O lado B do aumento de 78% no mercado de ações da Coreia do Sul: removendo Samsung e SK Hynix, isso não passa de uma "jogada de investidores de varejo"?

Aplikativo de notícias financeiras de Zhitong informa que o mercado de ações da Coreia do Sul está em alta este ano, liderando o cenário global, o que parece ser uma prova perfeita de que o presidente Lee Jae-myung está promovendo políticas de investimento familiar em ações — um objetivo benéfico, que pode estimular a criação de riqueza e ampliar as opções de financiamento para as empresas. No entanto, uma cultura de investimento verdadeiramente saudável depende de uma alocação diversificada, e isso é difícil de alcançar atualmente no mercado de ações coreano. De fato, a alta concentração desta rodada de valorização expõe justamente a falta de condições maduras que sustentem investimentos de longo prazo dos residentes, além de soar um alarme para investidores globais.

O desempenho do mercado de ações da Coreia este ano é realmente impressionante. Desde o início do ano, o índice Kospi acumulou uma alta de 78%, superando em muito os 7% do índice MSCI World de mercados desenvolvidos no mesmo período, e também superando significativamente os 23% do MSCI Emerging Markets. Essa valorização atraiu olhares globais e elevou o entusiasmo do público coreano pelo investimento em ações a níveis sem precedentes.

Mas essa “impressionante” performance é, na verdade, um “show” de poucos gigantes — Samsung Electronics e SK Hynix, que contribuíram com a maior parte do aumento do índice Kospi nesta rodada. Se excluirmos o impacto dessas duas ações, o aumento do Kospi cairia drasticamente para 30%, e, após perder o brilho, se tornaria apenas medíocre. Mesmo que a onda de inteligência artificial (IA) ainda possa impulsionar essas duas gigantes de chips de armazenamento, sua posição dominante revela uma falha fatal do mercado de ações coreano como destino de poupança de investidores comuns, além de expor a fragilidade da atual prosperidade do mercado.

KS11+4,03% 000660+11,63% 005930+6,05%

Índice Kospi da Coreia

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Análise KS11

Incluído em nossa estratégia de seleção de IA

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7.800,84

▲+302,84(+4,04%)

Dados em tempo real·10:57:50

1 dia

1 semana

1 mês

6 meses

1 ano

5 anos

Valor máximo

Criado com Highcharts 11.4.811/0500:3001:0001:3002:0002:307700775078007850

Índice

KS11+4,03% 000660+11,63% 005930+6,05%

Análise KS11

Para os investidores, a concentração de posições sempre foi uma faca de dois gumes: nos últimos cinco anos, investidores focados em ações de tecnologia obtiveram retornos muito superiores ao benchmark graças à precisão na seleção — uma sorte; mas as mudanças no ciclo econômico e as reversões de tendências setoriais são inevitáveis, e, a longo prazo, a diversificação é a forma mais segura e comprovada de preservar e aumentar a riqueza. Mesmo profissionais de investimento raramente conseguem vencer continuamente no “jogo da seleção de ações”, quanto mais investidores comuns sem conhecimento técnico e consciência de risco.

A revolução da IA está levando a concentração do índice Kospi ao extremo. Ainda mais preocupante é que as duas gigantes que dominam o índice atuam no setor de semicondutores, altamente cíclico — uma indústria cujo “bom momento é ótimo, o mau momento é péssimo”, com prosperidade e recessão frequentemente alternando em curtos períodos. Apesar de muitos analistas de Wall Street acreditarem que a escassez de chips de armazenamento nesta rodada pode durar mais do que o esperado, formando um chamado “super ciclo”, isso não significa que as regras do ciclo foram quebradas. A volatilidade dos lucros na indústria global de semicondutores é grande, e após períodos de prosperidade, costuma vir excesso de capacidade e redução de margens. Como mostra a mudança na participação do setor de eletrônicos e equipamentos elétricos no mercado de ações coreano nos últimos anos, a concentração setorial continua aumentando, ampliando ainda mais a volatilidade do mercado.

A concentração nunca foi um caminho estável para criar riqueza, e a “estabilidade” é justamente o núcleo do investimento de longo prazo. O maior problema do índice Kospi é sua característica de retorno “pulsante” — desde o início dos anos 1990, sua taxa de crescimento anual composta é de 7,3%, mas quase toda a valorização de capital ocorre em cerca de 10 a 11 anos do calendário. Em outras palavras, o índice passa menos de um terço do tempo em ciclo de alta, enquanto o restante é de sideways ou de quedas acentuadas. Uma comparação mais direta é que, desde 1990, o Kospi atingiu apenas 264 máximas históricas, com o maior período de “seca de novas máximas” durando mais de uma década; enquanto o S&P 500, com uma cultura de investidores de varejo mais madura, atingiu 780 máximas históricas no mesmo período, com uma diferença enorme em estabilidade.

A forte volatilidade do Kospi e seus picos pulsantes criam um ambiente de investimento cheio de riscos, especialmente perigoso para investidores comuns. A tendência humana é evitar perdas (mesmo que, a longo prazo, a paciência possa recuperar o que foi perdido), e todos desejam que suas carteiras apresentem uma trajetória estável e ascendente. Mas, quando a volatilidade é grande e os retornos incertos, os investidores tendem a cair na armadilha de “comprar na alta e vender na baixa” — negociando frequentemente, operando contra a tendência, e afastando-se de seus interesses de longo prazo. Sem mitigar essa característica de retorno “pulsante”, não há como orientar os investidores a tomarem decisões racionais.

Isso também levanta a dúvida: o que o governo de Lee Jae-myung realmente deseja cultivar — uma cultura de investimento responsável de longo prazo ou um “mercado de apostas” de curtíssimo prazo para todos? Ele costuma usar a linguagem de traders de curto prazo, prometendo que o Kospi ultrapassará 5.000 pontos como compromisso de campanha, e se autodenomina “formiga gigante” (apelido para investidores de varejo de curto prazo na Coreia). Na verdade, quando assumiu, o mercado de ações coreano já apresentava forte tendência especulativa, e esse direcionamento certamente agravará ainda mais a irracionalidade do mercado.

No âmbito político, embora a Coreia tenha políticas fiscais de incentivo ao investimento de longo prazo, elas ainda são insuficientes em comparação com os EUA — limites de investimento mais baixos dificultam a orientação para uma alocação de longo prazo. Mesmo com a popularidade crescente de fundos negociados em bolsa (ETFs), os investidores de varejo coreanos frequentemente os usam como ferramentas de especulação de alto risco: os produtos mais populares entre eles incluem ETFs de alavancagem, que buscam retornos diários múltiplos de ações ou índices por meio de derivativos, mas também carregam riscos extremos de queda, especialmente em mercados voláteis ou em queda, podendo causar perdas devastadoras.

Deixando de lado a retórica, o governo de Lee Jae-myung de fato implementou algumas reformas concretas, como a recente reforma na governança corporativa, visando proteger os interesses dos acionistas minoritários. Mas, para realmente cultivar uma cultura de investimento de longo prazo que sirva aos eleitores, ele precisa fazer mais: atualizar incentivos fiscais, orientar os investidores para uma alocação eficiente de recursos e planejamento de aposentadoria; incentivar mais empreendedorismo e ofertas públicas iniciais (IPOs), para romper o monopólio do mercado. Contudo, na Coreia, isso é extremamente difícil — os conglomerados familiares, controlados por famílias, têm escala muito maior do que qualquer outra empresa, e mesmo que se tente limitar sua influência, levará décadas para ver resultados concretos.

Na ausência de mudanças rápidas na estrutura de monopólio dos conglomerados, a forma mais responsável de ajudar os coreanos a preservar e valorizar sua riqueza é orientá-los a construir carteiras de investimento verdadeiramente diversificadas, incluindo uma grande parcela de ações no exterior. Mas o governo de Lee Jae-myung, ao contrário, critica os investimentos no exterior, promovendo a ideia de que investir em ações coreanas é uma “obrigação patriótica”, o que certamente prenderá ainda mais os investidores comuns neste mercado altamente concentrado e volátil, ampliando seus riscos.

Por fim, o desempenho extremo do mercado coreano é um espelho: reflete a possibilidade de que a concentração possa gerar uma festa de curto prazo, mas também revela o risco potencial de uma queda sem proteção por falta de diversificação. Quando o mundo valoriza ativos tecnológicos, essa “mitologia dos chips” ensina uma lição fundamental a todos os investidores — que o que atravessa ciclos não é uma aposta certeira, mas uma diversificação sistemática, autocontrole e paciência.