まず、見落とされている事実を一つ。今回の上昇は深い谷から這い上がったもので、山の麓から駆け上がったわけではありません。

今年5月11日、KOSPIは7,822ポイントの史上最高値を記録し、年初来で一時85.6%上昇して世界のトップに立ちました。一方、今日の取引開始前の指数は5,000ポイント台前半で、最大下落率は30%を超えていました。つまり、今日の大陽線は本質的には売られ過ぎからの戻りであり、トレンドの起点ではありません。

今日、何が起きたのか

11月10日、KOSPIは前日比+4.55%の5,247ポイントで始まり、9:15ごろには上昇率が5.5%に拡大、5,297ポイントに達しました。上昇ペースが速かったため、韓国取引所は9:06にKOSPIで買いのサイドカーを発動し、プログラム買いを一時停止。KOSDAQも9:10に続きました。これは9取引日ぶりのことです。

サムスン電子は約6%上昇し、20万1,000ウォンを突破。SKハイニックスは9%超上昇し、123万9,000ウォンをつけました。KOSDAQも4%超上昇しました。

上昇の原動力はソウルではなく、ニューヨーク

前夜の米国株式市場では、ダウ平均が+2.15%（52,389ポイント）、S&P 500が+2.35%、ナスダックが+2.74%。フィラデルフィア半導体株指数は1日で6.85%急騰しました。AMDは+13.26%、ブロードコムは+8.78%、マイクロンは+6.25%。逆行安となったのはエヌビディアだけで、4.27%下落しました。これはAI関連銘柄全体の一斉高ではなく、メモリーと半導体に絞った戻りであることを示しています。

資金の動きにも注目してください。KOSPIでは機関投資家が2,575億ウォンを買い越した一方、個人投資家と外国人投資家はそれぞれ2,694億ウォン、170億ウォンを売り越しました。ウォンも同時に下落し、1ドル=1,345.3ウォンとなりました。外国人投資家が戻っていない以上、今回の上昇はまだ「機関投資家の押し目買い＋空売りの買い戻し」にすぎません。

反発か、新たな相場か？
私の見立てでは、短期的な反発である可能性のほうが高いでしょう。
理由は三つあります。外部要因による1日限りのセンチメントが原動力であること、買いが大型二銘柄に集中していること、そして外国人投資家が依然として売り越していることです。

ただし、中期的には弱気になれません。ファンダメンタルズは本当に強いからです。
SKハイニックスの第2四半期売上高は79.3兆ウォン、営業利益は60.5兆ウォン、営業利益率は76%。上半期の売上高は初めて100兆ウォンを突破しました。
サムスンの第2四半期営業利益は89.49兆ウォンで、前年同期比+1813%。そのうちDS部門が99.7%を占めました。
両社はともに、2026年下半期から2027年にかけてメモリーの供給不足が続き、新規生産能力が本格的に稼働するのは2028年になると見ています。JPモルガンとゴールドマン・サックスは、KOSPIの目標水準を9,000ポイントに引き上げました。

問題は、強いファンダメンタルズがすでに一度、株価に織り込まれていることです。7月には両社の決算がそろって過去最高を更新したにもかかわらず、当日の株価は下落しました。SKハイニックスは-5.64%でした。市場は「予想を上回る業績」にすでに反応しにくくなっており、今必要なのは「再確認」ではなく、「新たな成長材料」です。

私が特に注目する四つの分野

1️⃣ HBMへの純粋なエクスポージャーが最も高い銘柄——SKハイニックス。HBM4はすでに量産段階に入り、十数社のクラウド事業者と5年間の長期契約を締結。供給が固定される期間において、最も強い価格交渉力を持っています。
2️⃣ 追い上げとバリュエーションの割安さが魅力の銘柄——サムスン。2月にはいち早くHBM4の量産を開始し、第3四半期のHBM4売上高は前四半期比で3倍超となる見通しです。ファウンドリー事業と最終製品事業も業績を下支えします。
3️⃣ 「つるはしを売る」装置・素材・後工程銘柄——ハンミ半導体、EO Technics、SEMESに加え、マイクロン、サンディスク、シーゲイト、ウエスタンデジタルへと続くメモリー関連銘柄です。サイクル上昇局面では、完成品メーカーよりも値動きの大きさと確実性に優れることがよくあります。
4️⃣ 暗号資産投資家向けの視点——トークン化株式。NYSEはアバランチをトークン化証券の清算・決済における主要チェーンに選定したばかりで、Dinariではすでに250銘柄超の米国株がトークン化されています。韓国株のように「アジア時間帯で、外国人投資家が参入しにくく、為替の摩擦もある」市場こそ、24時間365日のオンチェーン取引に大きな可能性がある分野です。

必ず注視すべき三つの変数

米国の10月CPI（今夜発表。予想を上回れば、今回の上昇にすぐ水を差す可能性があります）、クラウド事業者のAI設備投資見通し、HBM4の歩留まりと納入状況。さらに国内固有のリスクもあります。KOSPIはサムスンとハイニックスへの依存度が高く、指数はほぼこの2銘柄のレバレッジとなっています。どちらか一方に問題が起きれば、指数を支えるものはありません。

まとめ：質の高い売られ過ぎからの反発ですが、新たな上昇相場と呼ぶにはまだ早いでしょう。トレンドが成立するには、外国人投資家の買い戻し、CPIの通過、設備投資見通しの上方修正という三つが同時に起きる必要があります。

以上は公開情報を整理したものであり、投資助言ではありません。市場にはリスクがあります。ポジションの管理はご自身の責任でお願いします 🙏

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