Платформа токенізації акцій: подвійний виклик відповідності та інновацій

Вступ

Токенізація акцій, як важлива гілка RWA (реальні світові активи на блокчейні), поступово стає популярною темою в сфері Web3. Ця напрямок привертає увагу з трьох основних причин: базовий актив є зрілим і стабільним, технологічний бар'єр відносно контрольований, регуляторне середовище поступово стає зрозумілим. Особливо в Європі та деяких офшорних регіонах вже реалізовані реальні проекти.

Проте, коли йдеться про слово "акції", багато хто відразу згадує про регулювання цінних паперів, обмеження для роздрібних інвесторів та вимоги до ліцензування. Насправді вже існують проекти, які знайшли баланс між вимогами до відповідності та ринковим попитом, зменшуючи тягар відповідності та одночасно охоплюючи ринок роздрібних інвесторів. Найбільш показовими прикладами є популярна в США платформа для роздрібних цінних паперів Robinhood, а також xStocks, що пропонує торгівлю токенами акцій в неєвропейських та неамериканських регіонах.

Ця стаття зосередиться на одному ключовому питанні: як побудувати платформу токенізації акцій, яка дозволяє участь роздрібних інвесторів і контролює ризики відповідності?

Модель Robinhood: екстремальна продуктова орієнтація для роздрібних торгівців цінними паперами

Хоча Robinhood не є традиційною платформою блокчейн, його модель роботи має важливе значення для дизайну продуктів Web3.

Основні характеристики

• Інтерфейс користувача простий, уникайте використання складних фінансових термінів
• Нульова комісія, низький поріг внесків, безпосереднє обслуговування роздрібних інвесторів
• Клірингові та депозитарні послуги з цінних паперів здійснюються професійними партнерськими установами.

Структура компанії та Відповідність

Материнська компанія Robinhood була заснована в штаті Каліфорнія, її дочірні компанії мають ліцензії на торгівлю цінними паперами в США та підлягають подвійній регуляції з боку SEC і FINRA. Варто зазначити, що послуги з торгівлі акціями Robinhood доступні лише для користувачів зі США.

Причини обмеження регіону

Robinhood обирає обслуговувати лише американський ринок, основні чинники включають:

• Надання послуг з торгівлі цінними паперами закордонним користувачам стикнеться з комплексними вимогами щодо ліцензування в багатьох країнах.
• Регуляція цінних паперів у різних країнах стає суворішою, а міжнародна експансія стикається з високими витратами на Відповідність та невизначеними ризиками.

xStocks режим: токенізація реальних акцій + декларація про нецінні папери + участь роздрібних інвесторів

xStocks є однією з небагатьох платформ, які відображають ціни акцій у токени та надають можливість торгівлі, дозволяючи роздрібним інвесторам брати участь, одночасно хитро обходячи червоні лінії визначення цінних паперів.

основна архітектура

• Кожен xStock Токен відповідає одній акції 1:1, фактично утримується професійними установами.
• Токени не надають права голосу, права на дивіденди або права управління, а платформа також не рекламує їх як "цінні папери".
• Дивіденди по акціях виплачуються у формі "автоматичного реінвестування" у вигляді Токенів користувачам
• Користувачам потрібно пройти базову KYC, токени можуть торгуватися в мережі, але обмеженою участю користувачів з високорегульованих територій.

Структура компанії та місце реєстрації

• Токенізація емітента зареєстрована на острові Джерсі, не підлягає прямій юрисдикції ЄС MiCA або Регламенту проспектів.
• Суб'єкт обслуговування зареєстрований на Бермудських островах, які належать до регіонів з відносно м'яким фінансовим регулюванням
• Продукт випущено неамериканським суб'єктом, щоб уникнути застосування американського законодавства.

Обмеження послуг та причини

xStocks чітко не надає послуги США, країнам-членам Європейського Союзу, Великій Британії, Канаді, Японії, Австралії та іншим, основні причини включають:

1. Ці регіони мають суворий контроль за випуском цінних паперів, тому модель xStocks може бути розглянута як незаконний випуск цінних паперів.
2. Платформа не отримала відповідні ліцензії або винятки на відповідність у цих регіонах
3. Вибір реєстрації юридичної особи на острові Джерсі та Бермудських островах є стратегією зниження ризиків Відповідності

Суттєва різниця та уроки двох режимів

Robinhood та xStocks представляють собою два різні підходи до відповідності:

• Robinhood: здійснення діяльності з цінними паперами в межах встановленої регуляторної рамки
• xStocks: уникнення регуляції цінних паперів шляхом структурного дизайну

Підприємці не повинні вибирати між цими варіантами, а повинні запозичити у них, як за допомогою правових структур, технічних шляхів та Відповідності створити таку платформу, яка може бути запущена, зростати і не натрапити на проблеми.

Реальні рішення для платформи токенізації акцій

Щоб створити платформу токенізації акцій, принаймні потрібно спроектувати наступні ролі:

• Платформа відповідає за відображення цін, випуск токенів та взаємодію з користувачами
• Партнер відповідає за фактичні позиції, генерацію звітів та ізоляцію ризиків
• Сторони взаємодіють через механізм узгодження угод та інформаційної синхронізації, але регуляторна відповідальність чітко розділена.

Необхідні партнери та угоди

Платформа токенізації акцій повинна співпрацювати з наступними установами:

• Ліцензований брокер (відповідальний за зберігання реальних акцій або виконання угод)
• Платформа випуску блокчейнів та постачальник технологій
• Юридичний консультант
• Постачальник послуг KYC/AML
• Аудиторська організація смарт-контрактів

Одночасно ключові угоди, які необхідно підписати, включають:

• Токен випуску білого документа та юридичне розкриття інформації
• Угода про послуги зберігання активів
• Угода користувача платформи та заява про розкриття ризиків
• Відповідність послуг інтеграції
• Опис документу про зв'язок токенів з платформою

Ключові питання відповідності

Щоб уникнути перетворення регуляторних червоних ліній, наступні пункти є вкрай важливими:

• Токени не повинні супроводжуватися жодними обіцянками прибутку, правами управління або правами на вимогу.
• Строго обмежити участь користувачів з високочутливих юрисдикцій
• Обережно використовуйте терміни, уникайте виразів "акції", "права акціонерів", "можливість отримання дивідендів" тощо.
• Подвійний контроль за регіоном та особистістю користувача за допомогою технологій та протоколів
• Підготувати юридичний висновок, роз'яснення ризиків та записи перевірки KYC для подальшого використання

Висновок

Токенізація акцій є перспективним, але потребує ретельного проектування напрямком проекту. Ключ до успіху не в тому, чи маєте ви ліцензію, а в тому, як побудувати відповідну структуру. Ринок ще не насичений, він знаходиться на етапі, коли інституції спостерігають, а підприємці готуються до дій.

Щоб створити ефективну платформу токенізації акцій, ключовим є:

• Виберіть відповідне місце для реалізації
• Чітка структура дизайну
• Чітко визначити сутність токена
• Уникати перетворення на червоні лінії користувачів, ринку та законодавства

Якщо вдасться розробити платформу, яка відповідає вимогам регулювання, залучає користувачів і є технологічно здійсненною, є шанс зайняти своє місце на цьому новому ринку. Зараз саме час входити на ринок, адже коли великі гравці повністю увійдуть, можливостей може залишитися зовсім небагато.