ナスダック総合指数は5.5％下落したが、指数の内部では実際にはさらに激しい明暗が分かれた。AMDは17％、エヌビディアは9％下落した一方、マイクロソフトやMetaの下げ幅は半導体関連株を大きく下回った。この構図が示すのは、市場が「テクノロジー」を無差別に売っているのではなく、「AIハードウェア関連の収益の脆弱性」を的確に避けているということだ。

半導体株の問題は、AI向け設備投資を最も純粋に反映する代理指標である点にある。データセンター建設が減速するという見方が定着すれば、売上高見通しの下方修正は株価の下落よりも速く進む。フィラデルフィア半導体株指数が1日で12％下落したのは、こうした高ベータ特性を反映したものだ。

テクノロジー大手は事情が異なる。もちろん株価は下落するが、マイクロソフト、グーグル、アマゾンにはクラウド事業のキャッシュフローという下支えがある。AIの商用化が期待より遅れても、存続の土台が揺らぐほどではない。モルガン・スタンレーGICが暴落当日に示した戦術的な提言も、示唆に富んでいる。米国の大型「クオリティ」株を選好し、グロースとバリューの双方でクオリティを重視する一方、コア債券と実物資産でヘッジするというものだ。半導体株は景気循環の反転時期に賭けるが、テクノロジー大手はキャッシュフローと市場シェアを武器に耐え抜く。どちらか一方を選ぶとすれば、政策の見通しがこれほど不透明な現段階では、私は後者を選びたい。

#每周来晒 #美股史诗级抛售