Recentemente, analisei dados do mercado de criptomoedas do primeiro trimestre, e quanto mais olho, mais percebo que a essência deste mercado em baixa não é simplesmente a queda de preços, mas uma mudança na mentalidade do mercado como um todo.

Para ser honesto, o desempenho do mercado de criptomoedas no primeiro trimestre deste ano realmente não foi ideal. O valor de mercado total encolheu para cerca de 2,4 trilhões de dólares, uma queda de quase 20% em um único trimestre, e se compararmos com o pico de outubro de 2025, a retração chega a quase 45%. Mas o mais doloroso é que este já é o segundo trimestre consecutivo em queda.

O gatilho principal ocorreu de meados de janeiro até o início de fevereiro, quando o mercado sofreu uma onda de vendas concentradas devido às expectativas sobre a nomeação do presidente do Federal Reserve. Depois disso, o mercado entrou em um estado de sideways, mesmo com conflitos geopolíticos posteriores, sem mostrar volatilidade intensa. O que isso indica? O pânico já foi descarregado, mas novos fundos não entraram. O volume de negociações também está em baixa, com uma média diária de cerca de 117,8 bilhões de dólares, uma queda de 27% em relação ao período anterior. O mercado não só está em queda, mas também cada vez mais silencioso.

O mais interessante é o desempenho das stablecoins. Em todo o ambiente de baixa, o valor total de stablecoins permaneceu praticamente inalterado, em torno de 309,9 bilhões de dólares, com um aumento de apenas 0,5%. A lógica por trás disso é clara — as stablecoins se tornaram um refúgio de capital.

Além disso, a competição interna entre stablecoins também está mudando. A Tether (USDT) apresentou pela primeira vez uma contração significativa na oferta, caindo 1,6%, o que é a primeira desde 2022. Embora sua participação de mercado ainda seja alta, em 59%, esse sinal é importante, indicando que há uma saída de fundos. Por outro lado, stablecoins mais regulamentadas e transparentes, como USD Coin (USDC), estão crescendo, com um aumento de cerca de 2,4%. Além delas, novas entradas como USDS, USD1 estão crescendo mais de 30%. É evidente que a competição entre stablecoins entrou em uma nova fase, impulsionada por produtos e ecossistemas.

Mais doloroso ainda é entender o desempenho de outros ativos. O petróleo disparou 76,9% devido aos conflitos geopolíticos, o ouro subiu 8,1%, e o Bitcoin? Caiu 22%. Essa comparação mostra o quê? Em ambientes de risco, os ativos de criptografia não são considerados como proteção. O dólar index subiu levemente, indicando que o fluxo de capital está retornando para ativos tradicionais de segurança, e não para o mercado de criptomoedas.

Os dados das exchanges também são preocupantes. Uma grande exchange teve um volume total de negociações de 2,7 trilhões de dólares, uma queda de 39,1% em relação ao período anterior. Em janeiro, ainda estava em alta, mas depois começou a cair continuamente, chegando a um mínimo de quase dois anos em março. Nesse ambiente de baixa, não há vencedores, apenas quem caiu menos e quem caiu mais.

Por outro lado, um detalhe que merece atenção é que a participação de mercado das DEXs na cadeia Solana ainda é a maior, atingindo 30,6%. Apesar de o volume de negociações também estar em declínio, sua competitividade permanece. A Ethereum, por exemplo, até março, chegou a superar a sua própria participação por um tempo, indicando uma competição acirrada entre as principais blockchains. Até novas chains como Monad começaram a entrar no top 10, mostrando que, mesmo em baixa, a competição na infraestrutura continua.

Uma mudança ainda mais interessante é que as negociações de commodities começaram a acontecer na cadeia. Uma plataforma de derivativos na cadeia tem contratos perpétuos de commodities representando 30% do total de posições, com uma demanda explosiva por petróleo, cujo volume diário de negociações chegou a ultrapassar o do Bitcoin. Por meio de propostas comunitárias, qualquer pessoa pode fazer staking de fundos para emitir contratos, incluindo ações, ouro e petróleo. Isso significa que o mercado de criptomoedas está se transformando em uma verdadeira bolsa global 24 horas.

Ao olhar para trás, a mudança central neste mercado em baixa é: o fluxo de capital está indo para stablecoins, os investidores estão reduzindo suas negociações e a disposição ao risco caiu drasticamente. O mercado de criptomoedas perdeu sua característica de "movimento independente", sendo claramente influenciado por fatores macroeconômicos. Essencialmente, o mercado de criptomoedas já faz parte do sistema financeiro global.

O comportamento de negociação também está mudando: a especulação diminuiu, mas a demanda por utilidade está crescendo, como nas negociações de commodities na cadeia. Novas narrativas estão se formando — de NFTs, memes e IA, para stablecoins, RWA e negociações de commodities na cadeia.

De modo geral, o primeiro trimestre de 2026 no mercado em baixa não é apenas uma queda de preços, mas um ponto de inflexão na transformação do setor de criptomoedas de um mercado de especulação para uma infraestrutura financeira. O capital está saindo de ativos de alto risco, migrando para stablecoins e ativos reais refletidos na cadeia. Esse processo pode durar algum tempo, mas também indica que o mercado de criptomoedas está amadurecendo.