クロスチェーンブリッジは30日間で$51B 以上を移動させましたが、その取引量を扱うプロトコルの事業モデルは大きく異なります。

11月6日時点のスナップショット：
→ @Circle CCTP：$18B+
→ @LayerZero_Core：$12.5B
→ @AcrossProtocol：$6.1B
→ @RelayProtocol：$4.3B
→ @USDT0_to：$3.1B
これらはアクティビティの数値であり、収益ではありません。一部のフローは重複しています。
違いを生むのは、流動性、取引の実行、そして経済的価値を誰が獲得するかです。
1. @Circle CCTP
CCTPは送信元チェーン上でUSDCをバーンし、Circleのアテステーションシステムを通じて検証したうえで、送信先で同額のUSDCをミントします。
別個のラップトークン流動性プールが不要なため、資本効率が向上します。
通常の送金にCircleのプロトコル手数料はかかりません。対象となる高速送金や自動転送では、手数料が発生する場合があります。
そのため、取引量が$18B であっても、ブリッジ手数料収益に直接結びつくわけではありません。CCTPはUSDCの流通拡大にも寄与し、Circleの事業全体を支えます。
2. @LayerZero_Core
LayerZeroは汎用的なクロスチェーンメッセージングを提供します。DVNがメッセージを検証し、Executorが実行します。
最近の変更点：
→ Stargateの手数料：最大2 bps、対象ルートでは上限$250。
→ LayerZero LabsのExecutor最低手数料：1取引あたり$0.25。
→ Stargateの送金手数料収入の余剰分は$ZRO の買い戻しに充当。
より広範なプロトコル手数料スイッチの導入は、引き続きガバナンスに委ねられています。
メッセージング手数料のすべてがLayerZeroや$ZROに還元されるわけではなく、追跡された取引量が買い戻しに比例して結びつくわけでもありません。
3. @AcrossProtocol
Acrossではインテントの実行にあたり、リレイヤーが送信先チェーンの流動性を先に提供し、その後に払い戻しを受けます。手数料は取引の実行と資本の利用に対する対価です。
ただし、所有モデルは変化しています。
Acrossはプロトコル事業をAcrossCoに移管し、$ACX を段階的に廃止しています。
保有者には、USDCによる買い取り、または適格性や割当上限を条件とする株式への転換が提示されました。
2027年1月8日以降、$ACX はガバナンス、ユーティリティ、経済的機能を失う予定です。
取引事業が成長を続ける一方で、所有に伴う経済的価値はトークンから株式へ移行する可能性があります。これはLayerZeroの買い戻しモデルとは異なります。
4. @RelayProtocol
Relayはソルバーを利用し、決済前にインテントベースの高速送金、スワップ、アプリケーションとの連携に必要な資金を提供します。
プラットフォーム手数料、取引実行手数料、インテグレーション関連の収益を得ています。
ただし、ソルバーのコストやインテグレーターとの収益分配によって、手元に残る収益は減少します。
RelayとAcrossは、取引量だけでなく、純収益、決済速度、資本要件、流通経路を通じて評価すべきです。
5. @USDT0_to
USDT0はLayerZeroのOFTインフラを利用しています。
Ethereumアダプターを通じてUSDTをロックし、対応ネットワーク上で同額のUSDT0をミントします。その後の送金では、チェーン間でバーンとミントが行われます。
これにより、ネットワークごとに個別のサードパーティ製ラッパーを用意することなく、USDTをより多くの場所で利用できるようになります。
ただし、USDT0のアクティビティはLayerZeroのメッセージングと重複し、手数料はルートやインフラによって異なります。
その経済的価値は、主にUSDTの流通拡大を支えます。
— 競争を左右する経済性
注目を集める取引量よりも、次の5つの問いが重要です。
→ 誰が流動性を提供するのか？
→ 誰が決済リスクを負うのか？
→ 誰が流通を支配するのか？
→ 取引実行コストを差し引いた後、何が残るのか？
→ 価値はトークン保有者、株主、運営者、発行体の誰に還元されるのか？
Circleは通常のプロトコル手数料を課さずに、数十億ドルを動かせます。
LayerZeroは一部の収益を$ZROの買い戻しに充てます。
Acrossは事業の所有権を株式へ移行させています。
Relayはソルバーやインテグレーターと経済的価値を分け合います。
USDT0はLayerZeroを通じてUSDTの流通を拡大します。
ブリッジがウォレット、取引所、アプリケーションに組み込まれるにつれ、流通経路や手元に残る収益は、速度と同じくらい重要になります。
$10B を移動させるプロトコルが、$3Bを移動させるプロトコルより必ずしも優れた事業とは限りません。
重要なのは、送金あたりの価値、誰がそれを獲得するか、そして投資家が実際にその価値を受け取る権利を持つかどうかです。