マクロリスクを注視してきましたが、半導体株の売りと中間選挙こそが、現在のリスクオフムードの主因です。

半導体メーカーを、単なるセクターの話として捉えることはできません。AIの開発、データセンターへの支出、ハードウェアの供給の中核を担っています。半導体大手が慎重な見通しを示すと、成長ストーリー全体が再評価されます。その影響はまず株式市場に及び、次に暗号資産市場に波及します。トレーダーは、大型投資の減速、利益率への圧力の高まり、そして将来の収益の不確実性を示すシグナルと受け止めます。

直近の取引では、半導体株の弱さがナスダックを大きく押し下げました。S&P 500も続いて下落しました。この動きは、すべてのリスク資産で一斉にリスク選好が低下したことで、暗号資産にも波及しました。株式のリスクが高まる局面で、暗号資産だけが影響を免れることはほとんどありません。ファンドはポジション規模を縮小し、レバレッジは低下し、資金は待機資金へと移ります。

同時に、11月3日の米国中間選挙が新たなリスク要因となっています。上院と下院の勢力争いは接戦です。予測市場やモデルでは、ねじれ議会となる可能性が高く、下院は一方の党が優勢な一方で、上院の行方は依然として不透明です。この分裂が政策の不透明感を生みます。

それが市場にとってなぜ重要なのでしょうか。議会の勢力が分かれれば、財政政策、税制、歳出、暗号資産関連の規制を成立させるのが難しくなります。トレーダーは不透明感を嫌います。そのため、投票前にエクスポージャーを減らします。これは典型的な選挙前のリスク削減です。ETFの資金流出や現物需要の低下にも、その動きが表れています。

現実的な見方はこうです。半導体株の売りが引き金となり、中間選挙がその影響を増幅しています。一方は企業収益、もう一方は政策に関する問題です。この二つが重なることで、成長見通しと政策見通しの両方が不透明になる局面が生まれています。そのため、通常の押し目よりも売り圧力が強く感じられます。

今、注目している点はシンプルです。第一に、半導体企業の決算と業績見通しです。大手企業が安定すれば、株式市場の不安は和らぎます。第二に、選挙結果と議会の勢力構成の明確さです。勢力がはっきりすれば、政策の不透明感は後退します。第三に、資金フローです。ETFの資金流出が鈍化し、ステーブルコインへの資金流入が維持されれば、資金が戻る準備ができていることを示します。

この3つが明確になるまでは、ポジション規模を小さく保ち、レバレッジを抑え、資金を有効に運用します。このようなマクロ環境で反発を追いかけることはしません。底固めを待ちます。

これはパニックを促すものではありません。規律を保つための呼びかけです。マクロリスクが高まる局面はいずれ過ぎ去ります。そうした局面を乗り越えるのは、恐怖に駆られて過剰な売買をする人たちをよそに、資本を守る人たちです。
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