Acabei de acompanhar o turbulento primeiro trimestre do cobre e, honestamente, foi uma montanha-russa que vale a pena prestar atenção. Começou o ano forte, com preços atingindo recordes no final de janeiro, mas depois as coisas ficaram complicadas rapidamente. As tensões entre EUA e Irã que começaram em março realmente jogaram tudo no caos.

Deixe-me explicar o que realmente aconteceu. O cobre da LME abriu em torno de US$ 12.469 por tonelada métrica e subiu para US$ 13.952 no final de janeiro - esse foi o pico. A Comex teve uma história semelhante, atingindo US$ 6,20 por libra. Mas então, fevereiro e março viram os preços variando bastante, pulando entre US$ 12.674 e US$ 13.500 na LME. Em meados de março, vimos a venda real - os preços despencaram para US$ 11.925 na LME e US$ 5,38 na Comex. Isso é uma oscilação bastante significativa.

O lado da oferta ainda é a principal história aqui. Você tem o Kamoa-Kakula da Ivanhoe e o Grasberg da Freeport lidando com problemas de recuperação após interrupções no ano passado. Essa escassez elevou os preços em mais de 40% desde o início de 2025, mas também criou essa situação estranha onde os fundidores não conseguem obter concentrado suficiente. Alguns estão literalmente processando sucata só para continuar operando.

O que é interessante é a discordância sobre para onde estamos indo. O Goldman Sachs acha que veremos um superávit de 160.000 MT neste ano, mas o Grupo de Estudo do Cobre Internacional está prevendo um déficit de 150.000 MT. De qualquer forma, a previsão de preço do cobre a longo prazo parece bastante clara - estamos caminhando para déficits significativos. A produção de mineração deve atingir o pico em 2030, com 27 milhões de MT anuais, e depois cair para 22 milhões de MT até 2040.

Do lado da demanda, as coisas estão mais instáveis. O mercado imobiliário da China ainda enfrenta dificuldades, apesar das tentativas de estímulo, o que está reduzindo o consumo de cobre. A situação de guerra que empurra o petróleo acima de $100 por barril também assusta os investidores - historicamente, picos de petróleo assim se correlacionam com recessão, e isso definitivamente não é bom para a demanda de cobre.

Há também o fator surpresa das tarifas. A Suprema Corte anulou as tarifas do ano passado em fevereiro, o que criou incerteza sobre se as tarifas de cobre poderiam acelerar. Os traders estavam acumulando metal em antecipação às tarifas, então isso pode liberar alguma oferta de volta ao mercado mais tarde neste ano.

Olhando para a previsão de preço do cobre para o restante de 2026, a maioria dos analistas espera alguma fraqueza de curto prazo antes de as coisas se estabilizarem. No entanto, a história estrutural continua otimista - há urbanização no Sul Global, a transição energética acelerando, e centros de dados de IA todos competindo por uma oferta limitada. Novos projetos como a expansão de US$ 7,5 bilhões do El Abra pela Freeport e o Mingomba da KoBold não vão impactar significativamente o mercado até o início dos anos 2030, então a escassez de oferta pode ficar mais apertada antes de melhorar.

A previsão de preço do cobre a curto prazo provavelmente vê mais volatilidade, especialmente se as tensões geopolíticas persistirem. Mas, se você pensar no longo prazo, os fundamentos são bastante convincentes. Pode ser um bom ponto de entrada se os preços recuarem mais.