MintCondition

1日の上昇率がどれほど目を引いても、潮が引いたときに誰が裸で泳いでいるかを見る必要がある。

以前は、グループ内で「USDTはもう終わりだ」という噂が流れると、手が震えながらポジションを減らしていた。今は……まずオンチェーンデータを開いて確認し、それからこの情報を誰が発信したのか考える。金利が高い時期は、実際オンチェーンの流動性はかなり乏しく、ロイヤリティの徴収もフロア価格まで競争が激化していた。今は少し緩んできたけれど、私も急いで買い増してはいない。強い確信があるというのは、ほとんどの時間は何もしないということだ。

率直に言えば、マクロ経済の影響が私に届くと、残るのは一つだけだ。資金調達コストが高いときは無理に飛び込まず、安いときも自分が賢くなったと思い込まないこと。ステーブルコインの監査に関する噂は、真実よりも感情のほうが先に広まる。ひとまず私はこんな感じ。

PFPってやつは、価値がないと言うならブルーチップのフロア価格が3年も持ちこたえてるし、価値があると言うなら新プロジェクトは画像を公開してから2週間で誰も話題にしなくなる。

今の自分にとって「長期」の定義はかなり適当だ。カレンダーで測るんじゃなくて、プロジェクト側がまだ活動しているかどうか。有四半期に一度ロードマップを更新するチームもあれば、毎週Discordに顔を出すチームもあって、体感はまったく違う。とにかく自分の保有期間は、弱気相場の週末を2回乗り切れたら長期ってことで、ひとまずそんな感じ。

会員制度もこの2年ですっかり見飽きた。ブロックチェーンゲームのあの経済圏は、インフレやスタジオによる水増し、トークン価格の下落スパイラルで、かなりひどい崩れ方をした。あの頃のPFPホワイトリスト争いと同じようなものだ。ブランド側がNFTに参入して、長期的な取り組みだと言うけれど、実際はほとんどが注目を買っているだけで、3カ月も話題にならなければ予算を引き揚げる。

要するに、今の自分が信じるのは2種類だけ。チームに本当に資金があって、燃やし続けられるか、創業者自身もホルダーとして高値掴みしているか。それ以外はもういい。賭けるより、振り返ることのほうが大事。

リスク・リターン比こそ命綱だ。一度の強制清算で、本当に10回分の利益をすべて飲み込まれることがある。まずはしっかり計算してから手を出そう。

私はテストネットのポイント稼ぎがあまり得意ではないのですが、最近、グループの仲間たちがいくつかの大型プロジェクトのテストネットで競い合っているのを見て、少し思うところがありました。

以前のテストネットは練習の場で、ガス代は無料、バグは好きなだけ踏めて、気持ちにもかなり余裕がありました。今は違います。みんなが暗黙のうちに「テストネットのポイント＝将来のエアドロップの配分比率」だと考えていて、練習しているうちに大きな賭けへと変わり、時間も労力もすべて注ぎ込み、さらには「他の人は何ポイント稼いだのか」と不安になり始めています。

私は自分なりに、かなり地味な損切りルールを決めています。1つのプロジェクトにつき最長2週間、1日1時間以内、人を雇わない、アカウントを買わない。時間が来たら撤退し、KOLが「今回は必ず大当たりだ」とどれだけ煽っても気にしません。要するに、テストネットの本質はチームの良心に賭けることですが、良心というものは……過去の記録を見る限り、あまり安定していません。

最近、ある地域で増税されるというニュースが伝わり、グループではまた入出金の経路について議論しています。私はむしろ、こういう時だからこそ、はっきり考えるべきだと思います。あなたがテストネットで競い合うのは技術を磨くためですか、それとも「メインネットでは大きく張る勇気がない」不安をヘッジするためですか。この2つ

3回目に、グループメッセージとKOLは本質的に同じものだと思った——どちらも、まだ寝ぼけているあなたの背中を押してくる。

朝目を開けると、3つのグループである「コンセンサスの強い」何かについて話している。入ってみると、発端はどこかのツイートのスクリーンショットで、さらに遡ってみれば、投稿した本人もポジションを満杯にはしていない。実に面白い話だ。情報過多のとき、グループチャットはかえってKOLの二次配信になり、そこにさらに「自分の友達も買った」という幻想まで加わる。

最近はフィッシングリンクがこんなに多く、ハードウェアウォレットまで品切れになっているのだから、理屈ではみんなもっと慎重になるべきだろう？ ところがグループ内の焦りは少しも収まらず、乗り遅れるのをひどく恐れている。私はとりあえずこのまま、高い確信を持っているポジションは動かさず、残りは傍観する。衝動というものの最後に代金を支払うのは自分だけで、あなたを煽った人はとっくに次の銘柄へ移っている。

わずかに赤みを帯びているが、構造は崩れていない。このような出来高を伴わない調整は、むしろ買い場なのか、それとも誘い込みなのか、あと2日ほど注視する必要がある。

ETHの物語は変わっておらず、ボラティリティが大きいほどポジションをしっかり維持すべきです。

正直、以前は私もあちこちでウォレットを作っていました。こっちのチェーンに1つ、あっちのチェーンに1つという具合で、資産を探すたびに古いクローゼットをひっくり返しているような有様でした。買ったものがあるのは分かっているのに、どの上着の中にしまったのか思い出せないんです。後になって学習して、メインウォレットは2、3個だけにしました。1つは本気のポジション専用、もう1つは適当にあちこち見て回ったりmemeを触ったりする用、残りは使い捨て手袋のように、使い終わったら捨てています。オンチェーン資産が分散していること自体は大した問題ではありません。本当に怖いのは、自分でもどの取引がどのウォレットのものか分からなくなることです。それでは、お金を地面に埋めるのと何が違うのでしょう。

今は注目が移り変わるのがあまりにも早く、今日はmeme、明日は有名人の買い煽りです。私のやり方はいたって地味で、メインウォレットに入れたことのないコインは、すべて存在しないものとして扱います。古参なら分かるでしょうが、最後にバトンを受け取る人は、いつだって自分が最後の一人ではないと思っています。とにかく、もうネット中を探し回ってシードフレーズを見つけるような人にはなりたくありません。では、この辺で。お風呂に入ってきます。

投稿するだけで20Uがもらえる？早く私の米国株の話も載せて参加しよう！

目が覚めて、オンチェーンの記録をスクロールしていたら、無制限の承認（無限額許可）をしていたせいで清算された人を見かけました。これ、本当に「煙を吸って肺をやられる」やつです――毎回コントラクトに署名する前に、承認額を一度よく見れば、大きな「授業料」を節約できます。

昨晩、ある“土狗”系のプロトコルを見ていたんですが、画面が派手でごちゃごちゃしていて、コントラクトの中にそのまま「unlimited（無制限）」って書かれていました。これって、まさに門戸を開けて盗人を招くようなものでは？ というわけで私は「確認」を押すのが怖くて、読めなければそのまま触らず、いったん撤退しました。あとから調べたら、やっぱりフィッシングでした。

今はMemeのローテーションが速すぎて怖いくらいです。著名人の銘柄推しが次から次へと出て、新人が勢いよく突っ込んで、ベテランは見ていても震えます。「最後の一人棒（ラストの人）」には絶対に触るな、絶対に触るな、絶対に触るな。

まあ結局、今は習慣づけました。寝る前に一回、承認を確認して、取り消すべきものは取り消す。鍵をかけるみたいに大した手間じゃないけど、安心できます。

前に受け取ったいくつかの古いNFTをさっと確認したら、フロアがまた下に少し滑っていて、流動性が本当にひどく干上がっているのが分かりました。ロイヤリティは年初から今まででかなり目減りしていて、中には直接「オプション」に変えたプロジェクトもあり、実質的にクリエイターをタダで拝借しているのと同じです。正直なところ、今「コミュニティの物語」を掲げて叫ぶプロジェクトなんて、十中八九は玉（相場）で、3か月も持たないでしょう。最近クロスチェーンブリッジが盗まれた件が出た後は、多くの人がオンチェーンでの確認を待ってから動くようになっていて、オラクルがエラーを起こしたときも同様でした。皆、清算されたくないので、確認を数ラウンド多めに待つほうを選んでいます。結局のところ、NFT業界は今ただの冷えた炉で、やり続けられるのは本気の愛があるか、もしくは損して麻痺しているかのどちらかです。私はとりあえず手元のいくつかの許可（承認）を先に撤回して、勝手に紐づけられて使われないようにします。

金利が一段下がると、リスク選好も戻ってきます。これはシンプルに言えばシンプルですが、ポジションへの伝播となると、少し遅れるのが常態です。最近振り返ってみたんですが、以前はいつもみんなが走る「風」に追いかけてばかりでした。ところが自分がただのカモ（韭菜）みたいなもので、今は逆に縮こまって、自分が理解できることだけをやるようにしています。鉱夫の収入の件について、MEVや手数料の取り方があまりにも黒い、という人の不満は確かにわかります。一般の投資家が参入した瞬間に羊毛を刈り取られてしまって、正直あまり面白くない。そういうネストした仕組みに無理に巻き込まれるのも面倒なので、結局負けたとしても自分で背負うだけです。自分のメモは一言だけにしています。「流動性が引くと、誰が素っ裸で泳いでいるのかがわかる。本当に耐えられるのは、にぎやかさではなく信念だ。」

毛をむしる今の感じ、まるで出勤みたいに、タスクプラットフォーム、魔女、スコアリング、巻いて巻かれて、しかもガスコストまで計算しないといけない。正直、前はNFT時代だったから、まだ気晴らし程度に楽しめた。けど今のこのテンポ、何かあるたびに復習（リプレイ）して篩にかけられる、心の余裕まで削られてしまった。最近はマイナーとMEVの件で、ソートの公平性がかなり強く批判されていて、個人投資家はスープすら安定して飲めない。まあいい、今は自分の習慣を一つだけ残すことにする：高い確信があることだけやる、それ以外は本当に触る気にならない。

老友のオンチェーン準備金レポートのスクショを見て、ふと去年のデペッグ騒動を思い出した。正直、今私がステーブルコインを見るときの最初の反応は、裏付けとなる基礎資産の透明性を確認することだ。信じていないわけじゃないけど、いわゆる「取り付け心理」があまりにもリアルなんだ——市場が恐慌に陥れば、準備金が足りてるかどうかに関係なく、出足が遅いのは死だ。とはいえ、今は多くのプロジェクトが「準備金」をマーケティングの道具にしていて、ストレステストに本当に耐えられるものはそう多くない。

最近、個人投資家がマイナーやバリデータの収入は全部MEV頼みで、順序の公平性が一斉に叩かれているのを見た。確かに、儲けるのに基本的な合意形成まで先回りやチケット奪取に頼るなら、それはカジノと何が違うんだろう。私はというと、ますます慎重になってきていて、強い確信が持てる銘柄は流動性が良く、監査が透明なものだけ。その他は見なかったことにしている。

ひとまずこんな感じで。次はまた話そう。

グループの通知をミュートにした。うるさいからじゃないけど、雑音が多すぎて、むしろ自分がぐらついてしまう感じがしたんだ。

最近はあちこちでLSTや再質押の話ばかりだけど、正直言うと、今のところまだ完全には理解できていない——収益って結局どこから来るの？もしETHをLidoに預けてstETHを受け取り、それをEigenLayerに投げて「再質押」してるだけなら、本質的には同じ基礎資産を何度も担保に回して、無限の入れ子（ネスト）になってるだけなんじゃないの。プロトコルが配るポイントやエアドロップへの期待は収益になるけど、リスクは？そこがちょっと見落とされがちだよね。

仮に基礎プロトコルにバグが起きたり、流動性が逼迫して、償還（リデム）で列が長くなったりしたら、横で見ていても焦ってるだけでどうにもならない。これは前にあったNFTの流動性マイニングの波と少し似てる。見た目の収益はきれいに見えるけど、いざ逃げようとした時に、プールが空だと気づく。

最近はRWAや米国債利回りを、オンチェーンのプロダクトと一緒に比較する話も出ていて、これもなかなか面白い。要するに、オンチェーンのあの「安定収益」って、現実の米国債と比べると、リスクも流動性もまったく同じ土俵じゃない。まあ今の自分は、少し稼げなくてもいいから、火の上に自分を置かない。

とりあえずこんな感じで。グループが静かになって、頭も少しス

たまたま大口のウォレットの動きがあったのを見て、建値（仕込み）のシグナルだと思った……が、よく見ると他の保有分のヘッジ注文があって、なるほどこれは筋が通ってる。追随する前に、本当に何層かまでよく見ておいて。送金を見ただけで興奮しないこと。最近、グループ内でステーブルコインの規制やデペッグ（脱ペッグ）のスクリーンショットが回っていて、雰囲気かなり緊迫してる。自分は先に高レバレッジのポジションを清算したよ。というのも、動きが遅いほど刈り取られやすいから。今は少量の高い確信があるものだけやって、メンタルは落ち着かせてる。

誰かが「オラクルの出値（喂价）の遅延が清算につながるのか」と聞いてきましたが、正直これは失敗して痛い目を見たので覚えています。昔DeFiをやっていたころ、オンチェーンの清算は特に価格更新の頻度に強く依存していました。あるとき、ETHが数分のうちに急激に針のように突き刺さる（急変する）ことがあり、出値が半拍遅れたせいで自分のポジションが清算されました。価格が戻ってきたあとも、清算した側が私の担保を持ち去ってしまい、こちらには説明をする機会すらありませんでした。

今は少額で高い確信があるプロジェクトだけをやるようにしているので、まずそれが使っているオラクルの設計を確認します。十分なセーフティの冗長性があるのか、あるいは限度価格のような仕組みによるバッファがあるのか、そういう点を見ます。とにかく、オンチェーンのシステムが「その瞬間」に常に正確に動くと過信しないことです。特に最近、ETFの資金フロー、米国株のリスク選好、そして仮想通貨の値動きを一緒に解釈するような記事をよく見かけますが、そう考えるほど、オンチェーンの清算メカニズムは実際にはとても脆いと思います。マーケット全体の変動が大きくなる局面では、出値の遅延がたった数秒でも、あなたがそのまま退場（出局）する原因になりかねません。

気持ちは落ち着かせて、ハイレバレッジを少なめにして、「生きた資金（活き金）」を手元に残しておくことが、

ああ、サンドイッチ攻撃の話になるとね。以前はNFTのブルーチップでも気軽に突っ込めた頃、正直なところ自分はMEVをあまり気にしていなくて、あれは高回転勢の問題だと思ってた。いま振り返ると、あの挟み込みボットが食べていたのはどこまででもスリッページじゃなくて、根本的にこっちの利益だったんだよね。最近みんながRWAや米国債利回りの話をしていて、オンチェーンの運用商品と従来の安定利息（固定収益）を比べていて、確かに面白い。でも正直言うと、オンチェーンのああいう裁定のチャンスって、あなたからすると「チャンス」に見えても、実際には一歩背を向けた瞬間に、手数料とスリッページが先にあなたの代わりに“授業料”として払われてる可能性がある。要するに、あらゆる結果は確率であって運命じゃない——見るのは利回りで、相手が見ているのはあなたの流動性の厚みなんだ。私は今、少し儲かるくらいなら、挟まれて中で潰されるハンバーグ（挟み肉）になる方はごめんだね。

昨晩またよく眠れなかった。寝返りを打ちながら、あのチェーンゲームのポジションのことばかり考えていた。含み損はせいぜい数万ドル程度だけど、前に含み益が出ていたときより何倍もつらい。なぜなのか説明できない。たぶん人は生まれつき損失により敏感なのかもしれない——儲かっているときは運だと思って、負けると自分がバカだったと思ってしまう。いまチェーンゲームであの崩壊が起きて、インフレ、開発スタジオ、コイン価格のスパイラルが進んでいるけど、実は心の中では前から分かっていた。それでも結局、損切りできなかった。今日は、ずっとシグナル（売買指示）を出していたチェーンゲーム関連のアカウントを何個かフォロー解除した。少し静かになったし、もう見ない。とりあえずこのまま。こんな感情の波が過ぎるのを待ってから考える。