イランが欧州とNATOの8カ国を名指しした件は、外交上の口論だと決めつけて慌てて片づけず、まず原油価格と運賃の動きを見てほしい。リストには英国、ドイツ、フランス、イタリアが含まれている。この4カ国はいずれも、欧州の製造業とエネルギー輸入における重要な拠点だ。ホルムズ海峡の緊張が高まれば、市場がまず反応するのは、現物の供給がすぐに止まることではなく、タンカーの戦争保険料、VLCCの日建て用船料、迂回コストであることが多い。紅海での迂回を参考にできる。船主が喜望峰経由に切り替えると、アジア・欧州間の航海は10日余り長くなり、運賃、燃料費、保険料がそろって上昇する。一部航路の運賃は短期間で倍以上になることもある。紅海危機を例にとると、アジア・欧州間のコンテナ航路は喜望峰経由に迂回したことで、1航海あたりの所要日数が一般に約10～14日増加した。燃料消費、船舶の拘束期間、戦争保険の追加保険料も同時に上昇し、一部のスポット運賃は数週間で倍、あるいはそれ以上に跳ね上がった。船会社は迂回料金や燃油サーチャージも加算するため、荷主が実感するのは「供給停止」ではなく、到着の遅れ、在庫負担の増加、在庫補充コストの上昇だ。ホルムズ海峡でも、リスクプレミアムが上昇するだけで、まず保険料の見積もりやスポット用船市場に影響が出る。ホルムズ海峡は、世界の海上輸送される石油の約5分の1と大量のLNGを運ぶ。通航リスクへの懸念が広がり始めるだけで、タンカーの戦争保険料、VLCCのスポット日建て用船料、製油所のスポット調達価格が先に動き、船主の中には受注を一時見合わせたり、より高いプレミアムを求めたりするところも出てくる。さらに、欧州の製油所、化学メーカー、自動車部品メーカーの場合、長期契約で一定量を確保できても、スポットでの在庫補充が高くつけば、限界コストはすぐに変わる。天然ガス、電力、物流のうち少なくとも2つは、地政学リスクプレミアムに押し上げられる。欧州製造業はエネルギーコストをまた計算し直すことになる。特にドイツやイタリアのように製造業の比重が高く、エネルギー輸入への依存度が強い経済圏では、マクロ指標よりも先に損益計算書が圧力を感じる。製油所のクラックスプレッド、化学原料コスト、自動車部品の越境物流費が、調達と納品の段階から少しずつ利益を圧迫していく。私が注目しているのは、こうした地政学リスクプレミアムがインフレ期待に波及するかどうかだ。中央銀行はようやく一息つこうとしていたところだからだ。ECBやBoEがエネルギー価格と運賃の再上昇を目にすれば、利下げのペースを先送りせざるを得なくなる可能性がある。私がでたらめを言っていると思う人は、スクショを保存しておいて。