時間軸を少し長くして見ると、この「まず売り込んでから見極める」という流れは珍しくありません。2020年1月初旬にソレイマニ事件が起きた後、ブレント原油は一時、場中に4％超上昇し、金も急騰しました。しかし、数営業日もしないうちに原油価格は上昇分の大半を吐き出し、市場はその後、衝突が象徴的な報復にとどまるのか、継続的にエスカレートするのかを改めて見極めました。2019年9月にサウジアラムコの施設が攻撃された際には、ブレント原油が一時、1日で15％近く上昇し、場中の値動きとしては何年ぶりかの急騰を記録しましたが、数週間のうちに価格は徐々に事件前の水準近くまで戻りました。第一波のセンチメントによる価格形成は、事実より速く進みがちだということです。さらに、2023年10月のイスラエル・パレスチナ紛争勃発当初も、原油価格は一時急騰したものの、一方向に上昇し続けることはありませんでした。金の安全資産需要も、「まず急騰し、その後は乱高下し、様子を見る」という動きを示しました。2024年4月のイランとイスラエルによる相互攻撃の際も同様で、ブレント原油は急騰後に反落し、市場は数日で「全面的なエスカレーション」への恐怖から「限定的な報復」という見方へ切り替わりました。これらの事例がすべて今回に当てはまるとは限りませんが、共通点は明らかです。中東関連のニュースが出ると、最初の取引はしばしばセンチメント主導となり、まず値動きが大きくなった後、後続情報に基づいて修正されます。

そのため、今回のバーレーンがイランの攻撃を受けたというニュースも、まずは一連のリスク回避の動きを招く可能性が高いでしょう。原油価格はまず買われ、金も一気に買われ、リスク資産はまず売られるかもしれません。その後、市場は攻撃の規模や標的、死傷者、今後の声明、第三者による仲介の有無を見極めることになります。多くの人は原油や金の上値突破に注目していますが、私はむしろ、まずは一度下落するのではないかと思っています。上昇しないという意味ではなく、第一波の急騰後には反落しやすく、センチメントによる落ち込みが先に来ることさえあるということです。歴史的なサイクルが示すとおり、センチメントがピークに達したときは、たいてい本当の転換点ではありません。本当の方向性は、通常、最初の声明、二度目の反応、そして海運、在庫、保険コストといった、より動きの遅いデータが出てからでないと見えてきません。そちらはどうですか？

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