#Gate股票畅聊季 #美股财报季 米国株は今後どう動く？

世界市場ではリスクが積み上がっており、AIの中核資産はボラティリティの再評価に直面する可能性があります。米国株ではリスクが一巡する局面を迎えましたが、今後の市場はどう動くのでしょうか。

最近の米国株の激しい値動きは、市場の価格形成の重心が変化していることを反映しています。投資家はAI関連の売上成長に注目する一方で、巨額の投資がいつ利益やキャッシュフローに結びつくのかも問い始めています。米東部時間11月6日時点で、私は現在の市場をボラティリティの高い調整局面と捉えています。短期的には反発の余地があるものの、中期的には底入れを繰り返し確認する必要があります。

マクロ環境を見ると、米国経済には依然として底堅さがあります。10月の非農業部門雇用者数は16.5万人増、失業率は4.1%で、企業収益を支える経済基盤は保たれています。しかし、FRBは政策金利を3.75%—4%に据え置き、インフレ率はなお高いと強調しています。そのため、市場が利下げを頼りにバリュエーションを押し上げるのは難しい状況です。成長が利益を支え、金利がバリュエーションを抑えるというのが、現在の基本的な構図です。
11月5日時点で、米10年債利回りは前週末から低下しており、信用スプレッド全体も大きく拡大していません。したがって、ハイテク株の下落には、産業の投資リターン見通しとリスク選好の変化がすでに織り込まれています。
中間選挙後、AI規制やデータセンター建設への懸念が強まり、高バリュエーションのハイテク株に対する投資資金の受容度も低下しています。

投資スタイルとセンチメントを見ると、今週はナスダックが約3.4%下落し、ダウ平均は約0.9%下落しました。テクノロジー・グロース株への圧力がより大きくなっています。金曜日には半導体株が反発し、売られ過ぎの後に買い支えが入ったことを示しましたが、VIXは依然として25.6近辺にあり、先物カーブでは期近が期先を上回っています。短期的なリスク回避需要がなお強いことを示しています。
底入れを判断するには、上昇が市場全体に広がるか、調整時の安値が切り上がるか、そして半導体が市場全体を継続的にアウトパフォームするかを見極める必要があります。

産業チェーン全体では、AI需要は依然として強いものの、需要の伸びと投資リターンは別々に評価され始めています。マイクロソフトのAzure、Google Cloud、Amazon AWSの直近四半期の売上高は、それぞれ前年同期比48%、103%、39.3%増加しました。一方、Googleの四半期フリーキャッシュフローとAmazonの過去12カ月のフリーキャッシュフローはいずれもマイナスに転じており、マイクロソフトの四半期フリーキャッシュフローはプラスを維持しています。市場は企業に対し、新たな投資が十分な売上高、利益、回収につながることを証明するよう求め始めています。
こうした変化は企業間の明暗を分けることになります。クラウドプラットフォームについては、キャッシュフローがいつ改善するかに注目が必要です。半導体については、顧客の設備投資が受注につながるかが焦点です。AMDのデータセンター売上高は引き続き急成長している一方、Intelの次四半期の売上高見通しは当四半期の実績を下回っており、同じ業界に属していても、競争上の立ち位置と成長の方向性を個別に判断する必要があることを示しています。外部資金調達に依存するデータセンター運営事業者については、資金調達コストと資金繰りの継続性にも注目が必要です。

今後1—2週間については、米国株には売られ過ぎからの反発余地があります。今後1—3カ月については、引き続き広いレンジでのもみ合いを基本シナリオとしています。インフレが鈍化し、金利圧力が和らぐとともに、半導体の相対的な強さとキャッシュフロー見通しがそろって改善すれば、反発がトレンドとしての回復に発展する可能性があります。信用スプレッドが拡大し続ける場合、あるいはクラウド事業者や半導体サプライヤーが業績見通しを引き下げる場合は、調整がさらに広がる可能性があります。

今後は、11月10日の米国CPIと、日本時間11月18日早朝のエヌビディア決算が、重要な検証の機会となります。前者はマクロ面の圧力を、後者はAI関連の受注と利益見通しを検証するものです。注目すべき機会は、価格の安定、リスク選好の回復、事業見通しの改善が相互に裏付けられ始める局面です。#WCTCS9