تم الموافقة على ETF فوري بيتكوين: من الصعب تنفيذ حظر أصل رقمي
أثارت موافقة ETF فوري على بيتكوين مناقشات واسعة، تركزت في الغالب على تأثيرها القصير الأجل على سعر بيتكوين. ومع ذلك، فإن التأثير العميق لهذا القرار يكمن في أنه يجعل من الصعب على الولايات المتحدة حظر أصل رقمي، مما يسمح لبيتكوين بمواصلة دفع تحول طريقة عمل العملات.
الدوافع السياسية للتضخم
منذ 15 عامًا، أعاد ساتوشي ناكاموتو التأكيد في ورقة عمل بيتكوين على القلق الذي ظل قائمًا منذ فترة طويلة حول الاقتصاد السياسي للنقود: لدى الحكومات دافع قوي لتخفيض قيمة عملتها القانونية لتحقيق هدف الإنفاق أكثر من الإيرادات.
زيادة الإنفاق الحكومي عادة ما تكون محبوبة، بينما زيادة الضرائب ليست كذلك. لذلك، تميل الحكومة إلى زيادة الإنفاق من خلال الاقتراض، وعندما يصبح الاقتراض غير ممكن، تقوم بخلق المزيد من النقود من العدم.
على المدى القصير، هذه الممارسة قابلة للتطبيق سياسيًا، لأن السياسيين يمكنهم الفوز بإعادة انتخابهم من خلال زيادة الإنفاق على مؤيديهم. ولكن على المدى الطويل، سيؤدي زيادة عرض النقود إلى انخفاض القدرة الشرائية لكل وحدة من النقود، أي التضخم.
حاول ساتوشي ناكاموتو وآخرون حل هذه المشكلة من خلال تحديد كمية بيتكوين عند 21 مليون عملة. على عكس العرض المتزايد للعديد من العملات القانونية الرئيسية بمرور الوقت، فإن إجمالي تداول بيتكوين لا يتأثر بالسياسة. نظريًا، يجعل هذا من بيتكوين وسيلة أكثر موثوقية لتخزين القيمة على المدى الطويل مقارنة بالعملات القانونية الحديثة.
هل يمكن للحكومة الأمريكية حظر بيتكوين؟
إذا أصبحت بيتكوين حقًا وسيلة تخزين قيمة متفوقة على الدولار، فإن البعض يخشى أن الحكومة الأمريكية قد تحظر هذه العملة المشفرة. صرح أحد المستثمرين المعروفين في مقابلة عام 2021: "احتمالية حظر بيتكوين كبيرة." وأشار إلى أن الحكومة في الثلاثينيات من القرن الماضي حظرت حيازة الذهب الخاص وفرضت قيودًا على العملات الأجنبية لمنع تدفق الأموال للخارج.
من الناحية الفنية، لا تستطيع الحكومة الأمريكية حظر بيتكوين، تمامًا كما لا يمكنها حظر الإنترنت. يعمل بيتكوين على شبكة الحواسيب الموزعة خارج نطاق الولاية القضائية الأمريكية. في الواقع، على الرغم من أن الصين حظرت تعدين بيتكوين في عام 2021، يُقدّر أنه في أوائل عام 2022، لا يزال حوالي خُمس استهلاك طاقة تعدين بيتكوين يحدث في الصين. عادةً ما يستخدم تجار العملات المشفرة في الصين أدوات مثل VPN لتجنب التنظيم.
لكن هذا لا يعني أن الحكومة الأمريكية بلا تأثير. نظريًا، يمكن للولايات المتحدة حظر استخدام الدولار في تبادل بيتكوين في البورصات الرئيسية، ومنع البنوك الكبرى من التعامل مع شركات بيتكوين، ومنع الشركات المدرجة من الاحتفاظ ببيتكوين في ميزانياتها، أو وضع عوائق تمنع الشركات التجارية من قبول مدفوعات بيتكوين.
بعبارة أخرى، على الرغم من أن الولايات المتحدة لا يمكنها حظر تشغيل شبكة بيتكوين، إلا أنه يمكن نظريًا جعل من الصعب على الأمريكيين الرئيسيين استخدام وشراء بيتكوين، مشابهًا للإجراء الذي تم اتخاذه في عام 1933 بحظر الملكية الخاصة للذهب.
تجعل ETF من الصعب للغاية حظر بيتكوين
هذا هو المكان الذي تعمل فيه ETF بيتكوين الجديدة. مع موافقة الجهات التنظيمية، ستحتفظ بعض أكبر وأهم الشركات في القطاع المالي بمليارات الدولارات من بيتكوين. تتيح ETF للمستثمرين الذين لم يتداولوا أبداً في العملات المشفرة أو احتفظوا ببيتكوين بشكل خاص الوصول الفوري إلى بيتكوين.
هذه النقطة مهمة لأنها توسع بشكل كبير من مجموعة المصالح الخاصة التي تدعم الحفاظ على وتعزيز مكانة بيتكوين في الأسواق المالية الأمريكية. إذا كان هناك أعضاء في الكونغرس أو منظمون يرغبون في وضع سياسات تقييدية، فسوف يستمعون إلى آراء ليس فقط حاملي بيتكوين، ولكن أيضًا إلى أصوات اللاعبين الماليين الرئيسيين الذين لهم تأثير كبير في واشنطن.
بناءً على هذه النقطة فقط، من الصعب على صانعي السياسات تقييد استخدام بيتكوين بنشاط. تلعب جماعات المصالح الخاصة دورًا مهمًا جدًا في عملية صنع السياسات، حيث تتخصص بشكل خاص في معارضة السياسات الجديدة التي تؤثر سلبًا على مصالح عملائها.
حاليًا، تجاوزت قيمة بيتكوين المحتفظ بها في ETF 25 مليار دولار، حيث تم توليد حوالي مليار دولار منها في غضون أسبوعين بعد أن أعطت الهيئات التنظيمية الضوء الأخضر لصناديق ETF الجديدة. حتى بالنسبة للمؤسسات المالية الكبيرة، هذه أموال حقيقية.
اعتبارات الجهات التنظيمية
تفهم الهيئات التنظيمية كل ذلك، ولهذا السبب كانت المعركة من أجل الموافقة على ETF بيتكوين شرسة للغاية. وفقًا للقوانين ذات الصلة، فإن مسؤوليات الهيئات التنظيمية ليست اتخاذ قرار بشأن ما إذا كانت بيتكوين استثمارًا جيدًا، بل يترك ذلك للمستثمرين والسوق لتحديده. ومع ذلك، على مدار السنوات العشر الماضية، كانت الهيئات التنظيمية تقاوم بشدة السماح للمستثمرين بالوصول إلى بيتكوين من خلال أدوات رئيسية منظمة. وذلك لأنهم يعرفون أن اعترافهم يمكن أن يزيد بشكل كبير من اهتمام المستثمرين بأصول رقمية.
وافقت الجهات التنظيمية فقط تحت ضغط من المحكمة على ETF بيتكوين الفوري، حيث اعتبرت المحكمة أن المقاومة السابقة كانت "تعسفية وغير مبررة"، لأن الهيئة قد وافقت بالفعل على منتجات بيتكوين الآجلة وغيرها من السلع المشابهة.
على الرغم من أن رؤساء الهيئات التنظيمية انتقدوا البيتكوين "باعتبارها في الغالب أصلًا مضاربيًا وغير مستقر، وتستخدم أيضًا في الأنشطة غير القانونية"، إلا أنه يعتقد أن "أكثر الطرق استدامة للمضي قدمًا هي الموافقة على الإدراج".
الحالات المحتملة في الأزمات
إذا ارتفعت بيتكوين إلى مستوى يمكن أن تنافس فيه الدولار كوسيلة لتخزين القيمة، فهل ستتدخل الولايات المتحدة وتضغط على بيتكوين؟
يمكن المحاولة، لكن في ذلك الوقت قد يكون قد فات الأوان. على سبيل المثال، في الأرجنتين، على الرغم من أن الحكومة تحظر على المواطنين تحويل أكثر من 200 دولار من البيزو إلى الدولار سنويًا، إلا أنه يُقدّر أن الدولارات التي يمتلكها الأرجنتينيون تشكل 10% من إجمالي الدولارات المتداولة، أي أكثر من 200 مليار دولار نقدًا.
حاليًا، الدين الفيدرالي الأمريكي يبلغ حوالي 34 تريليون دولار. قد تبدأ سيولة بيتكوين في المنافسة مع سندات الخزينة الأمريكية عندما تصل إلى حوالي 7 تريليون دولار، وهو ما يعادل 9 أضعاف القيمة السوقية الحالية (. مع استمرار زيادة الدين الفيدرالي، ستزداد هذه العتبة أيضًا.
ولكن، فقط عندما يتم التعرف على البيتكوين بشكل أوسع كوسيلة لتخزين القيمة، سيكون بإمكان قيمته السوقية أن تصل إلى 7 تريليون دولار. في ذلك الوقت، من المرجح أن تؤدي الضغوط الأمريكية على البيتكوين إلى نتائج عكسية، حيث ستبعث إشارة إلى السوق العالمية بأن الولايات المتحدة لم تعد تثق في الميزة الجوهرية للدولار.
دعم الإصلاح المالي
في الظروف المثالية، يجب على الولايات المتحدة معالجة مشكلاتها المالية، وخاصة الإنفاق الزائد على الرعاية الصحية، لوضع الدين الفيدرالي على مسار التنمية المستدامة. قبل ذلك، يمكن للأمريكيين شراء بيتكوين كنوع من التأمين ضد تدهور الدولار بسبب ارتفاع الدين الفيدرالي. قرار الجهات التنظيمية الأخير يضمن الوجود الطويل الأمد لهذا التأمين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تمت الموافقة على Bitcoin ETF، ومن الصعب تنفيذ حظر الأصول الرقمية في الولايات المتحدة.
تم الموافقة على ETF فوري بيتكوين: من الصعب تنفيذ حظر أصل رقمي
أثارت موافقة ETF فوري على بيتكوين مناقشات واسعة، تركزت في الغالب على تأثيرها القصير الأجل على سعر بيتكوين. ومع ذلك، فإن التأثير العميق لهذا القرار يكمن في أنه يجعل من الصعب على الولايات المتحدة حظر أصل رقمي، مما يسمح لبيتكوين بمواصلة دفع تحول طريقة عمل العملات.
الدوافع السياسية للتضخم
منذ 15 عامًا، أعاد ساتوشي ناكاموتو التأكيد في ورقة عمل بيتكوين على القلق الذي ظل قائمًا منذ فترة طويلة حول الاقتصاد السياسي للنقود: لدى الحكومات دافع قوي لتخفيض قيمة عملتها القانونية لتحقيق هدف الإنفاق أكثر من الإيرادات.
زيادة الإنفاق الحكومي عادة ما تكون محبوبة، بينما زيادة الضرائب ليست كذلك. لذلك، تميل الحكومة إلى زيادة الإنفاق من خلال الاقتراض، وعندما يصبح الاقتراض غير ممكن، تقوم بخلق المزيد من النقود من العدم.
على المدى القصير، هذه الممارسة قابلة للتطبيق سياسيًا، لأن السياسيين يمكنهم الفوز بإعادة انتخابهم من خلال زيادة الإنفاق على مؤيديهم. ولكن على المدى الطويل، سيؤدي زيادة عرض النقود إلى انخفاض القدرة الشرائية لكل وحدة من النقود، أي التضخم.
حاول ساتوشي ناكاموتو وآخرون حل هذه المشكلة من خلال تحديد كمية بيتكوين عند 21 مليون عملة. على عكس العرض المتزايد للعديد من العملات القانونية الرئيسية بمرور الوقت، فإن إجمالي تداول بيتكوين لا يتأثر بالسياسة. نظريًا، يجعل هذا من بيتكوين وسيلة أكثر موثوقية لتخزين القيمة على المدى الطويل مقارنة بالعملات القانونية الحديثة.
هل يمكن للحكومة الأمريكية حظر بيتكوين؟
إذا أصبحت بيتكوين حقًا وسيلة تخزين قيمة متفوقة على الدولار، فإن البعض يخشى أن الحكومة الأمريكية قد تحظر هذه العملة المشفرة. صرح أحد المستثمرين المعروفين في مقابلة عام 2021: "احتمالية حظر بيتكوين كبيرة." وأشار إلى أن الحكومة في الثلاثينيات من القرن الماضي حظرت حيازة الذهب الخاص وفرضت قيودًا على العملات الأجنبية لمنع تدفق الأموال للخارج.
من الناحية الفنية، لا تستطيع الحكومة الأمريكية حظر بيتكوين، تمامًا كما لا يمكنها حظر الإنترنت. يعمل بيتكوين على شبكة الحواسيب الموزعة خارج نطاق الولاية القضائية الأمريكية. في الواقع، على الرغم من أن الصين حظرت تعدين بيتكوين في عام 2021، يُقدّر أنه في أوائل عام 2022، لا يزال حوالي خُمس استهلاك طاقة تعدين بيتكوين يحدث في الصين. عادةً ما يستخدم تجار العملات المشفرة في الصين أدوات مثل VPN لتجنب التنظيم.
لكن هذا لا يعني أن الحكومة الأمريكية بلا تأثير. نظريًا، يمكن للولايات المتحدة حظر استخدام الدولار في تبادل بيتكوين في البورصات الرئيسية، ومنع البنوك الكبرى من التعامل مع شركات بيتكوين، ومنع الشركات المدرجة من الاحتفاظ ببيتكوين في ميزانياتها، أو وضع عوائق تمنع الشركات التجارية من قبول مدفوعات بيتكوين.
بعبارة أخرى، على الرغم من أن الولايات المتحدة لا يمكنها حظر تشغيل شبكة بيتكوين، إلا أنه يمكن نظريًا جعل من الصعب على الأمريكيين الرئيسيين استخدام وشراء بيتكوين، مشابهًا للإجراء الذي تم اتخاذه في عام 1933 بحظر الملكية الخاصة للذهب.
تجعل ETF من الصعب للغاية حظر بيتكوين
هذا هو المكان الذي تعمل فيه ETF بيتكوين الجديدة. مع موافقة الجهات التنظيمية، ستحتفظ بعض أكبر وأهم الشركات في القطاع المالي بمليارات الدولارات من بيتكوين. تتيح ETF للمستثمرين الذين لم يتداولوا أبداً في العملات المشفرة أو احتفظوا ببيتكوين بشكل خاص الوصول الفوري إلى بيتكوين.
هذه النقطة مهمة لأنها توسع بشكل كبير من مجموعة المصالح الخاصة التي تدعم الحفاظ على وتعزيز مكانة بيتكوين في الأسواق المالية الأمريكية. إذا كان هناك أعضاء في الكونغرس أو منظمون يرغبون في وضع سياسات تقييدية، فسوف يستمعون إلى آراء ليس فقط حاملي بيتكوين، ولكن أيضًا إلى أصوات اللاعبين الماليين الرئيسيين الذين لهم تأثير كبير في واشنطن.
بناءً على هذه النقطة فقط، من الصعب على صانعي السياسات تقييد استخدام بيتكوين بنشاط. تلعب جماعات المصالح الخاصة دورًا مهمًا جدًا في عملية صنع السياسات، حيث تتخصص بشكل خاص في معارضة السياسات الجديدة التي تؤثر سلبًا على مصالح عملائها.
حاليًا، تجاوزت قيمة بيتكوين المحتفظ بها في ETF 25 مليار دولار، حيث تم توليد حوالي مليار دولار منها في غضون أسبوعين بعد أن أعطت الهيئات التنظيمية الضوء الأخضر لصناديق ETF الجديدة. حتى بالنسبة للمؤسسات المالية الكبيرة، هذه أموال حقيقية.
اعتبارات الجهات التنظيمية
تفهم الهيئات التنظيمية كل ذلك، ولهذا السبب كانت المعركة من أجل الموافقة على ETF بيتكوين شرسة للغاية. وفقًا للقوانين ذات الصلة، فإن مسؤوليات الهيئات التنظيمية ليست اتخاذ قرار بشأن ما إذا كانت بيتكوين استثمارًا جيدًا، بل يترك ذلك للمستثمرين والسوق لتحديده. ومع ذلك، على مدار السنوات العشر الماضية، كانت الهيئات التنظيمية تقاوم بشدة السماح للمستثمرين بالوصول إلى بيتكوين من خلال أدوات رئيسية منظمة. وذلك لأنهم يعرفون أن اعترافهم يمكن أن يزيد بشكل كبير من اهتمام المستثمرين بأصول رقمية.
وافقت الجهات التنظيمية فقط تحت ضغط من المحكمة على ETF بيتكوين الفوري، حيث اعتبرت المحكمة أن المقاومة السابقة كانت "تعسفية وغير مبررة"، لأن الهيئة قد وافقت بالفعل على منتجات بيتكوين الآجلة وغيرها من السلع المشابهة.
على الرغم من أن رؤساء الهيئات التنظيمية انتقدوا البيتكوين "باعتبارها في الغالب أصلًا مضاربيًا وغير مستقر، وتستخدم أيضًا في الأنشطة غير القانونية"، إلا أنه يعتقد أن "أكثر الطرق استدامة للمضي قدمًا هي الموافقة على الإدراج".
الحالات المحتملة في الأزمات
إذا ارتفعت بيتكوين إلى مستوى يمكن أن تنافس فيه الدولار كوسيلة لتخزين القيمة، فهل ستتدخل الولايات المتحدة وتضغط على بيتكوين؟
يمكن المحاولة، لكن في ذلك الوقت قد يكون قد فات الأوان. على سبيل المثال، في الأرجنتين، على الرغم من أن الحكومة تحظر على المواطنين تحويل أكثر من 200 دولار من البيزو إلى الدولار سنويًا، إلا أنه يُقدّر أن الدولارات التي يمتلكها الأرجنتينيون تشكل 10% من إجمالي الدولارات المتداولة، أي أكثر من 200 مليار دولار نقدًا.
حاليًا، الدين الفيدرالي الأمريكي يبلغ حوالي 34 تريليون دولار. قد تبدأ سيولة بيتكوين في المنافسة مع سندات الخزينة الأمريكية عندما تصل إلى حوالي 7 تريليون دولار، وهو ما يعادل 9 أضعاف القيمة السوقية الحالية (. مع استمرار زيادة الدين الفيدرالي، ستزداد هذه العتبة أيضًا.
ولكن، فقط عندما يتم التعرف على البيتكوين بشكل أوسع كوسيلة لتخزين القيمة، سيكون بإمكان قيمته السوقية أن تصل إلى 7 تريليون دولار. في ذلك الوقت، من المرجح أن تؤدي الضغوط الأمريكية على البيتكوين إلى نتائج عكسية، حيث ستبعث إشارة إلى السوق العالمية بأن الولايات المتحدة لم تعد تثق في الميزة الجوهرية للدولار.
دعم الإصلاح المالي
في الظروف المثالية، يجب على الولايات المتحدة معالجة مشكلاتها المالية، وخاصة الإنفاق الزائد على الرعاية الصحية، لوضع الدين الفيدرالي على مسار التنمية المستدامة. قبل ذلك، يمكن للأمريكيين شراء بيتكوين كنوع من التأمين ضد تدهور الدولار بسبب ارتفاع الدين الفيدرالي. قرار الجهات التنظيمية الأخير يضمن الوجود الطويل الأمد لهذا التأمين.