ナスダックの今回の値動きを振り返ると、一言で言えばこうだ。損切りにかかってポジションを手放すたびに、相場がすぐ反転する。先週、底値で損切りしたばかりなのに、翌日には一気に戻した。場中は一時1.5%超下落し、前回安値を割りそうに見えたが、引けにかけて買いが流れ込み、終値では下げ幅をほぼすべて埋めた。3日目にはさらに高く寄り付き、損切りで手放したポジションだけが置き去りにされた。この「いったん下抜けてから切り返す」展開は、ここ数カ月で初めてではない。指数の日中変動率が2%を超えることもあり、20日移動平均線を割ったと思ったら、翌日にはすぐ回復する。前回安値の下に置いた損切り注文が約定した途端、相場が反転する。今では逆に、損切りを設定するのも怖くなってきた。まったく腹立たしい。

15年間、相場のサイクルを見てきた経験からすると、今の水準は過去に何度かあったバブルの頂点の形に、確かに少し似ている。割高なバリュエーション、上昇が一握りの大型株に集中、モメンタム指標のダイバージェンス、市場の裾野の縮小、そして「押し目は買い場」という声が感情面でも強まっている。2000年のインターネットバブルや2021年のグロース株の天井前後にも、似た組み合わせが見られた。しかし、「似ている」からといって「同じ」とは限らない。天井の形は似ていても、時間軸や引き金となる要因はまったく異なる。数カ月もみ合ってから天井をつける市場もあれば、ひとつのニュースで急落する市場もある。ダブルトップに見えても、最後には高値更新で打ち消されることもある。市場が最も得意なのは、方向が決まったと確信したときに、もうひと芝居見せることだ。

だから、ひとまず今の見立てをここに残しておく。方向性はすでに決まっているが、そこに至る道筋はまっすぐではない。途中で何度もだましのブレイクや損切り狩り、急反発が起きる。こういうときこそ、日々の値動きに振り回されてはいけない。明日また戻って検証する。