#Gate广场五月交易分享 #CLARITY法案下周审议 Após a Lei dos Gênios, a Lei de Clareza deve focar em quê

De marginal para o centro, até sob os holofotes.
Três ações consecutivas na Crypto Week, a Lei dos Gênios que regula stablecoins já se tornou lei, enquanto a lei contra CBDC e a Lei de Clareza ainda estão em processo legislativo.

Ao contrário da Lei dos Gênios, a CLARITY trata das definições básicas de criptomoedas e da distribuição de poderes, especialmente sobre blockchains públicas, DeFi, emissão de tokens, além dos poderes e responsabilidades da SEC e CFTC, e está estreitamente relacionada com a Lei FIT21 de 2024.
Assim, os EUA construíram uma estrutura regulatória completa, extraída de práticas passadas; entender a história é essencial para compreender o futuro.

Liberdade financeira, o selvagem Oeste
Direito de cunhagem e inflação, o Fed mantém o primeiro sob o pretexto de controlar o segundo, Trump abandona o segundo sob o pretexto de ampliar o primeiro.
A Lei dos Gênios inaugurou a era das stablecoins livres, a independência de cunhagem defendida por Powell foi fragmentada, atribuída aos novos ricos do Vale do Silício e ao velho dinheiro de Wall Street, mas ainda não é suficiente; Peter Thiel busca a liberdade absoluta para os libertários.
Em 2008, a crise financeira transformou derivativos financeiros em alvo, Obama precisou de especialistas para conter o mercado de futuros de 35 trilhões de dólares e o mercado de swaps de 400 trilhões de dólares. Assim, Gary Gensler foi nomeado presidente da CFTC, e em 2010 promulgou a Lei de Reforma de Wall Street e Proteção ao Consumidor, incluindo o mercado de derivativos no sistema regulatório existente. Gary afirmou: “Devemos domar o Velho Oeste”, sua primeira vitória regulatória sobre o mercado.
A história é cíclica; em 2021, o então presidente Biden, aliado de Obama, nomeou novamente Gary Gensler como presidente da SEC, tentando reiniciar a fronteira do Oeste — as criptomoedas.
Dois focos:
1. A SEC não discute que BTC/ETH são commodities, mas considera ilegal a emissão de outros tokens e IXO, incluindo SOL e Ripple;
2. Sobre o uso de alavancagem por exchanges, Gary acredita que isso induz usuários, e iniciou ações regulatórias específicas contra Coinb, bm e outros no mercado doméstico e offshore. Contudo, uma falha: Gary acabou sendo vencido pelo ETF, que parecia não ser foco regulatório. Em 2021, a SEC aprovou ETF de futuros de Bitcoin, mas manteve restrições a ETFs de Bitcoin à vista, como o de Grayscale. Mas, por azar ou por sorte, após a derrota da SEC na ação contra Ripple em 2024, a SEC finalmente aprovou ETF de Bitcoin à vista, permitindo que MicroStrategy jogue abertamente no ciclo de moedas, ações e títulos.
Desta vez, as criptomoedas representam um lado mais selvagem, conquistando a SEC, CFTC, Casa Branca, Congresso, Federal Reserve e Wall Street — uma era sem defesas. Uma nota: SBF, ao doar dezenas de milhões de dólares à campanha de Biden, conseguiu, em 2022, se colocar na prisão, possivelmente influenciando a postura rigorosa de Gary contra o setor cripto.

Lei de Clareza, o reconhecimento oficial das criptomoedas
Trump, que sempre retribui favores, deu reconhecimento oficial ao setor cripto.
Em 2025, como legado de dois mandatos democratas, Trump, ao assumir, escolheu despedir Gary Gensler, nomeando Paul Atkins, que já tinha boas relações com ele desde 2016, como sucessor, iniciando uma era de liberdade total. A Lei de Clareza foi proposta nesse contexto, mas é importante esclarecer que ainda está em processo legislativo, tendo passado pelo Congresso, e agora precisa ser aprovada pelo Senado. O Senado também tem sua própria Lei de Estrutura de Mercado de Ativos Digitais e Proteção ao Investidor, mas, sob a agenda republicana, a abordagem amigável às criptomoedas é inevitável.
A proposta atual da Lei de Clareza regula tokens digitais, ativos digitais e stablecoins, priorizando limitar stablecoins ao formato de pagamento, enquanto os tokens digitais ficam sob gestão da CFTC e os ativos digitais sob SEC.
1. CFTC triunfa: define ETH e o status da CFTC, enquanto a fronteira entre SEC e emissão de ativos fica mais difusa. ETH é uma commodity, tokens de blockchains verdadeiramente descentralizadas também são commodities, e suas negociações ficam sob CFTC. IXO, SAFT e outros financiamentos continuam sob SEC, com uma isenção de 75 milhões de dólares; tokens emitidos que se tornarem descentralizados em quatro anos ficam isentos de punições.
2. Ativos digitais, na forma, são digitais; na essência, são commodities. Com o avanço tecnológico, não se divide mais de forma bruta entre “bens físicos” e “ativos virtuais”. Reconhece-se a existência de ativos digitais, desde que tenham valor prático para o funcionamento de blockchains, DeFi e DAOs, deixando de ser considerados valores mobiliários. Mas! NFTs devem ser ativos, não commodities, pois são únicos, com valor apenas especulativo ou de apreciação, não podendo ser usados como moeda de troca. Além disso, juros, recompensas e dividendos só são válidos se contribuírem para a manutenção descentralizada do protocolo; caso contrário, ficam sob gestão da SEC. Essa definição ainda é bastante abstrata; na prática, a Lei de Clareza diferencia o processo de emissão de tokens e sua operação:
• Emissão via IXO é valor mobiliário, mas se atender aos critérios, não é;
• Airdrops de pontos são valores mobiliários, mas se atenderem aos critérios, não são;
• Distribuição por exchanges não é valor mobiliário, mas promessas de retorno são, se atenderem às definições de ativos digitais e à promessa de se tornarem descentralizados no futuro, sem intermediários. Contudo, participar de um projeto já é uma forma de investimento; se houver expectativa de retorno, é uma emissão de ativos.
Como será definido no futuro, ainda não está claro, mas muitos casos passados oferecem pistas:
• ETH é um ativo digital, mas usar SAFT para financiar projetos é emissão de ativos sob gestão da SEC; se futuramente se tornar um protocolo totalmente descentralizado, passa a ser um ativo digital sob gestão da CFTC.
• Staking nativo do ETH também é uma commodity, por ser uma “ação do sistema” que mantém o PoS. Mas tokens de protocolos DeFi de terceiros, como Lido, podem ser considerados commodities? Ainda não se sabe; exemplos como EigenLayer podem precisar de regulamentação específica.
• Ethereum é uma blockchain, mas muitos tokens de lançamento de L1/L2 via SAFT ou IXO, com quatro anos para se descentralizar, têm controle centralizado com participação de voto inferior a 20%. Fundos ou DAOs atuais podem não estar isentos; é preciso analisar a participação acionária. A Lei de Clareza é detalhada, estabelecendo uma estrutura de supervisão conjunta SEC e CFTC, reconhecendo as diferentes características de ativos virtuais e bens físicos, sendo necessário um esforço conjunto para regulá-los. Em suma, a Lei de Clareza é uma peça-chave na regulação de criptomoedas nos EUA, definindo conceitos essenciais como tokens e blockchains, esclarecendo a definição de ativos digitais, e o que sobra são ativos propriamente ditos, como NFTs, stablecoins e ativos tokenizados (RWA). Ainda assim, o funcionamento do DeFi permanece em zona cinzenta; embora a Lei de Clareza tenha alterado a definição de valores mobiliários, o setor DeFi é tão importante que, assim como a lei de valores mobiliários, pode precisar de uma Lei específica de DeFi, separada de stablecoins, blockchains e tokens.
Não é ambição desmedida; na construção do quadro regulatório de criptomoedas nos EUA, o caso Tornado Cash ainda está em andamento, e o destino de Roman Storm, um dos cofundadores, será uma pedra de toque para a legislação judicial que impulsionará a legislação.