Nos últimos anos, com o crescimento acelerado da indústria de IA, uma empresa tem chamado atenção rapidamente. Essa é a Micron Technology. Honestamente, ela era uma presença quase invisível, escondida atrás de Nvidia e TSMC, mas a situação começou a mudar drasticamente agora.

Se retrocedermos um pouco na história, em 2012, a Elpida, orgulho da indústria de semicondutores do Japão, faliu. Antes, apoiada pela tecnologia das três grandes gigantes NEC, Hitachi e Mitsubishi, ela desapareceu completamente do mercado de DRAM em menos de 20 anos. Na época, a aquisição da empresa foi feita pela Micron. Depois, Samsung e SK Hynix dominaram o mercado, perseguindo e eliminando concorrentes um a um. Mas a Micron sobreviveu. Hoje, é a única nos EUA capaz de produzir chips de memória avançados em grande escala.

Por que, agora, o preço das ações da Micron está sendo tão observado? Porque ela possui uma resposta para o problema estrutural do cálculo de IA. A capacidade de processamento das GPUs melhorou drasticamente, mas há um grande gargalo. O tempo de espera pelos dados tornou-se maior do que o tempo de processamento em si. Essa "barreira da memória" não pode ser resolvida por software, só por hardware. E isso é algo que a Micron vem enfrentando há 40 anos.

Na fase de inferência de IA, a carga de cálculo é extremamente baixa, e o sistema é totalmente limitado pela largura de banda da memória. Apenas o cache KV de modelos de linguagem de grande escala requer dezenas de GB de memória, e mesmo duas GPUs A100 só conseguem processar cerca de uma dúzia de solicitações simultâneas. A energia consumida para ler dados da memória off-chip é de 100 a 200 vezes maior do que a energia de processamento real. Ou seja, a maior parte da energia elétrica nos data centers é gasta na transferência de dados, não no cálculo.

A Nvidia fabrica as GPUs H100 e B200 na TSMC, mas a memória de alta largura de banda (HBM) integrada a essas GPUs é produzida pela Micron. A GPU é o cérebro, mas a HBM é um canal de dados ultrarrápido conectado de perto ao cérebro. Ambos são componentes essenciais, e só com a combinação da arquitetura da Nvidia e a tecnologia de memória da Micron um verdadeiro acelerador de IA se torna possível.

A estratégia competitiva da Micron é completamente diferente da Nvidia. A Nvidia aposta na arquitetura e no ecossistema, enquanto a Micron depende de melhorias contínuas na tecnologia de processos e empacotamento em camadas. Com a evolução para o processo de 1-gamma, os custos por bit foram reduzidos, permitindo obter mais chips por área, o que melhora a margem de lucro bruto.

O fato de as ações da Micron estarem atualmente em torno de US$ 600, com um índice P/L de 21,44, reflete a avaliação de um modelo de negócio diferente do tradicional de empresas de memória. Antes, produzia memórias DDR padrão, cujo volume de produção e preço de venda eram totalmente influenciados pelo mercado. Agora, a HBM adota um modelo de produção sob encomenda, com contratos de fornecimento de longo prazo e não canceláveis firmados com clientes como a Nvidia antes do início da produção, fixando preço e quantidade. A capacidade de produção de HBM em 2026 já estaria esgotada, segundo relatos.

Nesse modelo, a receita futura da Micron não é mais uma previsão, mas determinada por contratos. Ou seja, ela evoluiu de uma ação cíclica tradicional para uma provedora de infraestrutura. A avaliação das Wall Street também mudou. Como mantém contratos estáveis, o múltiplo de valor da empresa tende a subir.

No mercado global de DRAM, Samsung, SK Hynix e Micron detêm cerca de 95% de participação, cada uma com forças distintas. Em tecnologia de processos, a Micron é a mais rápida, frequentemente anunciando a produção em massa de DRAM de alta densidade de próxima geração. No mercado de HBM, a SK Hynix domina com mais de 50% de participação. Contudo, a HBM da Micron tem vantagem em eficiência energética, com testes públicos mostrando uma redução de 20 a 30% no consumo de energia. Em data centers com dezenas de milhares de GPUs, essa diferença impacta diretamente na conta de energia elétrica e nos custos de resfriamento.

A entrada da Micron na cadeia de suprimentos da Nvidia, como uma fornecedora de última hora, foi possível graças a essa estratégia de diferenciação. Apesar de sua capacidade de produção ser a menor do setor, ela busca uma estratégia de premium tecnológico, desenvolvendo o mercado sem depender de preços baixos.

Outro ponto de destaque é o esforço com o CXL (Compute Express Link). A HBM resolve o problema de largura de banda dentro de uma única GPU, mas, quando clusters de IA se expandem para centenas ou milhares de GPUs, surgem novos desafios. A memória fica fisicamente fixa ao servidor e não pode ser compartilhada entre múltiplas máquinas, levando a uma taxa de ociosidade de 20 a 30%. O CXL resolve esse problema, agrupando múltiplos módulos de memória em pools independentes, que podem ser mapeados dinamicamente para os nós de cálculo necessários.

A Micron anunciou módulos de expansão de memória CXL Tipo 3 baseados no processo DDR5. Embora diferentes do HBM, esses produtos podem ser usados em conjunto, permitindo manter dados "quentes" na HBM local e descarregar dados "frios" na memória CXL. Assim, é possível alcançar janelas de contexto extremamente longas, como de um milhão de tokens.

O mercado de CXL ainda está na fase inicial, sem uma base consolidada de clientes. Como fabricante de armazenamento, a Micron tem uma grande oportunidade de entrar nesse mercado sem amarras do passado.

As projeções de bancos de investimento de Wall Street para o preço das ações daqui a 12 meses variam entre US$ 400 e US$ 675, com uma média em torno de US$ 500. Com o preço atual, há espaço para valorização adicional. No entanto, se o ritmo de investimentos em infraestrutura de IA desacelerar ou se a Samsung reentrar na cadeia de suprimentos de HBM4 para a Nvidia, a relação entre oferta e demanda será reavaliada.

A competitividade de longo prazo da Micron dependerá não apenas de uma tecnologia específica, mas de reduzir erros em múltiplos aspectos: melhoria na taxa de rendimento, processos de empacotamento, integração de sistemas, entre outros. Essa "habilidade" refere-se à capacidade de gerenciar todas as restrições físicas simultaneamente, uma competência que exige décadas de experiência na fabricação.

O movimento das ações da Micron reflete não apenas o desempenho da empresa, mas também a evolução da infraestrutura na era da IA. Recentemente, mais notícias relacionadas à Micron têm surgido na Gate, e compreender o contexto técnico permitirá uma avaliação de investimento mais aprofundada.