TideEarningsTable

一晩中オンチェーンデータを漁っていたら、サンドイッチボットが今月また新たな高みまで競争を激化させていた。以前はアービトラージはお金を拾うようなものだと思っていたが、今ではむしろマイナーにみかじめ料を払っているように見える――自分が計算したスリッページを、相手はとっくに次のブロックで待ち構えている。
要するに、MEVなんてものは、個人投資家が参入したら手数料を donate するようなものだ。今の自分のやり方はかなり臆病で、小額資金・低レバレッジ・スリッページは厳格に設定し、見逃しても挟まれないほうを選ぶ。どうせオンチェーンには、この道しかないわけじゃない。
NFTのロイヤリティの件も、かなり似ている。クリエイターはお金を受け取りたい、買い手は安く買いたい、プラットフォームは両方から手数料を取る。最後には流動性が枯れ、みんなで損をする。理屈は誰でも分かっているが、収支を計算しきれないときは、先に動かないほうがむやみに動くよりましだ。
ひとまずこんなところで。明日、挟まれたあの取引を表に書き込んで、赤字にしておこう。

グループメッセージが99+件になると、逆に通知をオフにする。
最近、オンチェーンの大口送金のスクリーンショットに「スマートマネーが動いた」という矢印を添えたものをよく見かける。グループ内が一瞬でその話題で埋め尽くされる。でも開いて見てみると、多くの場合は取引所のホットウォレットとコールドウォレット間の資金移動だったり、どこかの機関がポジションを分割して手仕舞いしていたりする——これもシグナルと呼べるのか？
正直、KOLの推奨とグループメンバーのFOMOなら、後者のほうが厄介だと思う。KOLには少なくともアイコンと過去の実績があるが、グループメッセージは匿名の不安増幅器だ。「急げ」「行け」「最後の乗車枠」……相手が本物の人間なのかボットなのかも分からないし、十数個のグループに同じ人たちがコピペしているだけなのかすら分からない。
私が最も恐れている「乗り遅れ」は、実はチャンスではなく、自分で決めた損切りラインだ。表に明確に書いてある撤退条件が、「もう少し様子を見よう」というメッセージ一つに上書きされる。こういうとき、誰がそのツケを払うのか？ 結局、最後に記録するのは私だ。
今の私のやり方はかなり地味だ。取引開始前に、その日に注視する閾値を表に書き込み、グループメッセージは通知をミュートして、1時間ごとにまとめて一度だけ確認する。見逃したなら見逃したでいい。どうせ潮の満ち引きは毎日あるの

いくつかのチェーンのウォレットをまた整理してみたら、いつの間にかもう7つのアドレスになっていた。ETHメインネット、Arb、OP、Base、Solana、それから残高があるかどうかも忘れてしまったテストネットが2つ。
毎回、総資産を確認しようとするとブラウザのタブを4、5個切り替えなければならなくて、かなり面倒だ。以前はあの手のアグリゲーション・ダッシュボードも試したけれど、どうも権限を与えすぎる気がして、結局やめて手作業で記録することにした。
今はこんな不器用な方法を取っている。毎週日曜の夜に30分だけ時間を決めて、各チェーンの主要なポジションをドル換算して表に入力する。リアルタイム性は求めず、とにかく把握できればいい。2か月記録してみたら、かなり面白いことに気づいた――同じ金額でも、置いてあるチェーンによって、自分が感じる「リスクの体感」がこんなにも違うのだ。どれもステーブルコインなのに。
最近、あるチェーンがアップグレードを予定していて、グループではプロジェクトが逃げるのではないかと推測していたが、私はむしろ動かなかった。表を見ると、そもそもそのチェーンには大した金額を入れていなかったからだ。要するに、記録するのはどれだけ正確に計算するためでもなく、自分で自分をだまさないためだ。

結果はただのノイズであり、プロセスこそがシグナルだ。これは印刷して、画面の前に貼っておく価値がある。

ついさっき友人のコールドウォレットを見ていたら、シードフレーズを自分で撮影してスマホの写真アプリに保存したうえ、iCloud同期まで有効にしていた。なぜそんなことをしたのか聞いたら、「スクリーンショットなら見やすいから」と言われた。私は一瞬、何と言えばいいのかわからなかった。
シードフレーズなんて、紙に書いて引き出しにしまっておくほうが、スマホに入れておくよりずっとましだ。この話は聞き飽きたと思われるかもしれないが、本当に毎年のように似たような話を耳にする。署名による承認については言うまでもない。ウォレットにポップアップが表示されても、正直なところ大半の人は内容を理解できないか、そもそも見ていない。私も痛い目に遭ったことがある。昔、何かの上限額を承認したのだが、後になって無制限の承認だったと気づき、長いこと嫌な気分になった。今の私の習慣は、一時的な承認で済むならそうして、使い終わったら取り消すことだ。たとえgas代が少し余計にかかってもね。
最近、マイナーやバリデーターの間でMEVの順序付けをめぐって揉めているのを見かける。個人投資家はサンドイッチボットに食い物にされていると愚痴をこぼしながらも、同時に、この仕組みには今のところ解決策がないと認めざるを得ない。実際、他人がいくら稼いだかを気にするより、まずは自分の手元にある資産を守ることに集中したほうがいいと思う。フィッシングサイト

さっきはオンチェーンがひどく混雑していて、1件の取引がmempoolで20分近くも順番待ちしていた。gasが少しずつ上がっていくのを見ていると、いても立ってもいられず、危うく加速をクリックするところだった。後になって考えてみると、これは相場の上げ下げと同じで、混雑は一時的なものだが、焦って割り込もうとすれば、スリッページも手数料も現実に帳簿へ記録される。私はこういう時も潮の満ち引きとして捉えるようにしている。満ち潮の時は慌てて波を追わず、引き潮の時のほうがむしろ動きやすい。
最近はみんな利下げ期待やドル指数の話をよくしていて、リスク資産も一緒に揺れているが、実際mempoolの状態にもかなり似ている――感情が押し寄せると、誰もが先を争おうとし、結果として経路が完全に塞がってしまう。私にはむしろ、「焦るな、将棋倒しになっている時は、突っ込むより脇で見ているほうが得策だ」と言ってくれる人が必要だ。どうせ台帳が逃げるわけではないのだから、潮が引いてから記録しても遅くはない。

ブロック構築者やバンドルといった話をしているのを見かけたんだけど、正直、個人投資家はそんなに深く掘り下げる必要はないと思う。自分の取引にどう影響するのかだけ分かればいい——例えば、特定のバンドルがあなたの注文より先に走ってしまうとか、あなたが出している指値注文が他人に「先を切られる」ことがあり得る。とにかく今はオンチェーンの取引を見るときは、スリッページとガス消費だけに注目して、細部はツールに計算させればいい。
最近テストネットでポイントが配られる騒ぎがあったけど、みんなまた「乗り遅れると損する」って不安になり始めた感じがする。実際、多くのプロジェクトは参加のハードルをかなり高くしていて、あなたが時間をかけていろいろ触っても、最後にはただの「中身のないパック」と交換になるかもしれない。ノイズが多すぎる。ノイズを減らす方法は一つだけで、「自分が安全な範囲で利益を得られているか」を見ること。他の期待や予測はひとまず脇に置いておく。どうせメインネットでトークンが配られるかどうかなんて、当てにいくと上頭りしやすい。
ここ数日、自分の撤退シグナルのリストを整理もしてる。潮の満ち引きみたいに、いつかは引くタイミングが来るものだし、だったら先にどう逃げるか考えておいたほうがいい。

いくつかのグループを見ていたら、みんなKOLが煽ってコールして“流れ”を作るのを叩いていて、さらに鉱夫/バリデータの収入の見苦しさも愚痴っていました。実は、その「衝動で頭に血が上る」感じはわりと分かります……自分も同じ過ちを犯したことがあります。グループに誰かがあるプロトコルのMEV収益のスクリーンショットを貼っていて、頭に血が上って余っていたお金をそのまま突っ込んだんです。で、結果は？2日後にちゃんと計算してみたら、gasとスリッページを差し引くと、年率は定期よりも低くて……。ああ、偉い人の後をついていけば目をつぶっても大丈夫だと思ったのに、結局自分で表を作って、リスクを計算しないといけないんですね。
正直、情報が過剰なとき人は「感情」を「判断」としてしまいやすいです。グループのスクショ、投機資金のコール、そしてバリデータ収入が叩かれている投稿——その裏にはすべて他人の立場があります。まあ今は学びました。すぐに飛びついて買わないで、まず利益を潮汐に分解するんです。上がっても下がっても帳尻はあります。いつ撤退するかは自分で決められるし、何よりそれがいちばん確実です。

最近L2推しのTwitter投稿を見ていると、TPSを比べたり補助金を比べたりしていて、正直ちょっと疲れます。まあ、誰がよりすごいのかもよく分かりません。とにかく、自分のウォレットのあのガス代は節約できるなら節約するだけです。話をモジュラー型ブロックチェーンに戻すと、私みたいな一般ユーザーにとって結局どんな変化があるんでしょう？自分の体感は一言でいうと——遅い。DA層、決算層、実行層と細かく分けすぎていて、送金を一回するだけで、いくつものチェーンの確認待ちが必要になります。しかも、時には途中で詰まって出てこないこともあります。もちろん、理論上はモジュラー化でスケーラビリティをもっと柔軟にできるとは思いますが、私にとっては、使ってみるとむしろ前よりも手順が増えて気を遣うことが増えました。特にクロスチェーンでは、各層の料金や時間まで見張らないといけなくて、まるで盲袋を開けるみたいです。たぶん私は細かいところにこだわるタイプなのかもしれません。まだ、気軽にそのまま使える段階には達してない感じがします。とにかく、ひとまずこんな感じで——いつか表を見なくても目を閉じてクロスチェーンできるようになったらまた考えます。

データをざっと見直したけど、今回の再ステーキングは熱量がかなり高い。LSTの収益源を端的に言うと、両側で稼ぐ形だ。ひとつは基盤となるステーキングのイーサリアムの年化、もうひとつは上位プロトコルが提供する追加インセンティブ。けれどリスクは、実はけっこう見えにくい——プロトコルの脆弱性、ノードのペナルティ、流動性のデペッグ（脱锚）など、自分でちゃんと計算して把握しておく必要がある。最近はみんな利下げの話をしていて、米ドル指数もリスク資産と一緒に動くから、正直少し迷ってる。結局、追加で買い増すべきかどうか。とにかく自分の表では、利回りがどれだけ高くても撤退ラインは引く。潮のように、上がり下がりはちゃんと心に入れておく。

最近見て、PFPとメンバーシップカードについて話している人がかなり多いので、結局それは長期的な価値なのか短期的な注意を集めるものなのか、私は自分でもずっと悩んでいます。正直に言うと、多くのプロジェクトは最初から画像を投下するか、あるいはメンバーシップ体系を作って盛り上げるだけで、熱が冷めたら誰も面倒を見なくなる感じがあって、結局は一波の流入に便乗しているだけに見えます。ですが、逆に考えると、ブランド自体に継続的なサービスやガバナンス権があるなら、たとえば一部のDeFiプロジェクトのようにメンバー資格で分配を受けられる場合は、本当に長期的な価値が生まれる可能性はあります。とはいえ、今の市場はあまりにも落ち着きがなくて、やれ「再ステーキング」だの「共有セキュリティ」だのをすぐ始めて、リターンを積み重ねるようなことが多いです。ある人はそれを「入れ子（套娃）」だと言いますが、私はこの疑いをわりと理解しています——言ってしまえば、根本のロジックは変わっておらず、リスクをもっと複雑に包んでいるだけだからです。私は家計簿みたいに記録する癖があるので、こういう積み重ねの仕組みを見るたびに、まずは基礎となる資産に割引（ディスカウント）が発生している余地があるかを計算し、それから撤退するタイミングを考えます。まあ、とりあえずデータ観察者として先に様子見して、焦って追随せず、潮が引いたら判断します。

さっきグループでまた新しいL1の“激励”の話をしていて、古参ユーザーが採掘（挖提）して売ることへの愚痴をこぼしているのを見て、なかなか感慨深かったです。以前の私もホットな話題を追いかけるのが好きで、どのプールのAPRが高いかで突っ込んでいました。ところが結局、いつも高値で入って安値で出て、何度も何度も刈り取られていました。後で目標を小さくして、“一夜で大金持ち”なんてことは考えないようにしたら、その代わりにもっと長く続けられるようになりました。要するに、エネルギーには限りがあり、注意力もコストなんです。チェーンを行ったり来たりして新しいプロトコルを研究するだけで、ガス代や消耗（磨損）にやられるのに十分です。今は自分がよく知っているいくつかのプールに絞って、それぞれの収益を年率に分解して、リスクがいつ撤退のタイミングになるかをちゃんと計算するようにしたら、かえって安心できるようになりました。

率直に言うと、MEVの話になるとむしろ、オンチェーンで「割り込み」されることがけっこう面白いと思ってしまいます。最近はL2同士でTPSや手数料を競っていますが、シーケンサーの中央集権化がもたらすMEVの問題は実はもっと見えにくい——取引がどれだけ何度も挟まれているのか、あなたは決して知ることができません。自分もサンドイッチ攻撃を何度か受けましたが、利益を食われた後は、むしろメンタルが安定しました。いつも搶い走ろうとするより、「どうやって走り逃げを防ぐか」を考えるべきです。ひとまずこれで。あと、ずっと高値追いで「公平」みたいな物語を追いかけている人たちをちょっと愚痴りたくもあります。たぶん、自分がどういうふうに順序づけられたのかすら理解できていない可能性があります。
私が一番怖いのは、特定の「100倍」コインのチャンスを逃すことではなく、市場が激しく変動しているときに自分がまだ冷静でいられるかどうかで、FOMOに引っ張られてしまわないことです。

さっきあるステーブルコインのプールのロック量がまたかなり増えていて、正直ちょっとムズムズしている。
要するに、備えの透明性や取り付け（挨拶＝いわゆる取り付け騒ぎ）という話題を見るたびに、去年のペッグ解除（デペッグ）当時のことを思い出すんだ。みんながオンチェーンのデータに釘付けで、目がほぼつぶれるくらいだった。今は透明性がもう少し良くなったけど、気持ちの部分は変えられない――自分が先に逃げられそうだと思うほど、逆に中に入って一回触ってみたくなる。
なんで手がうずくのか？「今回は違う」とつい思ってしまうからだ。要するに、アンカー（錨）思考にやられてる。データがきれいで、大口が逃げていないなら、自分もお得に拾えるはずだ、みたいな。けど結局のところ、取り付け（挨拶）のその瞬間はK線なんて見ない。ただ誰が一番早く走れるかを見るだけだ。
最近Memeのほうが熱くてたまらないし、古参はみんな「最後の一走（バトン）を掴むな」って叫んでる。私は逆に、早く逃げられると夢想するよりも、年率をちゃんと分解して、リスクを数値化して、「いつ出るべきか」を知ったほうがいいと思う。潮の満ち引きみたいなものだよね、上がるのも下がるのも、帳尻はちゃんとつける必要がある。

私は未読が数百件もある中から有用な情報を掘り出すのがあまり得意じゃないんだ。特にグループでKOLのスクショが回ってくるやつは、感情の盛り上げ方がまるで追い風みたいで、結局それに流されるだけ。正直なところ、「今すぐ突っ込まないともうなくなる」みたいなノリがすごく嫌で、見てるだけで手がうずうずしてくる。とはいえ自分は、自分の指標を信じるタイプで、資金調達率があれだけ極端な状況で、コミュニティが一方的に反転だとか、続けてハイになれだとか騒いでいるなら、むしろいったん止まってリスクのエクスポージャーを計算して、撤退ラインを決めてから考える。ひとまずこの方針でいく。衝動で間違えて注文したら、結局あとで自分で穴埋めすることになる。

週末の振り返りで、いろいろな利確注文と損切り注文がまた出てきたけど、差があまりにもはっきりしてた。利確のほうは、行くのを引きずってしまって、最後に利益をかなり吐き戻した。損切りのほうは、当時数分だけ迷った結果、損失が十数ポイント分広がった。後で納得したけど、損切りは別れ話と似ている。引き延ばすほど痛みが増すし、早めに損を認めたほうが利息を節約できる。メモには一文だけ書いた。「損切りは負けを認めることじゃない。資金に呼吸する余地を与えるためのものだ」。先週、memeコインが高値まで上がってから急落するのを見て、古参がグループで「最後のバトンは受けるな」って叫んでた。僕は黙って「いいね」を押した。どうせ注意力のローテーションってそういうもので、熱くなる人がツケを払う。

最近いくつかのPFPプロジェクトが会員特典を打ち出しているのを見てるんだけど、正直ちょっと混乱してる。ブランドのストーリーはかなり綺麗に語られてるけど、よく分解してみると要するに、注目度を長期的な価値として包装しているだけでは？短期の熱も確かに一波引けるけど、実際のユースケースがなければ、最後はすぐに胡鼓伝花（ばらまき・転売の連鎖）になりがちだよね。さらに再質押のいわゆる“ネスト（入れ子）”みたいな論争もそう。積み重ねて安全層を作るって聞くとカッコいいけど、利回りを重ねた後のリスクをどう定量化するのか？自分としては、ブランドのプレミアムでも、収益の入れ子でも、結局は基礎となるロジックをきっちり解体して、概念のせいで計算がぐちゃぐちゃにならないようにすべきだと思う。

最近MEV関連のことを見ていて、ちょっと熱が入ってしまった。正直なところ、以前は「割り込み」が自分にはけっこう遠い話だと思っていた。取引量も大きくないし。でもよく考えると、オンチェーンの順序付けって本当に微妙で、特に注文を出したのに急にスリッページが大きくなったり、約定価格が予想より一段ズレたりすることがある。背後では誰かが仕掛けている可能性もある。私は収益の変動を潮汐みたいに捉える癖があるけれど、スリッページのような隠れたコストは、実際にはきちんと数値化しておくべきだと思う。
最近また、表の中でこのリスクをどう分解するか考えている。たとえば、異なるチェーンでのMEV確率や、流動性の厚みが与える影響、さらに入出金のときに順序の問題で発生する追加の損耗など。正直、コンプライアンス方針が締め付けられると、心理的な見通しも変わる。たとえばある地域で増税のニュースが出たら、多くの人が入出金ルートの調整を考え始める。ただ、オンチェーンの秩序の問題って、想像以上にメンタルに影響するかもしれない。具体的な戦略は私にも言いづらい。とにかくまずは帳簿をつけて、目に見えない手数料に利益を食い潰されないようにしたい。あなたは？

RWAと米国債利回りの比較投稿をたった今見つけて、下には一群の人が興奮して「オンチェーン利回りが従来のものを吊り上げる」と叫んでいました。正直、私の最初の反応はそのプロジェクトのGitHubと監査レポートを確認することです——大物ではないですが、見慣れてくると、いくつかの小さな細部があなたの80%の罠をふるい落とす手助けになります。
私はまず監査レポートに「重大」または「高危険」レベルの脆弱性があるかどうかを見ます。なければ、次にアップグレード用のマルチシグのアドレスと時期を一度確認します。マルチシグのアドレスが作成されたばかりだったり、署名者が全員1週間以内に入れ替わっていたりしたら、すぐにアラートを出します。信じないという話ではなく、「信頼性」っていうものは、自分で分解して確かめる必要があるんです。
ここ数年はオンチェーンの利回りも上下していますが、私は「潮の満ち引きはあっても、台帳ははっきりしている」それで十分だとまだ信じています。誰かが絵空事を描くなら、私は自分で分解できるものだけを信じる。