Circle IPO тлумачення: потенціал зростання за низької прибутковості
На етапі прискореного очищення галузі компанія Circle обрала вихід на біржу, що відкриває, здавалося б, суперечливу, але сповнену потенціалу історію – чиста рентабельність постійно знижується, але все ще містить величезний простір для зростання. З одного боку, вона має високу прозорість, сильну відповідність регуляторам і стабільний дохід від резервів; з іншого боку, її прибутковість виглядає відносно помірною, а чиста рентабельність у 2024 році становитиме лише 9,3%. Це зовнішнє "неефективність" не є наслідком провалу бізнес-моделі, а навпаки, виявляє глибшу логіку зростання: на фоні поступового згасання переваг високих відсоткових ставок і складної структури витрат на розподіл Circle будує високодоступну, відповідну вимогам регуляторів інфраструктуру стабільної монети, а її прибуток стратегічно "реінвестується" у підвищення частки ринку та регуляторні важелі. У цій статті буде розглянуто семирічний шлях компанії Circle на біржу, від корпоративного управління, структури бізнесу до моделей прибутковості, поглиблено аналізуючи її потенціал зростання та логіку капіталізації "за низькою чистою рентабельністю".
1. Семи-річний марафон на ринку: історія еволюції крипто-регулювання
1.1 Парадигмальна зміна трьохразових капіталізацій ( 2018-2025 )
Шлях до IPO Circle став живим зразком динамічної гри між крипто-компаніями та регуляторними рамками. Під час першої спроби IPO в 2018 році, у той час, коли один з регуляторних органів неясно визначав властивості криптовалют. Тоді компанія через придбання однієї з бірж створила "платіж + торгівля" подвійний двигун і отримала фінансування в 110 мільйонів доларів від кількох інститутів, але регуляторні органи поставили під сумнів відповідність бізнесу біржі, а також удар ведмедя на ринку призвів до падіння оцінки з 3 мільярдів доларів на 75% до 750 мільйонів доларів, що виявило слабкість бізнес-моделі ранніх крипто-компаній.
Спроба SPAC 2021 року відображає обмеження мислення щодо регуляторного арбітражу. Хоча шляхом злиття з певною компанією можна уникнути суворого контролю традиційного IPO, запитання регуляторних органів щодо обліку стейблкоїнів влучає в саму суть - вимога до Circle довести, що USDC не слід класифікувати як цінний папір. Ця регуляторна проблема призвела до зриву угоди, але несподівано сприяла завершенню ключової трансформації компанії: продажу неосновних активів та встановленню стратегії "стейблкоїн як послуга". Від цього моменту до сьогодні Circle повністю зосередилася на створенні відповідності USDC та активно подає заявки на регуляторні ліцензії в багатьох країнах світу.
Вибір IPO 2025 року свідчить про зріст шляхів капіталізації крипто-компаній. Лістинг на біржі не тільки вимагає дотримання повного набору вимог щодо розкриття інформації, але й проходження внутрішнього аудиту. Варто звернути увагу, що в відповідних документах вперше детально розкривається механізм управління резервами: з приблизно 32 мільярдів доларів активів, 85% розміщено через фонд Circle Reserve, що управляється певною компанією активів, у угоди з нічним зворотним викупом, а 15% зберігається в певному банку та інших системно важливих фінансових установах. Така прозора практика фактично створює еквівалентну регуляторну рамку в порівнянні з традиційними фондами грошового ринку.
1.2 Співпраця з певною торговою платформою: від спільного будівництва екосистеми до тонких взаємин
Ще на початку запуску USDC обидва партнери об'єдналися через певний альянс. Коли в 2018 році цей альянс був створений, певна торгова платформа володіла 50% акцій, швидко відкриваючи ринок за моделлю "технічного виводу в обмін на вхід трафіку". Згідно з документами IPO Circle 2023 року, компанія придбала залишкові 50% акцій альянсу у певної торгової платформи за 210 мільйонів доларів у акціях, також було переукладено угоду про поділ доходів від USDC.
Діючий договір про розподіл є умовами динамічної гри. Згідно з розкриттям, обидва учасники розподіляють доходи від резервів USDC у певному співвідношенні (, у статті згадується, що певна торговельна платформа ділиться приблизно 50% доходів від резервів ), частка розподілу пов'язана з обсягом USDC, який постачається певною торговельною платформою. З публічних даних видно, що у 2024 році ця платформа володітиме приблизно 20% загального обсягу обігу USDC. Певна торговельна платформа, маючи 20% частку постачання, отримала близько 55% доходів від резервів, закладаючи певні ризики для Circle: коли USDC розширюється за межами екосистеми цієї платформи, граничні витрати будуть не лінійно зростати.
2. Управління резервами USDC та структура акціонерного капіталу і володіння акціями
2.1 Розподіл резервного капіталу
Управління резервами USDC демонструє очевидні характеристики "рівнів ліквідності":
Готівка (15%): зберігатися в певному банку чи інших важливих фінансових установах, для реагування на раптові викупи
Резервний фонд (85%): управління Circle Reserve Fund через певну компанію з управління активами
З 2023 року резерв USDC обмежується лише готівковим залишком на банківських рахунках і резервним фондом Circle, його портфель активів в основному складається з державних облігацій США з терміном погашення не більше трьох місяців, угод з репо на державні облігації США на одну ніч. Середній зважений термін погашення портфеля активів у доларах не перевищує 60 днів, середній зважений термін існування не перевищує 120 днів.
2.2 Класифікація акцій та багаторівневе управління
Згідно з документами, поданими регуляторам, Circle після виходу на біржу використовуватиме трирівневу структуру акціонерного капіталу:
Акції класу A: Звичайні акції, випущені під час IPO, кожна з яких має одне голосування;
Акції класу B: належать співзасновникам, кожна акція має п’ять голосів, але загальна межа голосів обмежена 30%, що забезпечує, що компанія, навіть після виходу на біржу, залишається під контролем основної команди засновників.
Акції класу C: без права голосу, можуть бути конвертовані за певних умов, щоб забезпечити відповідність корпоративної структури управління правилам відповідної біржі.
Ця структура акціонерного капіталу спрямована на балансування фінансування на відкритому ринку та стабільності довгострокової стратегії підприємства, одночасно забезпечуючи контроль команди керівників над ключовими рішеннями.
2.3 Розподіл акцій серед керівництва та установ
У відповідних документах розкрито, що команда керівників володіє значною часткою акцій, а також декілька відомих венчурних капіталів і інституційних інвесторів мають понад 5% акцій, ці установи в сумі володіють понад 130 мільйонами акцій. IPO з оцінкою 50 мільярдів може принести їм значний прибуток.
3. Модель прибутку та розподіл доходів
3.1 Модель доходу та операційні показники
Джерело доходів: резервний дохід є основним джерелом доходу Circle, кожен токен USDC має еквівалентну підтримку у доларах США, вкладені резервні активи в основному складаються з короткострокових державних облігацій США та угод репо, які забезпечують стабільний дохід від відсотків під час періодів високих ставок. Згідно з даними, загальний дохід у 2024 році досягне 1.68 мільярдів доларів, з яких 99% ( приблизно 1.661 мільярда доларів ) надходить з резервного доходу.
Розподіл з партнерами: угода про співпрацю з певною торговою платформою передбачає, що ця платформа отримує 50% резервного доходу залежно від кількості утримуваних USDC, що призводить до відносно низького доходу, що належить Circle, і знижує показники чистого прибутку. Хоча цей розподіл прибутку тисне на прибуток, він також є необхідною ціною для спільного створення екосистеми Circle з партнерами та сприяння широкому застосуванню USDC.
Інші доходи: окрім резервних відсотків, Circle також отримує доходи через корпоративні послуги, бізнес USDC Mint, кросчейн-комісії та інші способи, але їх внесок невеликий, лише 1516 тисяч доларів.
3.2 Парадокс зростання доходів і скорочення прибутків(2022-2024)
За поверхневою суперечністю стоять структурні причини:
Від багатогранності до одноядерності: з 2022 по 2024 рік загальний дохід Circle зріс з 772 мільйонів доларів до 1,676 мільярда доларів, з середньорічним темпом зростання 47,5%. При цьому дохід від резервів став найважливішим джерелом доходу компанії, частка доходу зросла з 95,3% у 2022 році до 99,1% у 2024 році. Ця концентрація демонструє успішну реалізацію стратегії "стабільна монета як послуга", але також означає, що залежність компанії від змін макроекономічних процентних ставок значно зросла.
Витрати на дистрибуцію різко зменшують валову прибутковість: витрати Circle на дистрибуцію та торгівлю за три роки суттєво зросли, з 287 мільйонів доларів США у 2022 році до 1,01 мільярда доларів США у 2024 році, зростання склало 253%. Ці витрати в основному призначені для випуску, викупу та витрат на систему розрахунків і платежів USDC, і з розширенням обсягу обігу USDC ці витрати також зростають.
Оскільки такі витрати не можуть бути значно зменшені, валова маржа Circle стрімко впала з 62,8% у 2022 році до 39,7% у 2024 році. Це відображає те, що хоча модель стабільної монети ToB має переваги в масштабах, вона все ж стикнеться з системними ризиками зниження прибутковості в період зниження процентних ставок.
Реалізація прибутку з переведенням з убутків в прибутки, але з уповільненням маржі: Circle офіційно перевелася з убутків в прибутки в 2023 році, чистий прибуток досяг 268 мільйонів доларів, чиста рентабельність становить 18,45%. У 2024 році, хоча тенденція до прибутковості зберігається, після вирахування операційних витрат і податків, доступний дохід становить лише 101,251,000 доларів, і з додаванням 54,416,000 неопераційного доходу чистий прибуток становить 155 мільйонів доларів, але чиста рентабельність знизилася до 9,28%, що є приблизно вдвічі менше в порівнянні з минулим роком.
Жорсткість витрат: варто звернути увагу на те, що компанія у 2024 році витратить 137 мільйонів доларів на загальні адміністративні витрати, що на 37,1% більше в порівнянні з попереднім роком, і це зростання триває вже три роки. З огляду на надану інформацію, ці витрати в основному спрямовані на подачу заявок на ліцензії, аудит, розширення юридичних та комплаєнс-команд у всьому світі, що підтверджує жорсткість витрат, викликану стратегією "пріоритету комплаєнсу".
Загалом, Circle повністю позбувся "наративу біржі" в 2022 році, досягнув точки беззбитковості в 2023 році, а в 2024 році успішно зберіг прибуток, хоча темпи зростання сповільнилися; його фінансова структура поступово наближається до традиційних фінансових установ.
Однак, його висока залежність від спреду між доходністю державних облігацій США та обсягу торгівлі також означає, що в разі настання періоду зниження процентних ставок або уповільнення зростання USDC, це безпосередньо вплине на його прибутковість. У майбутньому Circle потрібно підтримувати стійку прибутковість, шукаючи більш стабільний баланс між "зниженням витрат" і "збільшенням обсягів".
Глибока суперечність полягає в недоліках бізнес-моделі: коли USDC як "крос-чейн актив" посилює (2024 року обсяги торгів на ланцюгу до 200 трильйонів доларів ), його мультиплікатор валют навпаки послаблює прибутковість емітентів. Це відповідає проблемам традиційної банківської системи.
3.3 низька чиста рентабельність за ростом потенціалу
Хоча чистий прибуток Circle продовжує бути під тиском через високі витрати на дистрибуцію та витрати на дотримання нормативних вимог, у 2024 році чистий прибуток складе лише 9,3%, що на 42% менше в порівнянні з попереднім роком, в його бізнес-моделі та фінансових даних все ще приховані численні фактори зростання.
Зростання обсягу обігу продовжує стимулювати стабільне зростання резервного доходу:
Згідно з даними певної платформи, станом на початок квітня 2025 року ринкова капіталізація USDC перевищила 60 мільярдів доларів, що є другим після ринкової капіталізації певного стейблкоїна в 144,4 мільярда доларів; до кінця 2024 року частка USDC на ринку зросла до 26%. З іншого боку, ринкова капіталізація USDC у 2025 році продовжує демонструвати сильний імпульс зростання. У 2025 році ринкова капіталізація USDC зросла на 16 мільярдів доларів. Якщо врахувати, що в 2020 році її ринкова капіталізація становила менше 1 мільярда доларів, то з 2020 по квітень 2025 року річний складний темп зростання (CAGR) досягнув 89,7%. Навіть якщо протягом залишених 8 місяців темп зростання USDC сповільниться, його ринкова капіталізація наприкінці року все ще може досягти 90 мільярдів доларів, а CAGR зросте до 160,5%. Незважаючи на те, що резервні доходи є дуже чутливими до процентних ставок, низькі процентні ставки можуть стимулювати попит на USDC, а сильна експансія масштабу може частково компенсувати ризики зниження процентних ставок.
Структурна оптимізація витрат на дистрибуцію: незважаючи на високі виплати комісій у 2024 році певній торговій платформі, ці витрати мають нелінійний зв'язок із зростанням обсягу. Наприклад, співпраця з певною торговою платформою передбачала одноразовий платіж у 6,025 мільйона доларів, що сприяло збільшенню обсягу постачання USDC на їхній платформі з 1 мільярда до 4 мільярдів доларів, а вартість залучення клієнтів була значно нижчою, ніж у іншої торгової платформи. У поєднанні з відповідними документами, планом співпраці Circle з певною торговою платформою, можна очікувати, що Circle досягне зростання ринкової капіталізації з меншими витратами.
Консервативна оцінка не враховує ринкову дефіцитність: Оцінка IPO Circle коливається в межах 4-5 мільярдів доларів США, на основі коригованого чистого прибутку в 200 мільйонів доларів, P/E в межах 20~25x. Це близько до деяких платіжних компаній (19x), деяких платіжних компаній (22x) та інших традиційних платіжних компаній, і, здається, відображає ринкову оцінку їх "низького зростання стабільного прибутку", але ця оцінкова система ще не врахувала рідкісну вартість як єдиного чистого стабільного токена. Унікальні об'єкти в сегменті зазвичай отримують премію з оцінки, але Circle цього не враховує. Крім того, якщо законодавство щодо стабільних монет буде успішно реалізоване, офшорні емітенти повинні будуть суттєво змінити структуру резервів, в той час як існуюча комплаєнс-структура може бути безпосередньо перенесена, що створить "кінцеву вигоду від регуляторного арбітражу". Відповідні зміни в політиці можуть суттєво підвищити ринкову частку USDC.
Динаміка ринкової капіталізації стейблів порівняно з біткоїном демонструє
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
10 лайків
Нагородити
10
4
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
SignatureVerifier
· 20год тому
технічно кажучи, ця маржа 9,3% потребує подальшого аудиту... статистично малоймовірно для сталого зростання
Переглянути оригіналвідповісти на0
SlowLearnerWang
· 08-10 22:48
9.3%? Ця чиста процентна ставка навіть гірша, ніж коли я просто просиджую час на роботі...
Переглянути оригіналвідповісти на0
DegenGambler
· 08-10 22:43
Низький прибуток не проблема, просто перепишіть і все.
Circle IPO розгляд: потенціал зростання за низькими прибутковими маржами та екосистема стейблкоїнів
Circle IPO тлумачення: потенціал зростання за низької прибутковості
На етапі прискореного очищення галузі компанія Circle обрала вихід на біржу, що відкриває, здавалося б, суперечливу, але сповнену потенціалу історію – чиста рентабельність постійно знижується, але все ще містить величезний простір для зростання. З одного боку, вона має високу прозорість, сильну відповідність регуляторам і стабільний дохід від резервів; з іншого боку, її прибутковість виглядає відносно помірною, а чиста рентабельність у 2024 році становитиме лише 9,3%. Це зовнішнє "неефективність" не є наслідком провалу бізнес-моделі, а навпаки, виявляє глибшу логіку зростання: на фоні поступового згасання переваг високих відсоткових ставок і складної структури витрат на розподіл Circle будує високодоступну, відповідну вимогам регуляторів інфраструктуру стабільної монети, а її прибуток стратегічно "реінвестується" у підвищення частки ринку та регуляторні важелі. У цій статті буде розглянуто семирічний шлях компанії Circle на біржу, від корпоративного управління, структури бізнесу до моделей прибутковості, поглиблено аналізуючи її потенціал зростання та логіку капіталізації "за низькою чистою рентабельністю".
1. Семи-річний марафон на ринку: історія еволюції крипто-регулювання
1.1 Парадигмальна зміна трьохразових капіталізацій ( 2018-2025 )
Шлях до IPO Circle став живим зразком динамічної гри між крипто-компаніями та регуляторними рамками. Під час першої спроби IPO в 2018 році, у той час, коли один з регуляторних органів неясно визначав властивості криптовалют. Тоді компанія через придбання однієї з бірж створила "платіж + торгівля" подвійний двигун і отримала фінансування в 110 мільйонів доларів від кількох інститутів, але регуляторні органи поставили під сумнів відповідність бізнесу біржі, а також удар ведмедя на ринку призвів до падіння оцінки з 3 мільярдів доларів на 75% до 750 мільйонів доларів, що виявило слабкість бізнес-моделі ранніх крипто-компаній.
Спроба SPAC 2021 року відображає обмеження мислення щодо регуляторного арбітражу. Хоча шляхом злиття з певною компанією можна уникнути суворого контролю традиційного IPO, запитання регуляторних органів щодо обліку стейблкоїнів влучає в саму суть - вимога до Circle довести, що USDC не слід класифікувати як цінний папір. Ця регуляторна проблема призвела до зриву угоди, але несподівано сприяла завершенню ключової трансформації компанії: продажу неосновних активів та встановленню стратегії "стейблкоїн як послуга". Від цього моменту до сьогодні Circle повністю зосередилася на створенні відповідності USDC та активно подає заявки на регуляторні ліцензії в багатьох країнах світу.
Вибір IPO 2025 року свідчить про зріст шляхів капіталізації крипто-компаній. Лістинг на біржі не тільки вимагає дотримання повного набору вимог щодо розкриття інформації, але й проходження внутрішнього аудиту. Варто звернути увагу, що в відповідних документах вперше детально розкривається механізм управління резервами: з приблизно 32 мільярдів доларів активів, 85% розміщено через фонд Circle Reserve, що управляється певною компанією активів, у угоди з нічним зворотним викупом, а 15% зберігається в певному банку та інших системно важливих фінансових установах. Така прозора практика фактично створює еквівалентну регуляторну рамку в порівнянні з традиційними фондами грошового ринку.
1.2 Співпраця з певною торговою платформою: від спільного будівництва екосистеми до тонких взаємин
Ще на початку запуску USDC обидва партнери об'єдналися через певний альянс. Коли в 2018 році цей альянс був створений, певна торгова платформа володіла 50% акцій, швидко відкриваючи ринок за моделлю "технічного виводу в обмін на вхід трафіку". Згідно з документами IPO Circle 2023 року, компанія придбала залишкові 50% акцій альянсу у певної торгової платформи за 210 мільйонів доларів у акціях, також було переукладено угоду про поділ доходів від USDC.
Діючий договір про розподіл є умовами динамічної гри. Згідно з розкриттям, обидва учасники розподіляють доходи від резервів USDC у певному співвідношенні (, у статті згадується, що певна торговельна платформа ділиться приблизно 50% доходів від резервів ), частка розподілу пов'язана з обсягом USDC, який постачається певною торговельною платформою. З публічних даних видно, що у 2024 році ця платформа володітиме приблизно 20% загального обсягу обігу USDC. Певна торговельна платформа, маючи 20% частку постачання, отримала близько 55% доходів від резервів, закладаючи певні ризики для Circle: коли USDC розширюється за межами екосистеми цієї платформи, граничні витрати будуть не лінійно зростати.
2. Управління резервами USDC та структура акціонерного капіталу і володіння акціями
2.1 Розподіл резервного капіталу
Управління резервами USDC демонструє очевидні характеристики "рівнів ліквідності":
З 2023 року резерв USDC обмежується лише готівковим залишком на банківських рахунках і резервним фондом Circle, його портфель активів в основному складається з державних облігацій США з терміном погашення не більше трьох місяців, угод з репо на державні облігації США на одну ніч. Середній зважений термін погашення портфеля активів у доларах не перевищує 60 днів, середній зважений термін існування не перевищує 120 днів.
2.2 Класифікація акцій та багаторівневе управління
Згідно з документами, поданими регуляторам, Circle після виходу на біржу використовуватиме трирівневу структуру акціонерного капіталу:
Ця структура акціонерного капіталу спрямована на балансування фінансування на відкритому ринку та стабільності довгострокової стратегії підприємства, одночасно забезпечуючи контроль команди керівників над ключовими рішеннями.
2.3 Розподіл акцій серед керівництва та установ
У відповідних документах розкрито, що команда керівників володіє значною часткою акцій, а також декілька відомих венчурних капіталів і інституційних інвесторів мають понад 5% акцій, ці установи в сумі володіють понад 130 мільйонами акцій. IPO з оцінкою 50 мільярдів може принести їм значний прибуток.
3. Модель прибутку та розподіл доходів
3.1 Модель доходу та операційні показники
3.2 Парадокс зростання доходів і скорочення прибутків(2022-2024)
За поверхневою суперечністю стоять структурні причини:
Від багатогранності до одноядерності: з 2022 по 2024 рік загальний дохід Circle зріс з 772 мільйонів доларів до 1,676 мільярда доларів, з середньорічним темпом зростання 47,5%. При цьому дохід від резервів став найважливішим джерелом доходу компанії, частка доходу зросла з 95,3% у 2022 році до 99,1% у 2024 році. Ця концентрація демонструє успішну реалізацію стратегії "стабільна монета як послуга", але також означає, що залежність компанії від змін макроекономічних процентних ставок значно зросла.
Витрати на дистрибуцію різко зменшують валову прибутковість: витрати Circle на дистрибуцію та торгівлю за три роки суттєво зросли, з 287 мільйонів доларів США у 2022 році до 1,01 мільярда доларів США у 2024 році, зростання склало 253%. Ці витрати в основному призначені для випуску, викупу та витрат на систему розрахунків і платежів USDC, і з розширенням обсягу обігу USDC ці витрати також зростають.
Оскільки такі витрати не можуть бути значно зменшені, валова маржа Circle стрімко впала з 62,8% у 2022 році до 39,7% у 2024 році. Це відображає те, що хоча модель стабільної монети ToB має переваги в масштабах, вона все ж стикнеться з системними ризиками зниження прибутковості в період зниження процентних ставок.
Реалізація прибутку з переведенням з убутків в прибутки, але з уповільненням маржі: Circle офіційно перевелася з убутків в прибутки в 2023 році, чистий прибуток досяг 268 мільйонів доларів, чиста рентабельність становить 18,45%. У 2024 році, хоча тенденція до прибутковості зберігається, після вирахування операційних витрат і податків, доступний дохід становить лише 101,251,000 доларів, і з додаванням 54,416,000 неопераційного доходу чистий прибуток становить 155 мільйонів доларів, але чиста рентабельність знизилася до 9,28%, що є приблизно вдвічі менше в порівнянні з минулим роком.
Жорсткість витрат: варто звернути увагу на те, що компанія у 2024 році витратить 137 мільйонів доларів на загальні адміністративні витрати, що на 37,1% більше в порівнянні з попереднім роком, і це зростання триває вже три роки. З огляду на надану інформацію, ці витрати в основному спрямовані на подачу заявок на ліцензії, аудит, розширення юридичних та комплаєнс-команд у всьому світі, що підтверджує жорсткість витрат, викликану стратегією "пріоритету комплаєнсу".
Загалом, Circle повністю позбувся "наративу біржі" в 2022 році, досягнув точки беззбитковості в 2023 році, а в 2024 році успішно зберіг прибуток, хоча темпи зростання сповільнилися; його фінансова структура поступово наближається до традиційних фінансових установ.
Однак, його висока залежність від спреду між доходністю державних облігацій США та обсягу торгівлі також означає, що в разі настання періоду зниження процентних ставок або уповільнення зростання USDC, це безпосередньо вплине на його прибутковість. У майбутньому Circle потрібно підтримувати стійку прибутковість, шукаючи більш стабільний баланс між "зниженням витрат" і "збільшенням обсягів".
Глибока суперечність полягає в недоліках бізнес-моделі: коли USDC як "крос-чейн актив" посилює (2024 року обсяги торгів на ланцюгу до 200 трильйонів доларів ), його мультиплікатор валют навпаки послаблює прибутковість емітентів. Це відповідає проблемам традиційної банківської системи.
3.3 низька чиста рентабельність за ростом потенціалу
Хоча чистий прибуток Circle продовжує бути під тиском через високі витрати на дистрибуцію та витрати на дотримання нормативних вимог, у 2024 році чистий прибуток складе лише 9,3%, що на 42% менше в порівнянні з попереднім роком, в його бізнес-моделі та фінансових даних все ще приховані численні фактори зростання.
Зростання обсягу обігу продовжує стимулювати стабільне зростання резервного доходу:
Згідно з даними певної платформи, станом на початок квітня 2025 року ринкова капіталізація USDC перевищила 60 мільярдів доларів, що є другим після ринкової капіталізації певного стейблкоїна в 144,4 мільярда доларів; до кінця 2024 року частка USDC на ринку зросла до 26%. З іншого боку, ринкова капіталізація USDC у 2025 році продовжує демонструвати сильний імпульс зростання. У 2025 році ринкова капіталізація USDC зросла на 16 мільярдів доларів. Якщо врахувати, що в 2020 році її ринкова капіталізація становила менше 1 мільярда доларів, то з 2020 по квітень 2025 року річний складний темп зростання (CAGR) досягнув 89,7%. Навіть якщо протягом залишених 8 місяців темп зростання USDC сповільниться, його ринкова капіталізація наприкінці року все ще може досягти 90 мільярдів доларів, а CAGR зросте до 160,5%. Незважаючи на те, що резервні доходи є дуже чутливими до процентних ставок, низькі процентні ставки можуть стимулювати попит на USDC, а сильна експансія масштабу може частково компенсувати ризики зниження процентних ставок.
Структурна оптимізація витрат на дистрибуцію: незважаючи на високі виплати комісій у 2024 році певній торговій платформі, ці витрати мають нелінійний зв'язок із зростанням обсягу. Наприклад, співпраця з певною торговою платформою передбачала одноразовий платіж у 6,025 мільйона доларів, що сприяло збільшенню обсягу постачання USDC на їхній платформі з 1 мільярда до 4 мільярдів доларів, а вартість залучення клієнтів була значно нижчою, ніж у іншої торгової платформи. У поєднанні з відповідними документами, планом співпраці Circle з певною торговою платформою, можна очікувати, що Circle досягне зростання ринкової капіталізації з меншими витратами.
Консервативна оцінка не враховує ринкову дефіцитність: Оцінка IPO Circle коливається в межах 4-5 мільярдів доларів США, на основі коригованого чистого прибутку в 200 мільйонів доларів, P/E в межах 20~25x. Це близько до деяких платіжних компаній (19x), деяких платіжних компаній (22x) та інших традиційних платіжних компаній, і, здається, відображає ринкову оцінку їх "низького зростання стабільного прибутку", але ця оцінкова система ще не врахувала рідкісну вартість як єдиного чистого стабільного токена. Унікальні об'єкти в сегменті зазвичай отримують премію з оцінки, але Circle цього не враховує. Крім того, якщо законодавство щодо стабільних монет буде успішно реалізоване, офшорні емітенти повинні будуть суттєво змінити структуру резервів, в той час як існуюча комплаєнс-структура може бути безпосередньо перенесена, що створить "кінцеву вигоду від регуляторного арбітражу". Відповідні зміни в політиці можуть суттєво підвищити ринкову частку USDC.
Динаміка ринкової капіталізації стейблів порівняно з біткоїном демонструє