小型時価総額の銘柄が最も大きく売り込まれたという点は、私もそう思う。直近の調整を例にすると、時価総額ランキングで200位圏外のトークンの多くは、局面ごとの高値から30%—50%下落した一方、同じ期間のBTCの下落率はおよそ10%—15%だった。流動性が低く、買い板も薄いため、下げ始めるとほとんど下支えがない。私のわずかな保有分も含み損だ。見て見ぬふりをするつもりはないし、「長期的なストーリー」を持ち出して自分を納得させるつもりもない。

ただ、チームのロードマップでは、現物取引とFIX注文インターフェースの開発が今も進んでいる。これは単なる空約束ではない。現物取引が本格稼働するには、マーケットメイクの厚み、マッチングの安定性、ローンチ後の実際の取引量が重要になる。FIXインターフェースは機関投資家の注文を低遅延で接続できるかに関わるが、インターフェースがつながったからといって、資金が流入するとは限らない。市場が回復したときに、どれだけ成果を出せるかが本当の試金石だ。

たとえば、同じように現物取引のローンチをうたうプロジェクトでも、ローンチ初週の取引量をインセンティブでかさ上げし、インセンティブが終わるとすぐに急減するところもある。一方で、時間はかかっても、APIの安定性やオーダーブックの厚み、コンプライアンスに準拠した接続環境を着実に整えていくところもある。後者のほうが、市場回復後の検証にも耐えられる。

半減期前のBTCは、おそらくまだしばらく、もどかしい横ばい相場が続くだろう。過去を見ても、半減期前には何度も上下に振れ、だましのブレイクアウトや長期間のレンジ相場がよく見られた。短期的なセンチメントは、こうした値動きに簡単に消耗させられる。ZK証明が語るプライバシーやスケーラビリティのストーリーがどれほど強くても、ローソク足の形が整わないうちは、ただのストーリーにすぎない。少なくとも、取引量やトレンドに加え、重要なレジスタンスラインを明確に上抜けるのを確認して初めて、実現を語れる。

結論は？私もまだ考えがまとまっていない。