Grande risco pode fazer você decolar, risco não gerido pode fazer você colapsar.
Escrito por: Bryan Daugherty
Compilador: Bloco unicórnio
Prefácio
Objetivos claros podem controlar efetivamente o risco
Grandes riscos podem fazer você decolar, riscos não geridos podem fazer você desmoronar
À medida que você sobe, o espaço para crescer diminui; quando o risco ultrapassa o retorno, é hora de reduzir.
Criptomoeda e história são duas das minhas paixões. Posso dizer que 80% das minhas horas de vigília são gastas nestes dois tópicos. Tenho notado que muitas das pessoas de que nos lembramos não são as que "conseguiram" através de uma boa gestão de risco. Normalmente, são eles que continuam a subir a fasquia até desmoronarem de forma alarmante. Júlio César, Do Kwon, Alexandre, o Grande, e Sam Bankman-Fried agiram de forma semelhante. Um apetite insaciável pelo risco levou-os ao topo da indústria, e esse mesmo apetite levou aos seus fracassos. Os melhores desempenhos a longo prazo são os poucos que são capazes de alternar entre a assunção de riscos e a aversão ao risco à medida que as circunstâncias mudam e os objetivos são alcançados.
Este artigo explora primeiro dois importantes aventureiros e gestores da história antiga, bem como suas contrapartes na indústria moderna de criptomoedas. Vamos discutir alguns apostadores, arrogantes e aqueles que realmente ajustam as apostas de acordo com os objetivos, e após atingir as metas, reduzem adequadamente os riscos.
O Rei do Jogo Original: Gaio Júlio César
César era um aristocrata romano de classe média que construiu sua carreira com grande carisma, estratégia superior e, o mais importante, enormes dívidas. Subiu de escalão, chegando ao posto de cônsul, mas em vez de esperar anos por cada cargo, assumiu enormes riscos e dívidas para acelerar o processo de promoção. Depois de se tornar cônsul aos 41 anos, a fim de evitar ajustes de contas legais e financeiros, ele aumentou sua influência e através de suborno, e foi nomeado governador da Gália em 58 a.C. para um mandato de cinco anos. Na época, sua dívida equivalia a cerca de 10% da receita tributária anual de Roma – cerca de 133.333 salários mensais de soldados, ou cerca de US$ 333 milhões hoje. (* A fórmula de conversão assume que um legionário romano ganha um salário anual de 900 Sesters, que, quando simplesmente calculado, é equivalente ao salário de $30.000 para o soldado médio na América moderna.) ）
Depois de maximizar a alavancagem, César invadiu a Gália. Fracasso significa falência, exílio ou execução. Durante o cerco da Alésia, um reforço de 250.000 homens se aproximou pela retaguarda. Qualquer general são, retirar-se-á do campo. Mas a ascensão meteórica de César à proeminência não só tinha a confiança da arrogância como, mais importante, ele não tinha escolha: estava atolado em dívidas, tanto financeiras quanto jurídicas, e seu mandato como governador (que lhe dava imunidade) estava chegando ao fim. Então, ele dobrou suas apostas, segurou seu terreno e construiu um muro externo adicional. Agora, cerca de 70.000 romanos enfrentam cerca de 320.000 gauleses. (** Estes números de soldados são estimativas fornecidas pelo antigo César e podem ser exagerados.) ）
Alicia é uma cidade-fortaleza no norte da Gália, sendo o último bastião dos gauleses liderados por Vercingetórix contra o domínio romano.
César venceu. A Gália foi conquistada. Esta vitória trouxe-lhe uma enorme riqueza - pelo menos no papel - mas a maior parte da riqueza estava bloqueada em ativos não líquidos (principalmente escravos). À medida que o mandato do governador se aproximava do fim, o senado emitiu um ultimato: "Volta a Roma para responder pelos teus crimes (e dívidas)." César sempre agarrou as oportunidades que via, as consequências poderiam ser consideradas mais tarde. Agora é o "mais tarde", e ele sentia que não tinha escolha. Colocou novamente a sua vida em jogo, liderando uma legião através do rio Rubicão, proclamando "os dados foram lançados" (alea iacta est).
O rio Rubicão marca a fronteira local da Itália, atravessá-lo significa declarar guerra ao Senado.
Ninguém esperava este movimento ousado e sem precedentes. Roma não tinha guarnição; Ele capturou a cidade, lutou uma guerra civil e venceu. Ele é agora o único mestre do mundo romano. Mas não ficou satisfeito e mirou o título de "Rei de Roma". Ignorando o critério de Kelly (você só deve apostar na parcela do seu capital proporcional à sua vantagem, além da qual isso inevitavelmente levará à falência a longo prazo), ele mais uma vez foi all-in. Esta última transação explodiu sua conta: em vez de receber um e-mail da Binance, ele foi esfaqueado vinte e três vezes seguidas por um grupo de veteranos. O apetite pelo risco que o levou ao auge do poder também lhe custou a vida.
A Ascensão de Otaviano
César adotou seu sobrinho Otaviano, de 18 anos, após sua morte, mas o general de César, Marco Antônio, impediu a herança. Otaviano pediu emprestado contra sua propriedade, levantando cerca de US $ 2,5 bilhões - cerca de 750% da dívida original de César - para aumentar seu prestígio e construir um exército. Parece César 2.0, mas é uma jogada calculada com um objetivo claro: Otaviano perseguiu um objetivo claro, não um jogo por jogar.
Otaviano mudou seu nome para Caio Júlio César, que mais tarde se tornou Caio Júlio César Augusto. Os nomes romanos são muito complexos, por isso neste texto nos referiremos a ele apenas como "Otaviano".
Ele sabia que estagnar poderia significar a morte; assumir dívidas e riscos deu-lhe a oportunidade de sobreviver e ter sucesso. Ele venceu mais guerras civis - primeiro contra o Senado, depois contra Antônio. Ao se tornar o único governante do mundo conhecido, percebeu que as recompensas de se arriscar mais estavam diminuindo. Ele rejeitou o título de "rei", optando por ser "o primeiro cidadão" (princeps) e declarou publicamente seu respeito pelo Senado, enquanto secretamente manipulava tudo. Após alcançar seus objetivos, ele passou de um tomador de riscos de alto alavancagem para um administrador conservador, governando Roma por quarenta anos e estabelecendo uma dinastia que durou quase cem anos.
Em cada jornada, ter um objetivo claro pode controlar efetivamente o risco. Se você não sabe o que é "vitória", como pode vencer? Os objetivos vão mudar continuamente, a menos que você os fixe.
O jogo contínuo pode tornar-se viciante; quer seja por necessidade ou puro prazer, arranjamos constantemente razões para mais riscos, até nos tornarmos os nossos maiores inimigos.
Do Kwon
Semelhante a César, Do Kwon nasceu em uma família de elite na Coreia do Sul. Ele construiu sua carreira com carisma pessoal, estratégia e - mais uma vez enfatizando - enormes alavancagens.
O sistema de stablecoin autorregulável Terra/Luna que ele criou depende de dívida permanente. A cada dólar que o sistema absorve, uma dívida maior é gerada, portanto, não há capital suficiente para encerrar este jogo. Cada marco do UST foi alcançado através de capital emprestado; ao contrário de César, Do Kwon não tinha uma "Gália" a conquistar - não havia apostas calculadas, apenas alavancagem por alavancagem. Ele manteve os riscos até o fim e acabou preso em uma cela fria na montanha negra. O que custou a vida a César também custou a liberdade a Do Kwon.
Do Kwon foi preso em Podgorica a 23 de março de 2023, tentando fugir para Dubai com um passaporte falso.
Sam Bankman-Fried (SBF)
SBF, o fundador da falida bolsa FTX, usa fundos de clientes para sustentar plataformas, comprar influência global e financiar vários projetos aventureiros enquanto vive uma vida de luxo. Ele levantou US$ 1,8 bilhão, elevou a avaliação da FTX para US$ 32 bilhões e manteve laços diretos com Washington. Como Otaviano, ele correu grandes riscos com uma mentalidade dominante no mundo. Mas Otaviano aprendeu com o exagero fatal de César, e SBF não: deu tudo de novo e de novo. Se tivesse parado a tempo, poderia ter suspendido a fraude e preenchido lentamente os buracos no balanço da FTX; Mas dobrou a aposta e acabou perdendo tudo. Seu fim não precisava ser tão trágico.
SBF entrou no tribunal em Nova Iorque em 2023.
Zhao Changpeng (CZ)
CZ apostou tudo na velocidade e na zona cinzenta da regulamentação. Ele arrecadou fundos para a Binance através de ICOs na China continental. A Binance aproveitou ao máximo a arbitragem regulatória: permitindo depósitos e transações sem KYC, listando pares de negociação arbitrariamente e oferecendo alavancagem de 125 vezes em pares de negociação menos populares – pode-se dizer que está operando um cassino.
A recuperação futura é óbvia e inevitável. A aposta de CZ é que ele crescerá forte o suficiente para fazer tudo valer a pena e terá capital suficiente, tanto financeiro quanto político, para mitigar as consequências. Esse acerto de contas vem em 2024, quando ele foi condenado a 4 meses na prisão de segurança mais baixa dos Estados Unidos, e a Binance também foi forçada a pagar uma multa de US$ 4,3 bilhões. Pode-se dizer que a SBF está procurando alavancagem nos depósitos de clientes, enquanto a CZ está procurando alavancagem, colocando-se sob ações de execução. É seguro dizer que, se a Binance não tivesse crescido na escala que é hoje, a ação regulatória que enfrenta seria mais parecida com as sentenças de prisão de décadas enfrentadas pelos desenvolvedores do Tornado Cash, e a indústria como um todo teria visto o "melhor de todos os tempos" CZ de forma muito diferente.
Conclusão
O objetivo de César foi se elevando constantemente com seu sucesso, portanto ele precisava de alavancagem infinita – do ponto de vista estatístico, sua falência era apenas uma questão de tempo. Já Otaviano, desde o início, arriscou todo o seu portfólio (este era o melhor momento para arriscar, com o capital de risco no mínimo), mas à medida que o tamanho do capital crescia e os retornos em relação ao objetivo diminuíam, ele desistiu do risco.
Do Kwon construiu todo o sistema sobre alavancagem, não como um meio para alcançar objetivos, mas como o próprio objetivo. Assim como César, ele acabou sendo "forçado a liquidar". O caminho de SBF não precisava ser tão trágico. Ele tomou decisões moralmente questionáveis, altamente ilegais e com uma alavancagem extremamente alta - embora quase todas as grandes figuras da história tenham feito o mesmo. A principal diferença é que ele não conseguiu reduzir o risco à medida que os retornos diminuíam. Em contraste, CZ é um mestre nesse aspecto.
A alavancagem é uma ferramenta extremamente poderosa. Se utilizada corretamente, pode maximizar as oportunidades de valor esperado positivo e facilitar decisões que mudam a vida. No entanto, um erro de julgamento ou a alavancagem excessiva pode arruinar você. A minha maior lição foi transformar a alavancagem em um hábito — torná-lo indiferente ao retorno sem alavancagem — que, estatisticamente, levará à destruição. Aumentar constantemente os objetivos acabará por deixá-lo muito abaixo do objetivo inicial. Ter objetivos claros pode controlar efetivamente o risco.
"Cada batalha tem um elemento de sorte; ignorar a sorte traz desgraça" — Tela de carregamento de "Roma: Total War"
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
De Roma Antiga a ativos de criptografia modernos: lições de gestão de risco
Escrito por: Bryan Daugherty
Compilador: Bloco unicórnio
Prefácio
Criptomoeda e história são duas das minhas paixões. Posso dizer que 80% das minhas horas de vigília são gastas nestes dois tópicos. Tenho notado que muitas das pessoas de que nos lembramos não são as que "conseguiram" através de uma boa gestão de risco. Normalmente, são eles que continuam a subir a fasquia até desmoronarem de forma alarmante. Júlio César, Do Kwon, Alexandre, o Grande, e Sam Bankman-Fried agiram de forma semelhante. Um apetite insaciável pelo risco levou-os ao topo da indústria, e esse mesmo apetite levou aos seus fracassos. Os melhores desempenhos a longo prazo são os poucos que são capazes de alternar entre a assunção de riscos e a aversão ao risco à medida que as circunstâncias mudam e os objetivos são alcançados.
Este artigo explora primeiro dois importantes aventureiros e gestores da história antiga, bem como suas contrapartes na indústria moderna de criptomoedas. Vamos discutir alguns apostadores, arrogantes e aqueles que realmente ajustam as apostas de acordo com os objetivos, e após atingir as metas, reduzem adequadamente os riscos.
O Rei do Jogo Original: Gaio Júlio César
César era um aristocrata romano de classe média que construiu sua carreira com grande carisma, estratégia superior e, o mais importante, enormes dívidas. Subiu de escalão, chegando ao posto de cônsul, mas em vez de esperar anos por cada cargo, assumiu enormes riscos e dívidas para acelerar o processo de promoção. Depois de se tornar cônsul aos 41 anos, a fim de evitar ajustes de contas legais e financeiros, ele aumentou sua influência e através de suborno, e foi nomeado governador da Gália em 58 a.C. para um mandato de cinco anos. Na época, sua dívida equivalia a cerca de 10% da receita tributária anual de Roma – cerca de 133.333 salários mensais de soldados, ou cerca de US$ 333 milhões hoje. (* A fórmula de conversão assume que um legionário romano ganha um salário anual de 900 Sesters, que, quando simplesmente calculado, é equivalente ao salário de $30.000 para o soldado médio na América moderna.) ）
Depois de maximizar a alavancagem, César invadiu a Gália. Fracasso significa falência, exílio ou execução. Durante o cerco da Alésia, um reforço de 250.000 homens se aproximou pela retaguarda. Qualquer general são, retirar-se-á do campo. Mas a ascensão meteórica de César à proeminência não só tinha a confiança da arrogância como, mais importante, ele não tinha escolha: estava atolado em dívidas, tanto financeiras quanto jurídicas, e seu mandato como governador (que lhe dava imunidade) estava chegando ao fim. Então, ele dobrou suas apostas, segurou seu terreno e construiu um muro externo adicional. Agora, cerca de 70.000 romanos enfrentam cerca de 320.000 gauleses. (** Estes números de soldados são estimativas fornecidas pelo antigo César e podem ser exagerados.) ）
Alicia é uma cidade-fortaleza no norte da Gália, sendo o último bastião dos gauleses liderados por Vercingetórix contra o domínio romano.
César venceu. A Gália foi conquistada. Esta vitória trouxe-lhe uma enorme riqueza - pelo menos no papel - mas a maior parte da riqueza estava bloqueada em ativos não líquidos (principalmente escravos). À medida que o mandato do governador se aproximava do fim, o senado emitiu um ultimato: "Volta a Roma para responder pelos teus crimes (e dívidas)." César sempre agarrou as oportunidades que via, as consequências poderiam ser consideradas mais tarde. Agora é o "mais tarde", e ele sentia que não tinha escolha. Colocou novamente a sua vida em jogo, liderando uma legião através do rio Rubicão, proclamando "os dados foram lançados" (alea iacta est).
O rio Rubicão marca a fronteira local da Itália, atravessá-lo significa declarar guerra ao Senado.
Ninguém esperava este movimento ousado e sem precedentes. Roma não tinha guarnição; Ele capturou a cidade, lutou uma guerra civil e venceu. Ele é agora o único mestre do mundo romano. Mas não ficou satisfeito e mirou o título de "Rei de Roma". Ignorando o critério de Kelly (você só deve apostar na parcela do seu capital proporcional à sua vantagem, além da qual isso inevitavelmente levará à falência a longo prazo), ele mais uma vez foi all-in. Esta última transação explodiu sua conta: em vez de receber um e-mail da Binance, ele foi esfaqueado vinte e três vezes seguidas por um grupo de veteranos. O apetite pelo risco que o levou ao auge do poder também lhe custou a vida.
A Ascensão de Otaviano
César adotou seu sobrinho Otaviano, de 18 anos, após sua morte, mas o general de César, Marco Antônio, impediu a herança. Otaviano pediu emprestado contra sua propriedade, levantando cerca de US $ 2,5 bilhões - cerca de 750% da dívida original de César - para aumentar seu prestígio e construir um exército. Parece César 2.0, mas é uma jogada calculada com um objetivo claro: Otaviano perseguiu um objetivo claro, não um jogo por jogar.
Otaviano mudou seu nome para Caio Júlio César, que mais tarde se tornou Caio Júlio César Augusto. Os nomes romanos são muito complexos, por isso neste texto nos referiremos a ele apenas como "Otaviano".
Ele sabia que estagnar poderia significar a morte; assumir dívidas e riscos deu-lhe a oportunidade de sobreviver e ter sucesso. Ele venceu mais guerras civis - primeiro contra o Senado, depois contra Antônio. Ao se tornar o único governante do mundo conhecido, percebeu que as recompensas de se arriscar mais estavam diminuindo. Ele rejeitou o título de "rei", optando por ser "o primeiro cidadão" (princeps) e declarou publicamente seu respeito pelo Senado, enquanto secretamente manipulava tudo. Após alcançar seus objetivos, ele passou de um tomador de riscos de alto alavancagem para um administrador conservador, governando Roma por quarenta anos e estabelecendo uma dinastia que durou quase cem anos.
Em cada jornada, ter um objetivo claro pode controlar efetivamente o risco. Se você não sabe o que é "vitória", como pode vencer? Os objetivos vão mudar continuamente, a menos que você os fixe.
O jogo contínuo pode tornar-se viciante; quer seja por necessidade ou puro prazer, arranjamos constantemente razões para mais riscos, até nos tornarmos os nossos maiores inimigos.
Do Kwon
Semelhante a César, Do Kwon nasceu em uma família de elite na Coreia do Sul. Ele construiu sua carreira com carisma pessoal, estratégia e - mais uma vez enfatizando - enormes alavancagens.
O sistema de stablecoin autorregulável Terra/Luna que ele criou depende de dívida permanente. A cada dólar que o sistema absorve, uma dívida maior é gerada, portanto, não há capital suficiente para encerrar este jogo. Cada marco do UST foi alcançado através de capital emprestado; ao contrário de César, Do Kwon não tinha uma "Gália" a conquistar - não havia apostas calculadas, apenas alavancagem por alavancagem. Ele manteve os riscos até o fim e acabou preso em uma cela fria na montanha negra. O que custou a vida a César também custou a liberdade a Do Kwon.
Do Kwon foi preso em Podgorica a 23 de março de 2023, tentando fugir para Dubai com um passaporte falso.
Sam Bankman-Fried (SBF)
SBF, o fundador da falida bolsa FTX, usa fundos de clientes para sustentar plataformas, comprar influência global e financiar vários projetos aventureiros enquanto vive uma vida de luxo. Ele levantou US$ 1,8 bilhão, elevou a avaliação da FTX para US$ 32 bilhões e manteve laços diretos com Washington. Como Otaviano, ele correu grandes riscos com uma mentalidade dominante no mundo. Mas Otaviano aprendeu com o exagero fatal de César, e SBF não: deu tudo de novo e de novo. Se tivesse parado a tempo, poderia ter suspendido a fraude e preenchido lentamente os buracos no balanço da FTX; Mas dobrou a aposta e acabou perdendo tudo. Seu fim não precisava ser tão trágico.
SBF entrou no tribunal em Nova Iorque em 2023.
Zhao Changpeng (CZ)
CZ apostou tudo na velocidade e na zona cinzenta da regulamentação. Ele arrecadou fundos para a Binance através de ICOs na China continental. A Binance aproveitou ao máximo a arbitragem regulatória: permitindo depósitos e transações sem KYC, listando pares de negociação arbitrariamente e oferecendo alavancagem de 125 vezes em pares de negociação menos populares – pode-se dizer que está operando um cassino.
A recuperação futura é óbvia e inevitável. A aposta de CZ é que ele crescerá forte o suficiente para fazer tudo valer a pena e terá capital suficiente, tanto financeiro quanto político, para mitigar as consequências. Esse acerto de contas vem em 2024, quando ele foi condenado a 4 meses na prisão de segurança mais baixa dos Estados Unidos, e a Binance também foi forçada a pagar uma multa de US$ 4,3 bilhões. Pode-se dizer que a SBF está procurando alavancagem nos depósitos de clientes, enquanto a CZ está procurando alavancagem, colocando-se sob ações de execução. É seguro dizer que, se a Binance não tivesse crescido na escala que é hoje, a ação regulatória que enfrenta seria mais parecida com as sentenças de prisão de décadas enfrentadas pelos desenvolvedores do Tornado Cash, e a indústria como um todo teria visto o "melhor de todos os tempos" CZ de forma muito diferente.
Conclusão
O objetivo de César foi se elevando constantemente com seu sucesso, portanto ele precisava de alavancagem infinita – do ponto de vista estatístico, sua falência era apenas uma questão de tempo. Já Otaviano, desde o início, arriscou todo o seu portfólio (este era o melhor momento para arriscar, com o capital de risco no mínimo), mas à medida que o tamanho do capital crescia e os retornos em relação ao objetivo diminuíam, ele desistiu do risco.
Do Kwon construiu todo o sistema sobre alavancagem, não como um meio para alcançar objetivos, mas como o próprio objetivo. Assim como César, ele acabou sendo "forçado a liquidar". O caminho de SBF não precisava ser tão trágico. Ele tomou decisões moralmente questionáveis, altamente ilegais e com uma alavancagem extremamente alta - embora quase todas as grandes figuras da história tenham feito o mesmo. A principal diferença é que ele não conseguiu reduzir o risco à medida que os retornos diminuíam. Em contraste, CZ é um mestre nesse aspecto.
A alavancagem é uma ferramenta extremamente poderosa. Se utilizada corretamente, pode maximizar as oportunidades de valor esperado positivo e facilitar decisões que mudam a vida. No entanto, um erro de julgamento ou a alavancagem excessiva pode arruinar você. A minha maior lição foi transformar a alavancagem em um hábito — torná-lo indiferente ao retorno sem alavancagem — que, estatisticamente, levará à destruição. Aumentar constantemente os objetivos acabará por deixá-lo muito abaixo do objetivo inicial. Ter objetivos claros pode controlar efetivamente o risco.
"Cada batalha tem um elemento de sorte; ignorar a sorte traz desgraça" — Tela de carregamento de "Roma: Total War"