Título original: "Cuidado com o risco da taxa de desconto: o mecanismo e os riscos do ciclo de rendimento alavancado do PT de AAVE, Pendle e Ethena"
Autor original: @Web3_Mario
Resumo: Recentemente, o trabalho tem sido um pouco ocupado, então a atualização foi adiada por um período de tempo, e agora a frequência de atualizações semanais é retomada, e gostaria de agradecer o seu apoio. Esta semana, descobrimos que há uma estratégia interessante no espaço DeFi que tem recebido muita atenção e discussão, ou seja, usar o staking yield certificate sUSDe e PT-sUSDe da Ethena, um certificado de renda fixa em Pendle, como fonte de renda, e usar o protocolo de empréstimo AAVE como fonte de fundos para realizar arbitragem de taxa de juros e obter renda alavancada. Alguns DeFi KOLs na plataforma X fizeram comentários mais otimistas sobre essa estratégia, mas o autor acredita que o mercado atual parece ignorar alguns dos riscos por trás dessa estratégia. Por conseguinte, tenho alguma experiência para partilhar convosco. Em geral, a estratégia de mineração alavancada PT da AAVE+Pendle+Ethena não é uma estratégia de arbitragem livre de risco, na qual o risco de taxa de desconto dos ativos PT ainda existe, portanto, os usuários participantes precisam avaliar objetivamente, controlar o índice de alavancagem e evitar a liquidação.
Análise do mecanismo de lucro com alavancagem PT
Primeiro, vamos apresentar brevemente o mecanismo desta estratégia de rendimento. Os amigos que estão familiarizados com o DeFi devem saber que, como um serviço financeiro descentralizado, a principal vantagem do DeFi em comparação com o TradFi é a chamada vantagem de "interoperabilidade" trazida pela utilização de contratos inteligentes para suportar a capacidade de negócios central. A maioria dos especialistas em DeFi, ou seja, os Degens de DeFi, geralmente tem três tipos de trabalho:
· Descobrir oportunidades de arbitragem de taxa de juros entre protocolos DeFi;
· Procurar fontes de financiamento alavancadas;
· Descobrir cenários de rendimento de baixo risco e alta taxa de juros;
A estratégia de alavancagem de rendimentos da PT reflete estas três características de forma mais abrangente. A estratégia envolve três protocolos DeFi, Ethena, Pendle e AAVE. Todos os três são projetos populares na faixa DeFi atual, e vamos apenas apresentá-los brevemente aqui. Em primeiro lugar, o Ethena é um protocolo de stablecoin baseado em rendimento que captura taxas de juros curtas no mercado de contratos perpétuos em exchanges centralizadas com baixo risco por meio da estratégia de hedge da Delta Neutral. Em um mercado em alta, a estratégia tem um rendimento maior devido à demanda longa extremamente forte dos investidores de varejo e sua disposição de incorrer em custos de taxas mais altos, com sUSDe sendo seu certificado de renda. Pendle é um protocolo de taxa fixa que decompõe o token de certificado de rendimento flutuante em Principal Token (PT) e Income Certificate (YT) com um título de cupom zero semelhante a um título de cupom zero, sintetizando ativos. O AAVE, por outro lado, é um protocolo de empréstimo descentralizado que permite aos usuários usar criptomoedas especificadas como garantia e emprestar outras criptomoedas do AAVE para alcançar efeitos como aumento da alavancagem de capital, cobertura ou shorting.
Esta estratégia consiste na integração dos três protocolos, ou seja, utilizar o certificado de rendimento staking da Ethena, sUSDe e o certificado de rendimento fixo PT-sUSDe em Pendle como fonte de rendimento, e utilizar o protocolo de empréstimo AAVE como fonte de fundos para realizar arbitragem de taxas de juro e obter rendimentos alavancados. O processo específico é o seguinte: primeiro, os usuários podem obter sUSDe no Ethena e convertê-lo totalmente em PT-sUSDe através do protocolo Pendle para bloquear a taxa de juros e, em seguida, depositar PT-sUSDe no AAVE como garantia, e emprestar USDe ou outras stablecoins através de empréstimos rotativos, repetindo a estratégia acima para aumentar a alavancagem de capital. O cálculo do retorno é determinado principalmente por três fatores, o rendimento base de PT-sUSDe, o multiplicador de alavancagem e o spread em AAVE.
A situação do mercado desta estratégia e a participação dos usuários
A popularidade desta estratégia remonta ao reconhecimento da AAVE, o maior protocolo de empréstimo em termos de volume de capital, de ativos PT como colateral, liberando a capacidade de financiamento dos ativos PT. Na verdade, antes disso, outros protocolos DeFi já apoiavam ativos PT como colateral, como Morpho, Fuild e outros, mas a AAVE, com um maior montante de fundos disponíveis para empréstimo, pode oferecer taxas de juros mais baixas, amplificando o rendimento desta estratégia, e a decisão da AAVE tem um significado mais emblemático.
Portanto, desde que AAVE começou a suportar ativos PT, os fundos em staking aumentaram rapidamente, o que também demonstra que essa estratégia foi reconhecida pelos usuários DeFi, especialmente por alguns usuários gigantes. Atualmente, AAVE suporta dois tipos de ativos PT, PT sUSDe Julho e PT eUSDe Maio, e o suprimento total já alcançou cerca de $1B.
A alavancagem máxima atualmente suportada pode ser calculada com base no LTV Max do seu E-Mode, tomando PT sUSDe July como exemplo, o Max LTV deste ativo como garantia no modo E-Mode é de 88,9%, o que significa que o rácio de alavancagem pode teoricamente ser de cerca de 9x através de empréstimos rotativos. O processo de cálculo específico é mostrado na figura abaixo, ou seja, quando a alavancagem é a maior, sem considerar o empréstimo flash ou o custo de troca de capital causado por gás e empréstimos rotativos, tomando a estratégia sUSDe como exemplo, a taxa de retorno da estratégia pode teoricamente chegar a 60,79%. E esta taxa de retorno não inclui as recompensas por pontos Ethena.
A seguir, vamos dar uma olhada na distribuição dos participantes reais, ainda tomando como exemplo o pool de fundos PT-sUSDe na AAVE. Um total de 450M de suprimento é fornecido por 78 investidores, podendo-se dizer que a proporção de grandes investidores é bastante alta, e a alavancagem não é pequena.
Analisando os quatro endereços principais, a conta 0xc693...9814 tem uma alavancagem de 9 vezes, com um capital de aproximadamente 10M. A conta 0x5b305...8882 tem uma alavancagem de 6.6 vezes, com um capital de aproximadamente 7.25M. A conta analytico.eth tem uma alavancagem de 6.5 vezes, com um capital de aproximadamente 5.75M. A conta 0x523b27...2b87 tem uma alavancagem de 8.35 vezes, com um capital de aproximadamente 3.29M.
Assim, pode-se ver que a maioria dos investidores está disposta a alocar um alto grau de alavancagem financeira para essa estratégia. No entanto, o autor acredita que o mercado pode estar um pouco excessivamente agressivo e otimista. Essa discrepância nas emoções e na percepção de risco pode facilmente levar a liquidações em massa. Portanto, a seguir, vamos analisar os riscos dessa estratégia.
O risco da taxa de desconto não pode ser ignorado
O autor observa que a maioria das contas de análise DeFi enfatiza as características de baixo risco dessa estratégia, até mesmo a proclamando como uma estratégia de arbitragem sem risco. No entanto, a realidade não é essa, sabemos que os riscos da estratégia de mineração com alavancagem são principalmente dois:
Risco de taxa de câmbio: Quando a taxa de câmbio entre os ativos colaterais e o objeto do empréstimo diminui, haverá risco de liquidação, o que é relativamente fácil de entender, pois esse processo fará com que a taxa de colateral diminua.
Risco de taxa de juro: Quando a taxa de juro dos empréstimos aumenta, pode levar a um retorno negativo da estratégia como um todo.
A maioria das análises considera que o risco da taxa de câmbio dessa estratégia é extremamente baixo, pois, como um protocolo de stablecoin mais maduro, o USDe já passou pelo teste do mercado, e o risco de desancoragem do seu preço é reduzido. Portanto, desde que o ativo emprestado seja do tipo stablecoin, o risco da taxa de câmbio é baixo. Mesmo que ocorra uma desancoragem, desde que o ativo emprestado escolhido seja o USDe, a taxa de câmbio relativa não apresentará uma queda acentuada.
No entanto, este julgamento ignora a especificidade dos ativos PT. Sabemos que a função mais crucial dos protocolos de empréstimo é garantir liquidações em tempo hábil para evitar a ocorrência de dívidas incobráveis. No entanto, os ativos PT possuem o conceito de duração; durante a duração, se alguém quiser resgatar antecipadamente o ativo principal, só pode fazê-lo através do mercado secundário AMM fornecido pela Pendle para negociação com desconto. Portanto, as transações afetarão o preço dos ativos PT, ou seja, afetarão a taxa de rendimento dos PT, assim, o preço dos ativos PT está em constante mudança com as transações, mas a direção geral tenderá a se aproximar gradualmente de 1.
Após esclarecer essa característica, vamos analisar o plano de design do oracle de preço de ativos PT pelo AAVE. De fato, antes do AAVE suportar PT, essa estratégia utilizava principalmente o Morpho como fonte de capital alavancado. No Morpho, o oracle de preço para ativos PT adotou um design chamado PendleSparkLinearDiscountOracle. Simplificando, o Morpho acredita que durante a duração do título, os ativos PT obterão rendimento em relação aos ativos nativos a uma taxa fixa, ignorando o impacto das transações de mercado na taxa de juros, o que significa que a taxa de câmbio dos ativos PT em relação aos ativos nativos aumenta linearmente. Portanto, naturalmente, pode-se ignorar o risco da taxa de câmbio.
No entanto, no processo de pesquisa do esquema oráculo dos ativos PT, a AAVE acredita que esta não é uma boa escolha, porque o esquema trava o rendimento e não é ajustável durante a duração dos ativos PT, o que significa que o modelo não pode refletir efetivamente o impacto das transações de mercado ou das alterações no rendimento subjacente dos ativos PT no preço PT, e se o sentimento do mercado for otimista quanto à alteração das taxas de juro no curto prazo, ou se o rendimento subjacente tiver uma tendência estrutural ascendente (como uma subida acentuada do preço dos tokens de incentivo, novos esquemas de distribuição de receitas, etc.), o que pode fazer com que o preço oráculo dos ativos da PT no Morpho seja muito superior ao preço real, o que pode facilmente conduzir a dívidas incobráveis. Para reduzir este risco, a Morpho normalmente estabelece uma taxa de juro de referência muito superior à taxa de juro de mercado, o que significa que a Morpho irá reduzir ativamente o valor dos ativos PT e criar uma margem mais ampla para a volatilidade, o que, por sua vez, levará ao problema da baixa utilização de capital.
E o AAVE, para otimizar esse problema, adotou uma solução de precificação off-chain, que permite que os preços do oráculo sigam, na medida do possível, as mudanças estruturais nas taxas de juros do PT, ao mesmo tempo em que evita o risco de manipulação de mercado a curto prazo. Aqui não vamos discutir os detalhes técnicos, pois há uma discussão específica sobre esse assunto no fórum do AAVE, e os interessados também podem discutir com o autor no X. Aqui, apenas apresentamos o possível efeito de acompanhamento de preços do PT Oracle no AAVE. Pode-se ver que, no AAVE, o desempenho do preço do oráculo será semelhante a uma função segmentada, seguindo as taxas de juros do mercado, o que, em comparação com o modelo de precificação linear do Morpho, oferece maior eficiência de capital e também mitiga melhor o risco de inadimplência.
Isto significa que se houver um ajustamento estrutural na taxa de juro dos ativos PT, ou quando o mercado tiver uma direção consistente para alterações das taxas de juro no curto prazo, a AAVE Oracle acompanhará essa mudança, pelo que isso introduz risco de taxa de desconto à estratégia, ou seja, assumindo que a taxa de juro PT sobe por alguma razão, o preço dos ativos PT cairá em conformidade, e a alavancagem excessiva da estratégia poderá ter risco de liquidação. Portanto, precisamos esclarecer o mecanismo de precificação da AAVE Oracle para ativos PT, para que possamos ajustar racionalmente a alavancagem e equilibrar efetivamente risco e retorno. Aqui estão algumas das principais características para você pensar:
Uma vez que o mecanismo de Pendle AMM foi concebido, a liquidez será concentrada na taxa de juro atual ao longo do tempo, o que significa que as alterações de preços provocadas pelas transações de mercado se tornarão cada vez menos óbvias e a derrapagem tornar-se-á cada vez menor. Portanto, quando a data de vencimento estiver se aproximando, a mudança de preço causada pelo comportamento do mercado será cada vez menor, e para esse recurso, a AAVE Oracle criou o conceito de pulsação para representar a frequência das atualizações de preço, quanto mais próxima da data de vencimento, maior a batida, menor a frequência de atualização, ou seja, menor o risco de taxa de desconto.
O AAVE Oracle seguirá uma variação de taxa de 1% como outro fator de ajuste para a atualização de preços, quando a taxa de mercado se desviar da taxa do Oracle em 1% e a desvinculação durar mais do que o heartbeat, isto acionará a atualização de preços. Portanto, este mecanismo também proporciona uma janela de tempo para ajustar rapidamente a taxa de alavancagem, evitando liquidações. Assim, para os usuários dessa estratégia, é importante monitorar as variações das taxas e ajustar mecanicamente a taxa de alavancagem.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Análise do mecanismo e dos riscos do ciclo de rendimento alavancado PT do AAVE, Pendle e Ethena
Resumo: Recentemente, o trabalho tem sido um pouco ocupado, então a atualização foi adiada por um período de tempo, e agora a frequência de atualizações semanais é retomada, e gostaria de agradecer o seu apoio. Esta semana, descobrimos que há uma estratégia interessante no espaço DeFi que tem recebido muita atenção e discussão, ou seja, usar o staking yield certificate sUSDe e PT-sUSDe da Ethena, um certificado de renda fixa em Pendle, como fonte de renda, e usar o protocolo de empréstimo AAVE como fonte de fundos para realizar arbitragem de taxa de juros e obter renda alavancada. Alguns DeFi KOLs na plataforma X fizeram comentários mais otimistas sobre essa estratégia, mas o autor acredita que o mercado atual parece ignorar alguns dos riscos por trás dessa estratégia. Por conseguinte, tenho alguma experiência para partilhar convosco. Em geral, a estratégia de mineração alavancada PT da AAVE+Pendle+Ethena não é uma estratégia de arbitragem livre de risco, na qual o risco de taxa de desconto dos ativos PT ainda existe, portanto, os usuários participantes precisam avaliar objetivamente, controlar o índice de alavancagem e evitar a liquidação.
Análise do mecanismo de lucro com alavancagem PT
Primeiro, vamos apresentar brevemente o mecanismo desta estratégia de rendimento. Os amigos que estão familiarizados com o DeFi devem saber que, como um serviço financeiro descentralizado, a principal vantagem do DeFi em comparação com o TradFi é a chamada vantagem de "interoperabilidade" trazida pela utilização de contratos inteligentes para suportar a capacidade de negócios central. A maioria dos especialistas em DeFi, ou seja, os Degens de DeFi, geralmente tem três tipos de trabalho:
· Descobrir oportunidades de arbitragem de taxa de juros entre protocolos DeFi;
· Procurar fontes de financiamento alavancadas;
· Descobrir cenários de rendimento de baixo risco e alta taxa de juros;
A estratégia de alavancagem de rendimentos da PT reflete estas três características de forma mais abrangente. A estratégia envolve três protocolos DeFi, Ethena, Pendle e AAVE. Todos os três são projetos populares na faixa DeFi atual, e vamos apenas apresentá-los brevemente aqui. Em primeiro lugar, o Ethena é um protocolo de stablecoin baseado em rendimento que captura taxas de juros curtas no mercado de contratos perpétuos em exchanges centralizadas com baixo risco por meio da estratégia de hedge da Delta Neutral. Em um mercado em alta, a estratégia tem um rendimento maior devido à demanda longa extremamente forte dos investidores de varejo e sua disposição de incorrer em custos de taxas mais altos, com sUSDe sendo seu certificado de renda. Pendle é um protocolo de taxa fixa que decompõe o token de certificado de rendimento flutuante em Principal Token (PT) e Income Certificate (YT) com um título de cupom zero semelhante a um título de cupom zero, sintetizando ativos. O AAVE, por outro lado, é um protocolo de empréstimo descentralizado que permite aos usuários usar criptomoedas especificadas como garantia e emprestar outras criptomoedas do AAVE para alcançar efeitos como aumento da alavancagem de capital, cobertura ou shorting.
Esta estratégia consiste na integração dos três protocolos, ou seja, utilizar o certificado de rendimento staking da Ethena, sUSDe e o certificado de rendimento fixo PT-sUSDe em Pendle como fonte de rendimento, e utilizar o protocolo de empréstimo AAVE como fonte de fundos para realizar arbitragem de taxas de juro e obter rendimentos alavancados. O processo específico é o seguinte: primeiro, os usuários podem obter sUSDe no Ethena e convertê-lo totalmente em PT-sUSDe através do protocolo Pendle para bloquear a taxa de juros e, em seguida, depositar PT-sUSDe no AAVE como garantia, e emprestar USDe ou outras stablecoins através de empréstimos rotativos, repetindo a estratégia acima para aumentar a alavancagem de capital. O cálculo do retorno é determinado principalmente por três fatores, o rendimento base de PT-sUSDe, o multiplicador de alavancagem e o spread em AAVE.
A situação do mercado desta estratégia e a participação dos usuários
A popularidade desta estratégia remonta ao reconhecimento da AAVE, o maior protocolo de empréstimo em termos de volume de capital, de ativos PT como colateral, liberando a capacidade de financiamento dos ativos PT. Na verdade, antes disso, outros protocolos DeFi já apoiavam ativos PT como colateral, como Morpho, Fuild e outros, mas a AAVE, com um maior montante de fundos disponíveis para empréstimo, pode oferecer taxas de juros mais baixas, amplificando o rendimento desta estratégia, e a decisão da AAVE tem um significado mais emblemático.
Portanto, desde que AAVE começou a suportar ativos PT, os fundos em staking aumentaram rapidamente, o que também demonstra que essa estratégia foi reconhecida pelos usuários DeFi, especialmente por alguns usuários gigantes. Atualmente, AAVE suporta dois tipos de ativos PT, PT sUSDe Julho e PT eUSDe Maio, e o suprimento total já alcançou cerca de $1B.
A alavancagem máxima atualmente suportada pode ser calculada com base no LTV Max do seu E-Mode, tomando PT sUSDe July como exemplo, o Max LTV deste ativo como garantia no modo E-Mode é de 88,9%, o que significa que o rácio de alavancagem pode teoricamente ser de cerca de 9x através de empréstimos rotativos. O processo de cálculo específico é mostrado na figura abaixo, ou seja, quando a alavancagem é a maior, sem considerar o empréstimo flash ou o custo de troca de capital causado por gás e empréstimos rotativos, tomando a estratégia sUSDe como exemplo, a taxa de retorno da estratégia pode teoricamente chegar a 60,79%. E esta taxa de retorno não inclui as recompensas por pontos Ethena.
A seguir, vamos dar uma olhada na distribuição dos participantes reais, ainda tomando como exemplo o pool de fundos PT-sUSDe na AAVE. Um total de 450M de suprimento é fornecido por 78 investidores, podendo-se dizer que a proporção de grandes investidores é bastante alta, e a alavancagem não é pequena.
Analisando os quatro endereços principais, a conta 0xc693...9814 tem uma alavancagem de 9 vezes, com um capital de aproximadamente 10M. A conta 0x5b305...8882 tem uma alavancagem de 6.6 vezes, com um capital de aproximadamente 7.25M. A conta analytico.eth tem uma alavancagem de 6.5 vezes, com um capital de aproximadamente 5.75M. A conta 0x523b27...2b87 tem uma alavancagem de 8.35 vezes, com um capital de aproximadamente 3.29M.
Assim, pode-se ver que a maioria dos investidores está disposta a alocar um alto grau de alavancagem financeira para essa estratégia. No entanto, o autor acredita que o mercado pode estar um pouco excessivamente agressivo e otimista. Essa discrepância nas emoções e na percepção de risco pode facilmente levar a liquidações em massa. Portanto, a seguir, vamos analisar os riscos dessa estratégia.
O risco da taxa de desconto não pode ser ignorado
O autor observa que a maioria das contas de análise DeFi enfatiza as características de baixo risco dessa estratégia, até mesmo a proclamando como uma estratégia de arbitragem sem risco. No entanto, a realidade não é essa, sabemos que os riscos da estratégia de mineração com alavancagem são principalmente dois:
Risco de taxa de câmbio: Quando a taxa de câmbio entre os ativos colaterais e o objeto do empréstimo diminui, haverá risco de liquidação, o que é relativamente fácil de entender, pois esse processo fará com que a taxa de colateral diminua.
Risco de taxa de juro: Quando a taxa de juro dos empréstimos aumenta, pode levar a um retorno negativo da estratégia como um todo.
A maioria das análises considera que o risco da taxa de câmbio dessa estratégia é extremamente baixo, pois, como um protocolo de stablecoin mais maduro, o USDe já passou pelo teste do mercado, e o risco de desancoragem do seu preço é reduzido. Portanto, desde que o ativo emprestado seja do tipo stablecoin, o risco da taxa de câmbio é baixo. Mesmo que ocorra uma desancoragem, desde que o ativo emprestado escolhido seja o USDe, a taxa de câmbio relativa não apresentará uma queda acentuada.
No entanto, este julgamento ignora a especificidade dos ativos PT. Sabemos que a função mais crucial dos protocolos de empréstimo é garantir liquidações em tempo hábil para evitar a ocorrência de dívidas incobráveis. No entanto, os ativos PT possuem o conceito de duração; durante a duração, se alguém quiser resgatar antecipadamente o ativo principal, só pode fazê-lo através do mercado secundário AMM fornecido pela Pendle para negociação com desconto. Portanto, as transações afetarão o preço dos ativos PT, ou seja, afetarão a taxa de rendimento dos PT, assim, o preço dos ativos PT está em constante mudança com as transações, mas a direção geral tenderá a se aproximar gradualmente de 1.
Após esclarecer essa característica, vamos analisar o plano de design do oracle de preço de ativos PT pelo AAVE. De fato, antes do AAVE suportar PT, essa estratégia utilizava principalmente o Morpho como fonte de capital alavancado. No Morpho, o oracle de preço para ativos PT adotou um design chamado PendleSparkLinearDiscountOracle. Simplificando, o Morpho acredita que durante a duração do título, os ativos PT obterão rendimento em relação aos ativos nativos a uma taxa fixa, ignorando o impacto das transações de mercado na taxa de juros, o que significa que a taxa de câmbio dos ativos PT em relação aos ativos nativos aumenta linearmente. Portanto, naturalmente, pode-se ignorar o risco da taxa de câmbio.
No entanto, no processo de pesquisa do esquema oráculo dos ativos PT, a AAVE acredita que esta não é uma boa escolha, porque o esquema trava o rendimento e não é ajustável durante a duração dos ativos PT, o que significa que o modelo não pode refletir efetivamente o impacto das transações de mercado ou das alterações no rendimento subjacente dos ativos PT no preço PT, e se o sentimento do mercado for otimista quanto à alteração das taxas de juro no curto prazo, ou se o rendimento subjacente tiver uma tendência estrutural ascendente (como uma subida acentuada do preço dos tokens de incentivo, novos esquemas de distribuição de receitas, etc.), o que pode fazer com que o preço oráculo dos ativos da PT no Morpho seja muito superior ao preço real, o que pode facilmente conduzir a dívidas incobráveis. Para reduzir este risco, a Morpho normalmente estabelece uma taxa de juro de referência muito superior à taxa de juro de mercado, o que significa que a Morpho irá reduzir ativamente o valor dos ativos PT e criar uma margem mais ampla para a volatilidade, o que, por sua vez, levará ao problema da baixa utilização de capital.
E o AAVE, para otimizar esse problema, adotou uma solução de precificação off-chain, que permite que os preços do oráculo sigam, na medida do possível, as mudanças estruturais nas taxas de juros do PT, ao mesmo tempo em que evita o risco de manipulação de mercado a curto prazo. Aqui não vamos discutir os detalhes técnicos, pois há uma discussão específica sobre esse assunto no fórum do AAVE, e os interessados também podem discutir com o autor no X. Aqui, apenas apresentamos o possível efeito de acompanhamento de preços do PT Oracle no AAVE. Pode-se ver que, no AAVE, o desempenho do preço do oráculo será semelhante a uma função segmentada, seguindo as taxas de juros do mercado, o que, em comparação com o modelo de precificação linear do Morpho, oferece maior eficiência de capital e também mitiga melhor o risco de inadimplência.
Isto significa que se houver um ajustamento estrutural na taxa de juro dos ativos PT, ou quando o mercado tiver uma direção consistente para alterações das taxas de juro no curto prazo, a AAVE Oracle acompanhará essa mudança, pelo que isso introduz risco de taxa de desconto à estratégia, ou seja, assumindo que a taxa de juro PT sobe por alguma razão, o preço dos ativos PT cairá em conformidade, e a alavancagem excessiva da estratégia poderá ter risco de liquidação. Portanto, precisamos esclarecer o mecanismo de precificação da AAVE Oracle para ativos PT, para que possamos ajustar racionalmente a alavancagem e equilibrar efetivamente risco e retorno. Aqui estão algumas das principais características para você pensar:
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