850,364 BTCを保有するStrategyは、指数からの除外を本当に恐れていないのか？最大のリスクは売り圧力ではないかもしれない！

Strategyがビットコインの金庫だとすれば、今回のMSCIによる見直しは、金庫のオーナーから上級会員カードを1枚取り上げるようなものだ。
金庫の中のビットコインはそのままだが、資本市場から受ける扱いは変わる可能性がある。
Strategyは850,364 BTCを保有しており、資産規模もこれほど大きいのだから、一度指数から除外されても心配する必要はないと考える人もいる。
しかし、本当にそれほど単純なのだろうか？
企業価値は資産総額だけで決まるのではなく、負債、優先株、キャッシュフロー、資金調達能力も考慮する必要がある。
とりわけStrategyのビジネスモデルは従来型企業とは異なり、ビットコインを保有するだけでなく、資本市場の手段を長期的に活用して保有量を拡大してきた。
投資家が純資産を上回る評価プレミアムを認めるなら、同社は有利な条件で資金を調達してビットコインを購入できる。
逆に、市場がこのモデルに疑問を持ち始め、評価プレミアムが縮小すれば、資金調達コストが上昇する可能性がある。
これこそ、短期的な売りよりも注目すべき問題だ。
もちろん、ソフトウェア事業、現金準備、そしてさまざまな資金調達手段がもたらす緩衝能力を見落としてはならない。また、1回の指数見直しだけで同社のモデルが失敗したと断定することもできない。
今後、最も重要な注目指標は、1株当たりBTC保有量、mNAV、債務返済能力、新たな資金調達コストだ。
倉庫にどれだけの金があるかは重要だが、その倉庫を今後もきちんと運営できるかどうかも同じくらい重要だ。$BTC

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