um mecanismo muito interessante. Luna e UST são como irmãos gêmeos, mantidos em equilíbrio por um design algorítmico. UST é uma stablecoin sem qualquer garantia de ativos, sustentada por um relacionamento de queima e mintagem bidirecional com Luna para manter seu preço em 1 dólar. Contanto que Luna mantenha seu valor, UST consegue se manter estável; uma vez que Luna colapsa, todo o ecossistema entra numa espiral de morte irreversível.

No dia 8 de maio, grandes instituições começaram a vender UST de forma premeditada, quebrando o equilíbrio de oferta e demanda. UST se descolou do dólar, e as pessoas entraram em pânico trocando UST por Luna, causando um aumento repentino de Luna e uma queda drástica no preço. Essa espiral mortal, uma vez ativada, não consegue mais parar. Dizem que stablecoins algorítmicas são como “colocar o pé esquerdo no pedal direito”, criando uma bolha gigante que estoura ao menor toque.

Curiosamente, durante a crise, algumas pessoas lucraram bastante. Quem fez short, quem comprou na baixa, quem fez arbitragem de arbitragem entre exchanges — todos lucraram bastante com a queda. Um jovem de Guangzhou, que vendia roupas por atacado, viu Luna sendo continuamente emitida na blockchain, decidiu fazer short e acabou ganhando 40 mil dólares. Outros, usando a diferença de preço entre exchanges, transformaram 2000 dólares em 25 milhões de yuan. Quem perdeu dinheiro foi “o oito”, quem ganhou foi “o dois”, essa regra ainda vale no mundo das criptomoedas.

Mas para aqueles que participaram profundamente, essa queda foi uma perda total de confiança. Aquele programador era um fã fervoroso do ecossistema Terra, até participou do movimento de resgate, usando 30 mil UST para comprar derivativos que estavam sendo liquidados, tentando aliviar a pressão de venda. Mas tudo foi em vão. Quando Luna nova foi lançada em 28 de maio, os detentores antigos imediatamente venderam tudo. Ninguém mais acreditava naquele projeto.

Refletindo depois, muitos perceberam que stablecoins algorítmicas podem ser uma questão de falsa premissa. O setor financeiro tradicional ainda não resolveu o problema da espiral de morte, como poderia uma blockchain resolver? Aquele programador passou a entender mais profundamente o que é uma “fraude de Ponzi” — a maioria dos projetos blockchain usa esse esquema, que só serve para crescimento de curto prazo, e no final precisam encontrar um modelo de lucro estável que não seja Ponzi. Terra não conseguiu.

O mais irônico é que, após Luna disparar mais de mil vezes do fundo do poço, atraiu uma nova leva de investidores de fora do mercado. Alguém gastou 80 dólares para comprar mais de 200 mil Luna, sonhando em subir até 120 dólares. Mas quando percebeu que Luna antiga não tinha mais potencial de alta, e que foi renomeada para Lunc e entregue à comunidade, entendeu que tinha sido enganado. Os grandes jogadores não vão escolher esse tipo de moeda que já tem tanta gente presa para manipular o mercado; quando o preço sobe, alguém vai vender, e o preço não consegue subir. Quando a racionalidade volta, a bolha de riqueza instantânea é rapidamente estourada.