みんな金は下落すると言っているけれど、十分な理由があるようには見えない。日足チャートでは確かにまだ下降チャネルの中で推移していて、売り方が優勢に見える。移動平均線が価格を押さえ、反発してチャネルの中段付近に来るたびに売りが入る。表面的には弱気ムードだ。でも「レンジを尊重しよう」なんて言葉は聞き飽きた。チャネル下限が支えになっているときに売りを叫ぶのは、最後の一波であることも多い。典型的なチャネル相場を例に挙げよう。価格が3度目に下限に触れ、RSIが35付近から45まで上昇。出来高は目立って増えておらず、ETFの保有残高は数日連続で小幅に減少している一方、アジアの現物プレミアムは縮小せず、中央銀行の金購入のニュースも途切れていない。こういうときに「まだ下降チャネルの中だ」というだけで売りを追いかけると、最も強いサポートのところで売ってしまいかねない。チャネルは枠組みであって、結論ではない。下限を割るまでは、売り方が優勢だからといって、売り方が一方的に勝ち続けるとは限らない。

長くやってきて思うのは、ポジション管理は方向の予測よりも常に重要だということ。本当に弱気でも一度に全額を賭けず、分割して入り、余力を残しておく。含み益が出てから追加を考えればいい。たとえば、同じ弱気見通しでも、最初から大きなポジションを持てば、価格が下限から2ポイント反発しただけでつらくなる。3回に分けて入れば、1回目は試し玉だけ、2回目は下限を割ってからの戻りを確認して入り、3回目は含み益が出てから追加できる。許容できる誤差の幅はまったく違ってくる。方向を読み違えるのは一度でも、ポジション管理が崩れれば、失敗が連鎖しかねない。

オンチェーン分析の考え方は、金にも当てはまる。口先の「弱気」より、誰が買い、誰が手じまっているかのほうが実態をよく表している。金にはオンチェーン台帳こそないものの、CFTCのポジション、ETFの設定・解約、中央銀行の金購入、現物プレミアムといった「資金フローの痕跡」がある。たとえば投機筋のネットロングが18万枚から12万枚に減ったのに、価格の下落はわずか2%にとどまっているなら、売り方が増え、買い方が手じまっている一方で、買い支えもあるということだ。また、ETFから資金が連続して流出しているのに、金価格が直近安値を割らないなら、ひとつ問いかけるべきだ。下で買い支えているのは誰なのか？こうした情報は、「金に弱気」という一言よりもずっと多くのことを教えてくれる。

そちらはどう？チャネルに沿って売る？それとも価格が自ら方向を示すのを待つ？