木曜日にハイテク株が急落し、金曜日には少し反発したものの、ナスダックはすでに4週連続で下落している。

金曜日に発表された予想を上回る雇用統計も加わり、今の市場は二つの大きな圧力に同時に直面している。

一方では、力強い雇用データが利上げ観測を再び押し上げ、もう一方では、中間選挙後の政策の不確実性により、投資家はAIデータセンター建設のペースに疑問を持ち始めている。

来週、現時点で比較的確実視されているイベントは、おおむね以下の通りだ。

CPI・PPIの発表、CoreWeaveの決算、アプライド・マテリアルズとシスコの決算。

この三つの材料が好方向にそろえば、ハイテク株は短期的に反発する余地がある。反対に、インフレ率が予想を上回り、決算で受注や資金調達の問題が明らかになれば、本当に厳しい展開になりそうだ。。。

まずは経済指標から。

先週金曜日の雇用統計は、少々厄介な内容だった。

米国では10月に16万5,000人の雇用が増加し、市場予想の約6万5,000人を大幅に上回った。失業率は4.2%から4.1%に低下した。

経済が明確に減速していないのは、本来なら好材料だ。しかし今の問題は、米国のインフレ率が依然として高く、FRBがまだ金融引き締めサイクルを終えていないことだ。

一つ細かい点を挙げると、来週のCPIレポートはこれまでと少し異なる。昨年10月に米政府機関が閉鎖され、当時の物価データが欠落していたため、ほとんどの項目で前年同月比のインフレ率が公表されない。

今回のコアCPIが前月比0.2%で落ち着けば、短期的な市場心理はかなり和らぐだろう。

次はCoreWeaveの決算だ。

来週の市場にとっての重要性は、一部の大手テクノロジー企業にも劣らない。

CoreWeaveは、AIインフラ投資の中でも最も積極的なビジネスモデルの一つを体現しているからだ。大規模に資金を調達し、GPUを購入してデータセンターを建設し、長期の計算資源契約で投資を回収する。

これも、最近の市場の不安を招いている要因の一つだ。

市場が見込む第3四半期の売上高は約35億ドル。ただし、売上高が決定的に重要というわけではない。今回、特に注目すべきなのは、会社が設備投資を引き下げるか、資金調達条件を改善するか、実際に提供できる計算能力を高めるか、そして利息コストを管理可能な水準に抑えられるかだ。

経営陣が資金調達の順調さ、導入の加速、収益性の改善を示せれば、資金調達や事業拡大に敏感な他のAIインフラ株にとっても、重要なセンチメントの追い風になる。

そうでなければ、バリュエーションを押し下げる不安が続くだけだ。。。

アプライド・マテリアルズとシスコについては、前者はおそらく大きな問題はない。少し前に、会社がより楽観的な長期見通しを示したばかりだからだ。後者については、AIネットワーク需要が売上高につながるかが主な注目点となる。以前は契約の売上計上にやや時間がかかっていた。

また、フィラデルフィア半導体株指数の予想PERは約13倍まで低下し、2019年以来の最低水準に近づいている。ただし、これはアナリストが将来の利益予想を大幅に上方修正していることを大きく前提としている。

だからこそ、これが来週の最も大きな焦点でもある。

半導体株はすでに割安に見えるが、将来の利益予想が下方修正され始めれば、PER13倍は見せかけの安全クッションにすぎないかもしれない。

このゲーム、本当に難しすぎる😮‍💨

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