テスラ株は木曜日に約10%下落し、346ドル近辺となった。2025年12月の史上最高値から29%下落している。一見すると大幅な下落に見えるが、損益計算書を確認すると、受け入れがたい事実が見えてくる。株価よりも利益のほうが下落しているのだ。

営業利益は2022年のピーク時の137億ドルから、2023年は89億ドル、2024年は71億ドル、2025年は44億ドルへと減少し、直近4四半期の合計はわずか約35億ドルにとどまった。これは2022年のピーク時の約4分の1だ。営業利益率は17%から2025年には4.6%に縮小し、今年の第3四半期にはさらに2.6%まで低下した。直近4四半期の1株当たり利益はわずか0.91ドルで、2025年通年を16%下回っている。

29%下落した後でも、テスラの現在の株価収益率（PER）は依然として約380倍だ。利益が奇跡的に2022年のピーク水準まで回復したとしても、2022年の1株当たり利益3.62ドルを基準にすれば、現在の株価はなおPER約96倍に相当する。これは「割安になった」と言えるような評価水準ではない。

市場が待ち望んでいる2つのこと――一時的な利益なしで営業利益が成長に転じること、そしてRobotaxiが有料走行1マイル当たりいくら稼ぐのか――はいずれも、まだ決算に表れていない。中間選挙後、マスク氏傘下の企業が受ける規制当局の審査リスクは高まり続けており、これがすでに脆弱な利益見通しにさらなる不確実性を加えている。私の見方は明快だ。29%の下落は買いの理由にはならず、利益の転換点こそが重要だ。#Gate股票畅聊季 付き。