Acabei de analisar os resultados do quarto trimestre da Akzo Nobel e há uma desconexão interessante que vale a pena explorar aqui. O lucro líquido deles praticamente explodiu para 598 milhões de euros contra apenas 21 milhões no ano passado, com o EPS saltando para 3,50 euros. Parece impressionante à primeira vista, certo? Mas aqui é onde fica mais sutil - o lucro operacional ajustado na verdade caiu 4% para 217 milhões de euros, e mais revelador, o EBITDA ajustado caiu 4% para 309 milhões de euros, apesar do aumento no lucro principal.

A história da receita explica parte disso - a receita total encolheu 9% para 2,37 bilhões de euros no quarto trimestre, com vendas orgânicas caindo 1% devido a volumes menores. Então, você está vendo uma empresa navegando por uma demanda bastante fraca em seus mercados finais. O setor de tintas e revestimentos claramente não está funcionando em plena capacidade neste momento.

Mas aqui é o que chamou minha atenção: apesar da pressão na receita, a margem EBITDA ajustada deles na verdade melhorou para 13,0% de 12,3%. Essa é a história de eficiência entrando em ação. A gestão claramente vem executando controles de custos e melhorias operacionais, o que está ajudando a manter a rentabilidade mesmo com volumes em queda.

Olhando para o ano completo de 2025, o EBITDA ajustado ficou em 1,44 bilhão de euros (queda de 2%), com receitas caindo 5% para 10,16 bilhões de euros. Eles mantiveram o dividendo em 1,54 euros por ação, o que sinaliza confiança apesar dos ventos contrários.

Para 2026, a empresa está orientando um EBITDA ajustado de ou acima de 1,47 bilhão de euros - isso representa aproximadamente 100 milhões de euros de melhoria em moedas constantes. O CEO Greg Poux-Guillaume foi bastante franco na declaração: eles não esperam uma recuperação material nos mercados finais em 2026, prevendo um primeiro semestre fraco antes que comparações mais fáceis comecem a acontecer na segunda metade. As medidas de eficiência serão essenciais para atingir essas metas.

No médio prazo, eles visam uma margem EBITDA ajustada acima de 16% com retorno sobre investimento entre 16-19%. Isso é um salto significativo em relação aos níveis atuais, mas mostra onde a gestão acredita que pode levar esse negócio operacionalmente.

Mais uma coisa para ficar de olho - o fechamento da fusão com a Axalta está previsto para o final de 2026 ou início de 2027, dependendo das aprovações. Essa é outra variável no mix. Por ora, a história parece ser de excelência operacional compensando a fraqueza do mercado. Vale monitorar como o playbook de eficiência se sustenta se a demanda permanecer fraca.