#美国10月PPI即将出炉 #每周来晒 インフレは爆発的、利上げ余地はもう使い切った：PPIは空砲

明日21:30、米国の10月PPIが発表される。市場予想では、前年比は6.3％から6.6％に上昇し、2022年12月以来の最大の伸びを更新する一方、季節調整済み前月比は1.3％から0.4％に鈍化する。

前年比だけを見れば、確かに恐ろしい数字だ。しかし内訳を見ると、前年比と前月比は相反している。9月のPPIが急上昇したのはエネルギーが原因だ。エネルギーPPIは前月比で10.8％上昇し、ガソリンは20.3％上昇した。一方、10月のブレント原油は117.55ドルの高値から92.20ドルまで下落し、2割を超える下げとなった。前年比は比較対象となる基準値の影響で押し上げられているが、実際の変化を示すのは前月比だ。見出しは派手でも、中身は冷え込んでいる。

さらに重要なのは、12月の利上げがすでに100％織り込み済みだということだ。10月CPIの発表後、CMEによると、12月に25bp利上げする確率は88.4％、50bp利上げする確率は11.6％で、合計100％。据え置きの織り込みは完全に消えた。
つまり、PPIが予想をさらに上回っても、「12月にもう一度利上げする」という新たな材料にはならない。弾薬はすでに撃ち尽くされている。

しかも、タイミングの面でもほとんど意味がない。会合は12月8～9日、決定発表は北京時間12月10日03:00。11月CPIの発表は12月10日で、決定の翌日にあたる。FRBは会合時点でその数字を確認できない。

つまり、PPIが決めるのは12月の利上げではなく、「あと何回利上げするか」だ。ドイツ銀行はすでに予想を変更し、12月、1月、3月にそれぞれ25bpの利上げを見込んでいる。最終金利の予想を4.50％～4.75％に引き上げ、12月に一気に50bp利上げする可能性さえ排除していない。

シナリオは3つ。前月比が0.6％以上なら、50bp利上げのテールリスクが高まり、フィラデルフィア半導体株指数はあの大陽線を吐き出し、BTCは7万を直接試す。
前月比が0.3％～0.5％で予想通りなら、変動は一時的なものにとどまり、方向性は再びハイテク株自身の業績次第となる。
前月比が0.2％以下なら、市場は「利上げの最終到達点」を織り込み始め、グロース株の上昇余地が最も大きくなる。ただし、BTCにはETFの資金純流入がプラスに転じることも必要だ。

インフレ鈍化で相場は上がるのか？
上がる可能性はある。ただし、このPPIだけで実現するわけではない。12月の利上げはなお実施される見込みで、トレンドの確認には11月CPI、最終到達点の検証には1月の会合を待つ必要がある。これは期待の修正であって、政策転換ではない。

単発のデータに賭けず、前月比が本当のことを語るのを待とう。