人工知能革命は、金融市場において最も厳しい局面の一つに直面しています。数カ月にわたる大幅な上昇の後、テクノロジー株や半導体株は売りを繰り返し、バリュエーションや将来の利益、そしてAIインフラへの巨額投資が持続的なリターンを生み出せるのかについて、深刻な疑問が浮上しています。

しかし、ウォール街の誰もが見通しを変えているわけではありません。Fundstratの共同創業者であるトム・リー氏は、引き続きAI関連銘柄に強気の姿勢を維持し、最近の市場の弱さはテクノロジーの成長サイクルの終わりではなく、むしろ投資機会となる可能性があると主張しています。

トム・リー氏が依然として強気な理由

リー氏の主な主張は、人工知能への需要は消えていないということです。むしろ、業界は依然として供給制約やインフラの限界、そしてコンピューティング能力の拡大に必要な巨額投資に直面しています。

最近の市場コメントでリー氏は、AI市場はコンピューティング能力の過剰に苦しんでいるのではなく、依然として供給が逼迫しているとの見方を示しました。言い換えれば、企業は必ずしも誰も必要としていないインフラを構築しているわけではありません。課題は、拡大する需要を満たすのに十分なコンピューティング能力を提供することです。

また、最近の下落は、AIの基礎的な状況が全面的に悪化したためではなく、流動性への圧力、機関投資家の売り、投資家心理の変化を反映していると考えています。

市場は深刻な警戒シグナルを発している

それでも、投資家は最近の調整の規模を無視できません。

11月5日、ナスダック総合指数は約5.5%下落し、半導体指数は極めて急激な売りに見舞われ、取引時間中に最大11%下落しました。AMD、Micron、Sandisk、Dell、Marvellなどの大手テクノロジー企業は、大きな売り圧力に直面しました。

この弱さには、いくつかの要因が影響しています。

1. AIインフラへの多額の支出：データセンター、先端プロセッサー、電力インフラへの巨額投資が十分なリターンを生み出すのか、投資家は疑問を呈しています。

2. バリュエーションへの懸念：多くのテクノロジー株が大幅に上昇したため、期待外れの決算や成長見通しの鈍化によって、バリュエーションが大きく下落するリスクがあります。

3. 機関投資家の売り：ヘッジファンドや大口投資家が保有比率を引き下げ、すでに弱含んでいるテクノロジー株にさらなる圧力をかけています。

4. インフラ面の課題拡大：電力需要、資金調達コスト、許認可の制限、地域住民の反対が、AIデータセンターの拡大を遅らせる可能性があります。

5. 利益確定売り：長期にわたる上昇の後、不確実な市場環境で積極的な投資を続けるより、利益を確定することを選ぶ投資家もいます。

歴史から重要な教訓を得られるか

リー氏は、インターネット黎明期におけるシスコの成長の歴史にも注目しています。根底にあるイノベーションが拡大し続けている場合でも、テクノロジー企業は大幅な調整を経験することがあります。

この比較が興味深いのは、インターネット革命もまた、大きな長期的なビジネス機会を生み出す前に、過剰な楽観、バリュエーションの調整、不確実性の時期を経験したからです。

ただし、歴史が今日のAIをリードする企業も同じ道をたどると保証するわけではありません。投資家は依然として、個々の企業、利益の質、競争上の優位性、設備投資を評価する必要があります。

投資家が次に注目すべきこと

私の見方では、次の重要な局面はAI関連の見出しではなく、実際の業績によって決まるでしょう。

11月17日に予定されているNvidiaの決算発表は、特に重要です。投資家はデータセンターの売上高、先端GPUへの需要、今後の業績見通し、そして大手クラウド企業の支出が堅調に推移しているかに注目するでしょう。

Microsoft、Amazon、Alphabet、Metaの業績も、AIへの巨額投資が測定可能な事業成長につながっているかを見極める手がかりとなります。

半導体需要、データセンターの資金調達、電力の供給状況、機関投資家のポジションも注視したいと思います。

私の市場見通し

現在の状況は、AIバブルか、無制限の買い場かという単純な二者択一で捉えるべきではないと考えています。楽観にも慎重にも、それぞれ妥当な根拠があります。

長期的なAIの変革は依然として大きな意味を持ちますが、バリュエーションが利益の伸びを先行すれば、個別株はさらに深い調整を経験する可能性があります。

私にとっては、底値を正確に捉えることよりも、確認を待つことが重要です。より前向きな市場構造を想定する前に、売り圧力が落ち着き、より強い支持線が形成され、大手テクノロジー株が重要なレジスタンス水準を回復するのを見たいと思います。

トム・リー氏の強気姿勢は重要な視点を示していますが、誰かの予測を保証として受け止めるべきではありません。

本当の問題は、AIが世界を変えるかどうかではありません。現在投資家が支払っているバリュエーションで、今日のテクノロジー企業がその変革を持続可能な利益へと転換できるかどうかです。

皆さんはどう考えますか？今回のAI関連株の下落は、次のテクノロジー株上昇に先立つ一時的な調整でしょうか。それとも投資家はついに、AI関連投資の本当の価値に疑問を抱き始めているのでしょうか。

これは私個人の市場見解であり、投資助言ではありません。

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