ETFから1日で4.3億ドルが流出したことは、価格そのものより注目すべきだ。米国の現物ビットコインETFからは1日で純流出が4.302億ドル、同じ時期にイーサリアムETFからも9997万ドル、約1億ドルが流出した。1日で4億ドルを超える資金流出は、どのテーマ型ETFにとっても小さな数字ではない。ましてビットコイン現物ETFで起きたとなれば、シグナルとしての意味はさらに大きい。偶然にも同日、ナスダックは5.52%下落し、まずテック株が崩れ、暗号資産市場もそれに続いて売られた。1日で5.52%の下落というのは、過去2年ほどのナスダックの値動きの中でも大きな調整にあたり、当日は暗号資産市場だけの問題ではなく、リスク資産全体でポジションが縮小されたことを示している。中間選挙後の上昇分は、ほぼ帳消しになった。リスク選好の回復や政策への期待、資金の回帰を背景に市場が積み上げてきた上昇分は、今回の連動した下落でほぼ吐き出され、価格は再びあの相場が始まったあたりまで戻った。

つまり今は、暗号資産とナスダックが一蓮托生だ。リスク選好が弱まると、まずETFから資金が逃げる。この順序が重要だ。暗号資産価格が先に下がってから投資家が逃げたのではなく、まずテック株のバリュエーションが切り下がり、機関投資家がリスクエクスポージャーを減らし、最も売買しやすいETFが最初の逃げ道になったのだ。4.302億ドルと9997万ドルの流出は、全員が弱気になったことを意味するわけではない。それでも、少なくとも一部の資金が、ボラティリティの高まりを受けてポジションを維持したくないと考えていることを示している。週末の取引高は平日の3割しかない。この程度の取引量なら、少し売り込まれただけで下がるし、買いが少し入るだけでも上がる。流動性が薄いときは、日中の値動きをトレンドと見なさないほうがいい。板が薄くなり、売買スプレッドが広がれば、同じ売り注文でも下落幅は大きくなり、同じ買い注文でも反発は急になる。だから週末の急騰や急落は、なおさら判断を誤らせやすい。

「機関投資家の長期保有」という説明は、あまり信じていない。本当に長期保有なら、1日で4億ドルも逃げたりしない。長期保有を前提とする資金が見るのは四半期や年単位のリバランスであり、ナスダックが1日で5.52%下落した日に一斉に資金を引き揚げたりはしない。本当に戦略的な投資なら、むしろパニックの中で段階的に買い増すはずだ。1日で4.302億ドルが純流出したというのは、取引目的の資金がポジションを調整し、レバレッジを落とし、ボラティリティを避けている動きに見える。でたらめだと思う人は、スクリーンショットを保存して、2週間後に見返してほしい。