予測市場という分野が急成長しているのは確かだが、Polymarketが確実にその恩恵を受けるとは限らない。

一、まずは2つの数字を分けて見る

18億ドルは年換算の収益で、月あたりにすると約1.5億ドル。145億ドルは米国版の10月の名目取引高だ。ざっくり計算すると収益化率は1%程度になる。ただし、収益は世界全体の数字で、145億ドルは米国版だけの数字と、基準が異なるため、あくまで規模感の参考にすぎない。

さらに重要なのは「名目取引高」という言葉だ。予測市場の各契約は、最終的に1ドルで決済される。資金を0.3ドルで買い、0.7ドルで売れば、名目取引高は2回分生まれる。つまり、145億ドルは145億ドルの資金を意味するわけではなく、実際に市場に滞留する資金は1桁小さい。

これは何を意味するのか。この業界は規模で稼ぐのであって、手数料で稼ぐのではない。取引高が活況に見えても、財務面でのレバレッジは想像より小さい。

二、成長の源泉は何か。新市場開設の恩恵とシーズン要因であり、構造的な成長ではない

米国版が今年5月にローンチしてから、10月の名目取引高は145億ドルに達した。6月はまだ40億ドルで、3カ月余りで3倍以上になった。原動力は明白だ。夏のワールドカップに加え、9月にNFLが開幕したことだ。

つまり、これは「新市場の開設」と「シーズンによる流入」が一時的に重なった結果だ。2027年はワールドカップも大統領選もない、典型的な「イベントの空白年」だ。そのとき、「CPI、決算、BTC価格」といった金融関連の予測で需要をつなげられるかが、本当の試金石になる。

三、「急成長」の恩恵はPolymarketに及ばない。シェアはすでに逆転

最も見落とされやすい点がこれだ。2024年末にはPolymarketが月間取引高の9割以上を占めていたが、今ではその関係が逆転している。

2026年8月、Kalshiの月間取引高は371.7億ドルだった一方、Polymarketは米国版と国際版を合わせて81.6億ドルだった。9月中旬から10月中旬にかけてのシェアは、おおよそKalshiが76%、Polymarketの米国版が12%、国際版が5%だった。

つまり、Polymarketの18億ドルは「自社のシェアが追い抜かれた」状況で生まれたものだ。成長の源泉は市場全体の拡大であって、シェアの拡大ではない。この2つがバリュエーションに与える意味はまったく異なる。

四、本当のボトルネックは需要ではなく、規制

Polymarketの米国版はQCX上で運営されている。QCXは、同社が2025年7月に1.12億ドルで買収したCFTC指定契約市場で、2025年12月に米国ユーザー向けに開放された。まずはスポーツから始めている。

しかし、問題もここにある。ニューヨーク州司法長官は違法な賭博事業を運営したとして同社を提訴し、ネバダ州の賭博規制当局は直接、執行措置を発動した。CFTCが今年6月に公表した規制案では、選挙や政治関連の分野には比較的広い余地を残す一方、スポーツイベントへの賭けには明確な一線を引いている。

言い換えれば、この業界はいま、「連邦のデリバティブ規制」と「州の賭博法」をめぐって争っている。この不確実性は、どんな成長データよりも重要だ。

五、最も有望な分野は何か。私の答えは金融ではなく、スポーツ

この判断は直感に反するかもしれないが、私はますます確信している。

最も有望なのはスポーツだ。なぜなら「合法化された賭博の代替」であり、TAMが最大で、リピート率も高く、個人ユーザーの情報面での不利も最も小さいからだ。みんなが球技に詳しくないからこそ、かえって賭けてみようと思う。ワールドカップとNFLは、ほんの始まりにすぎない。

金融イベント（CPI、FOMC、決算）を、個人向けの集客基盤に育てるのは難しいと考えている。オッズがあまりにも「効率的」だからだ。情報を持つプロのプレイヤーが個人ユーザーから継続的に利益を得れば、個人ユーザーは2回ほど参加しただけで離れていく。金融イベント予測は、ヘッジ手段や情報デリバティブに近く、規模は大きくなるだろうが、盛り上がりには欠ける。

政治関連は4年に1度で、決済をめぐる争いも最も多い。

六、私ならどの分野に参加するか

金融イベントだけに参加する。しかも、決済ルールが明確で、十分な流動性があるものに限る。CPI、FOMCの決定、大企業の決算だ。スポーツには手を出さない。手数料、情報面での不利、感情的な取引という3つの問題がすべてある。政治にも手を出さない。決済をめぐる争いに加えて、規制上の不確実性もある。

ただし、まず受け入れておくべき現実がある。ある調査によると、最も利益を上げているウォレットのうち7割はボットだという。つまり、参入するということは、デフォルトで「マーケットメイクボットに流動性を提供する側」になるということだ。使い心地を語る前に、まずこの点をよく考えてほしい。

18億ドルは「イベント取引」に本物の需要があることを示しているが、Polymarketが勝者だという証明にはならない。この分野の堀は「イベント」ではなく、規制に準拠した取引ルート、マーケットメイクの厚み、そして流通チャネルだ。Kalshiは前の2つに加えてRobinhoodの流通網も押さえている。Polymarketには暗号資産ネイティブの流動性があるが、規制の壁はまだ越えられていない。

あなたなら、まずCPIに参加する？それともスポーツ？コメント欄で最初の一手を聞かせてほしい。

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