AMDのQ3決算は、どんな正常な市場環境でも株価上昇につながるはずだった。売上高は133.8億ドルで前年同期比45％増と過去最高を記録し、データセンター売上高は85.5億ドルで前年同期比97％増とほぼ倍増。Q4の売上高見通しは170億ドルと、アナリスト予想の163億ドルを大幅に上回った。蘇姿豊（リサ・スー）CEOは決算説明会で、2027年のサーバー売上高は前年比で倍増するとの見通しまで示した。決算発表後の時間外取引では、一時7％超上昇した。

そして木曜日、AMDは17％下落した。

こうした「好決算なのに株価が急落する」という乖離こそ、今回の売りの本質を理解するうえで最適な切り口だ。市場が値付けしているのはAMDのQ3ではなく、「AI設備投資の持続可能性」だ。データセンター売上高の倍増は、中間選挙前なら純粋な追い風だった。だが選挙後、民主党が強い規制姿勢を示し、データセンターの承認が遅れる可能性が出てくると、同じ倍増という数字も「成長の証明」から「サイクルのピークを示すシグナル」へと変わる。さらに、ヘッジファンドのレバレッジ解消による機械的な売りも重なり、高ベータのAIハードウェア銘柄の代理指標であるAMDは、市場全体よりも激しく売り込まれた。

リヨン証券は決算後も「アウトパフォーム」の投資判断と目標株価710ドルを維持し、その理由として「力強い製品サイクルが目前に迫っている」ことを挙げた。この見方には半分賛成だ。製品サイクルは確かに本物だが、その収益化にはデータセンターが予定どおり建設される必要がある。規制の見通しがこれほど不透明な局面では、AMDの業績の見通しは、むしろNVIDIA以上に政策要因に左右される。データセンター承認をめぐる見方が落ち着くまで、AMDはウォッチリストに入れておき、そのうえで「好決算」が出発点なのか、それとも余韻にすぎないのかを判断したい。 #Gate股票畅聊季