#XAG 「グレーリノ」が顕在化？銀価格がジェットコースターのように乱高下、強気派と弱気派の攻防は膠着状態に
銀は今年最大の「グレーリノ」となった。現物価格はわずか1カ月で70%急騰し、最高値121.647ドル/オンスを付けた後、長期調整に陥り、安値は54.744ドル/オンスまで下落した。現在は56〜57ドル/オンス近辺で推移しており、高値から半値近くまで下落。年初来の騰落率も70%上昇から20%下落に転じた。
大幅な調整を経たにもかかわらず、市場の見方は依然として楽観的ではない。原油高と経済成長の鈍化を背景に、銀はなお厳しいテクニカル面の圧力に直面しているとの見方がある。今回の上昇がもたらした割高感やボラティリティの問題を消化するには、何年もかかる可能性がある。
二面性が銀価格の下値確認を遅らせる
ブルームバーグ・インテリジェンスのシニア・コモディティ・ストラテジスト、マイク・マクグローン氏は、記録的な上昇を経た銀はなお重いテクニカル面の圧力にさらされており、今後数年間は1オンス当たり50〜84ドルのレンジで推移する可能性が高く、50ドル近辺が最初の重要なサポートになるとみている。同氏によると、銀価格とボラティリティがこれほど極端に上昇したのは、1979年から1980年にかけてのコモディティ・ブル相場以来。当時、銀価格は1オンス当たり50ドル近くまで上昇し、その水準を40年以上にわたって行き来したという。
銀が大幅に調整した後も、底値がなかなか確認されないのはなぜか。
市場の主流見解では、銀は貨幣的な貴金属と工業用コモディティという二つの性質を併せ持ち、複数の価格決定要因が交錯するため、複合的なマクロ先行指標となっている。銀河先物の貴金属アナリスト、袁正氏は、銀が金より大きく下落した核心的な理由は、両者の価格決定の基準が異なることにあると指摘する。金の価値の約9割は貨幣的性質、安全資産需要、中央銀行の準備資産に支えられている一方、銀の価値の約半分は太陽光発電、電子機器、新エネルギーなどの工業需要による。マクロ見通しが反転すると、金は主に金融的な性質に起因する調整を受けるが、銀は工業需要の重荷と金融的な性質に起因する調整の両方に直面する。
中国外為投資研究院の李鋼研究ディレクターは、1月に銀価格が1オンス当たり121ドル近辺まで上昇した局面には、明らかな踏み上げと投機プレミアムの特徴があったと分析する。その後、高金利とドル高の環境が続き、レバレッジをかけたポジションの解消が集中したことで、下落幅が自然と拡大した。
金銀比もこの見方を裏付けている。ロンドン現物金価格は1月28日の高値5413.805ドル/オンスから10月19日の4112.7ドル/オンスまで下落し、下落率は24.03%だった。これは銀の下落率の半分にも満たない。金銀比は1月27日に46.3まで低下した後、10月14日には73.83まで上昇し、年初来の最高を記録した。過去の中心値は約60で、80を上回ると金が割高、40を下回ると銀が割高の可能性を示す。
過去を振り返ると、銀価格の高値での含み損解消には長い時間がかかることが多い。1980年1月、ハント兄弟による買い占めで銀価格は50ドルを上回ったが、再びその水準に達したのは31年後の2011年だった。2011年4月に付けた49.82ドル/オンスの高値は、2025年10月になってようやく更新され、含み損が解消するまで約14年半かかった。概算では、銀の過去最高値で買った投資家が元本を回収するには、平均約16年を要する。
今後の見通しをめぐり強気・弱気の見方が拡大、太陽光発電とAIは需要の転換期へ
足元では銀をめぐる強気派と弱気派の見方が大きく分かれている。弱気派は高金利による圧力が解消されておらず、軟調な展開が続くとみる。一方、強気派は6年連続の供給不足とAI需要が下支えになると強調する。見解の相違はあるものの、需給の数字自体は明確だ。
世界銀協会の「2026年世界銀調査」によると、2026年の世界の銀市場では4630万オンスの供給不足が見込まれ、2025年の4030万オンスから15%拡大し、6年連続の供給不足となる。一方、ゴールドマン・サックスは10月8日のコモディティ・レポートで、9月29日までの1週間に銀先物が合計約16億ドルの純売りとなり、今年2月以降で最大の週間売り越しだったと指摘した。
供給不足にもかかわらず、なぜ銀価格には下落圧力がかかっているのか。袁正氏は、太陽光発電の後退とAIへの移行には明確なタイムラグがあると指摘する。世界銀協会の調査によると、2026年の太陽光発電分野の銀需要は前年比約19%減の約1.51億オンスとなり、記録上、単年で最大の減少幅となる。主要メーカーの1ワット当たり銀使用量はすでに5mg/Wから3mg/W未満に低下しており、太陽光発電における「脱銀化」は技術的なトレンドとなっている。一方、AIとデータセンター向けの銀需要は2026年に4230万オンスを超え、2027年には電子機器向け銀需要の10%を超える見込みだが、2030年になってもAI関連の銀消費量が世界の銀総需要に占める割合は4%未満にとどまる。李鋼氏は、需要の転換期は少なくとも2027年まで、あるいはそれ以降も続くと予想する。
袁正氏は、銀は現在、「金利の上限が上昇余地を抑え、供給不足が下落幅を制限する」広いレンジでの値動きにあると判断する。方向感のある相場機会を得るには、FRBの政策運営が明確に緩和へ転じるか、AI向け銀需要が総量ベースで太陽光発電の需要減少分を補うのを待つ必要がある。
含み損と値下がりが交錯、今後の見通しをめぐり機関投資家の見方が分かれる
銀価格の急落により、以前「金銀」投資で名を上げた祈福生活服務も、貴金属投資で大きな打撃を受けた。
祈福生活服務の中間報告によると、2026年6月30日までの6カ月間に、同社の株主に帰属する純損失は337.2万元となった。前年同期は7514.9万元の利益で、業績は黒字から赤字に転落した。主因は貴金属投資の不振だった。2026年2〜6月、同社は割当済みの銀地金と金地金を継続して購入し、上半期の貴金属投資では合計8340万元の公正価値損失を計上した。内訳は、割当済み銀地金の含み損が5990万元、未割当金地金の含み損が1060万元、割当済み金地金の含み損が1290万元だった。同社は年初の高値圏で保有分をすべて売却し、大きな利益を確定していた。今年1月9日に40万オンスの銀地金を2.26億元で売却し、1月12日には28万オンスを1.62億元で売却。保有していた約21トンの銀地金をすべて現金化し、2024年末の帳簿価額に対して2.47億元の純利益を得た。その後、2〜6月に再び買い増したものの、価格下落に見舞われた。同社は公告で、上記の8340万元の損失はいずれも未実現の公正価値損失であり、金銀価格が回復すれば戻し入れの余地があると説明した。
今後の見通しについて、機関投資家の見解は分かれている。
シティのアナリストは、短期的に銀価格は1オンス当たり75ドルまで上昇し、今後6〜12カ月以内には約90ドルに達する可能性があるとみている。FRBがハト派に転じる可能性があるなか、貴金属は投資家の注目を再び集める可能性がある。
中信先物の朱善穎チームは10月20日、短期的には銀価格はレンジ内で推移すると予想した。インフレの粘着性が強く、FRBが年内に追加利上げを行う可能性は依然として高いため、反発幅は金利面の制約を受けるという。
Global X ETFsのシニア投資アナリスト、Trevor Yates氏は、スマートグリッドやデータセンターへの巨額の設備投資が銀の工業需要を下支えすると述べた。また、2026年の現物銀市場は6年連続の供給不足になると予想し、貴金属は2027年に向けた「非常に魅力的な戦略的投資機会」とみなされているとした。#GateWCTCS9全球交易赛 $ETH
銀は今年最大の「グレーリノ」となった。現物価格はわずか1カ月で70%急騰し、最高値121.647ドル/オンスを付けた後、長期調整に陥り、安値は54.744ドル/オンスまで下落した。現在は56〜57ドル/オンス近辺で推移しており、高値から半値近くまで下落。年初来の騰落率も70%上昇から20%下落に転じた。
大幅な調整を経たにもかかわらず、市場の見方は依然として楽観的ではない。原油高と経済成長の鈍化を背景に、銀はなお厳しいテクニカル面の圧力に直面しているとの見方がある。今回の上昇がもたらした割高感やボラティリティの問題を消化するには、何年もかかる可能性がある。
二面性が銀価格の下値確認を遅らせる
ブルームバーグ・インテリジェンスのシニア・コモディティ・ストラテジスト、マイク・マクグローン氏は、記録的な上昇を経た銀はなお重いテクニカル面の圧力にさらされており、今後数年間は1オンス当たり50〜84ドルのレンジで推移する可能性が高く、50ドル近辺が最初の重要なサポートになるとみている。同氏によると、銀価格とボラティリティがこれほど極端に上昇したのは、1979年から1980年にかけてのコモディティ・ブル相場以来。当時、銀価格は1オンス当たり50ドル近くまで上昇し、その水準を40年以上にわたって行き来したという。
銀が大幅に調整した後も、底値がなかなか確認されないのはなぜか。
市場の主流見解では、銀は貨幣的な貴金属と工業用コモディティという二つの性質を併せ持ち、複数の価格決定要因が交錯するため、複合的なマクロ先行指標となっている。銀河先物の貴金属アナリスト、袁正氏は、銀が金より大きく下落した核心的な理由は、両者の価格決定の基準が異なることにあると指摘する。金の価値の約9割は貨幣的性質、安全資産需要、中央銀行の準備資産に支えられている一方、銀の価値の約半分は太陽光発電、電子機器、新エネルギーなどの工業需要による。マクロ見通しが反転すると、金は主に金融的な性質に起因する調整を受けるが、銀は工業需要の重荷と金融的な性質に起因する調整の両方に直面する。
中国外為投資研究院の李鋼研究ディレクターは、1月に銀価格が1オンス当たり121ドル近辺まで上昇した局面には、明らかな踏み上げと投機プレミアムの特徴があったと分析する。その後、高金利とドル高の環境が続き、レバレッジをかけたポジションの解消が集中したことで、下落幅が自然と拡大した。
金銀比もこの見方を裏付けている。ロンドン現物金価格は1月28日の高値5413.805ドル/オンスから10月19日の4112.7ドル/オンスまで下落し、下落率は24.03%だった。これは銀の下落率の半分にも満たない。金銀比は1月27日に46.3まで低下した後、10月14日には73.83まで上昇し、年初来の最高を記録した。過去の中心値は約60で、80を上回ると金が割高、40を下回ると銀が割高の可能性を示す。
過去を振り返ると、銀価格の高値での含み損解消には長い時間がかかることが多い。1980年1月、ハント兄弟による買い占めで銀価格は50ドルを上回ったが、再びその水準に達したのは31年後の2011年だった。2011年4月に付けた49.82ドル/オンスの高値は、2025年10月になってようやく更新され、含み損が解消するまで約14年半かかった。概算では、銀の過去最高値で買った投資家が元本を回収するには、平均約16年を要する。
今後の見通しをめぐり強気・弱気の見方が拡大、太陽光発電とAIは需要の転換期へ
足元では銀をめぐる強気派と弱気派の見方が大きく分かれている。弱気派は高金利による圧力が解消されておらず、軟調な展開が続くとみる。一方、強気派は6年連続の供給不足とAI需要が下支えになると強調する。見解の相違はあるものの、需給の数字自体は明確だ。
世界銀協会の「2026年世界銀調査」によると、2026年の世界の銀市場では4630万オンスの供給不足が見込まれ、2025年の4030万オンスから15%拡大し、6年連続の供給不足となる。一方、ゴールドマン・サックスは10月8日のコモディティ・レポートで、9月29日までの1週間に銀先物が合計約16億ドルの純売りとなり、今年2月以降で最大の週間売り越しだったと指摘した。
供給不足にもかかわらず、なぜ銀価格には下落圧力がかかっているのか。袁正氏は、太陽光発電の後退とAIへの移行には明確なタイムラグがあると指摘する。世界銀協会の調査によると、2026年の太陽光発電分野の銀需要は前年比約19%減の約1.51億オンスとなり、記録上、単年で最大の減少幅となる。主要メーカーの1ワット当たり銀使用量はすでに5mg/Wから3mg/W未満に低下しており、太陽光発電における「脱銀化」は技術的なトレンドとなっている。一方、AIとデータセンター向けの銀需要は2026年に4230万オンスを超え、2027年には電子機器向け銀需要の10%を超える見込みだが、2030年になってもAI関連の銀消費量が世界の銀総需要に占める割合は4%未満にとどまる。李鋼氏は、需要の転換期は少なくとも2027年まで、あるいはそれ以降も続くと予想する。
袁正氏は、銀は現在、「金利の上限が上昇余地を抑え、供給不足が下落幅を制限する」広いレンジでの値動きにあると判断する。方向感のある相場機会を得るには、FRBの政策運営が明確に緩和へ転じるか、AI向け銀需要が総量ベースで太陽光発電の需要減少分を補うのを待つ必要がある。
含み損と値下がりが交錯、今後の見通しをめぐり機関投資家の見方が分かれる
銀価格の急落により、以前「金銀」投資で名を上げた祈福生活服務も、貴金属投資で大きな打撃を受けた。
祈福生活服務の中間報告によると、2026年6月30日までの6カ月間に、同社の株主に帰属する純損失は337.2万元となった。前年同期は7514.9万元の利益で、業績は黒字から赤字に転落した。主因は貴金属投資の不振だった。2026年2〜6月、同社は割当済みの銀地金と金地金を継続して購入し、上半期の貴金属投資では合計8340万元の公正価値損失を計上した。内訳は、割当済み銀地金の含み損が5990万元、未割当金地金の含み損が1060万元、割当済み金地金の含み損が1290万元だった。同社は年初の高値圏で保有分をすべて売却し、大きな利益を確定していた。今年1月9日に40万オンスの銀地金を2.26億元で売却し、1月12日には28万オンスを1.62億元で売却。保有していた約21トンの銀地金をすべて現金化し、2024年末の帳簿価額に対して2.47億元の純利益を得た。その後、2〜6月に再び買い増したものの、価格下落に見舞われた。同社は公告で、上記の8340万元の損失はいずれも未実現の公正価値損失であり、金銀価格が回復すれば戻し入れの余地があると説明した。
今後の見通しについて、機関投資家の見解は分かれている。
シティのアナリストは、短期的に銀価格は1オンス当たり75ドルまで上昇し、今後6〜12カ月以内には約90ドルに達する可能性があるとみている。FRBがハト派に転じる可能性があるなか、貴金属は投資家の注目を再び集める可能性がある。
中信先物の朱善穎チームは10月20日、短期的には銀価格はレンジ内で推移すると予想した。インフレの粘着性が強く、FRBが年内に追加利上げを行う可能性は依然として高いため、反発幅は金利面の制約を受けるという。
Global X ETFsのシニア投資アナリスト、Trevor Yates氏は、スマートグリッドやデータセンターへの巨額の設備投資が銀の工業需要を下支えすると述べた。また、2026年の現物銀市場は6年連続の供給不足になると予想し、貴金属は2027年に向けた「非常に魅力的な戦略的投資機会」とみなされているとした。#GateWCTCS9全球交易赛 $ETH
