まだ買えるかどうか議論している？方向はもう決まっている。ビットコイン現物ETFへの資金流入のうち、半分は本当の買い需要ではない。10x ResearchのMarkus Thielenは、はっきりこう述べている。600億ドルの流入のうち、約半分はマーケットメーカーのヘッジ取引によるもので、本気でポジションを構築する買い手ではない。言い換えれば、数字上はETFに資金が流入しているように見えるが、その一部はポジションのリスクをヘッジするための資金にすぎず、同じ規模の長期投資家が参入しているわけではない。

これで説明がつく。なぜ相場は高値をつけるたびに勢いが続かないのか。ETFの資金流入データが発表されると、価格は短期的に上昇するが、先物ベーシスやオプションのインプライド・ボラティリティ、現物取引高は連動して上向かず、その後また値を戻す。機関投資家は高値圏でコールオプションを売り続け、ボラティリティを抑え込む。いわゆる急騰は、ウォール街のオプショントレーダーに先回りして抑え込まれてきた。オプションのマーケットメーカーはデルタニュートラルを保つため、価格が上がると売り、下がると買う。これによって、相場はさらにレンジ内に押し込められる。

今回のETF相場を振り返ると、上昇局面では勢いが足りず、下落局面ではだらだらと続き、値動きはオプションの構造に引っ張られていた。累計600億ドルの流入は小さくないが、多くの人が思い描いたような一方向の相場にならなかったのは、資金の性質とオプションの構造が合わさって作用したからだ。

私自身、痛い目に遭ったことがある。損切りを近くに置きすぎて、2回刈られた。1回は価格が一瞬急落して損切りにかかった直後にすぐ戻り、もう1回はレンジ相場で何度ももみ合い、損切りにかかった途端にようやく思惑どおりに動いた。今は学んで、ヘッジに押さえ込まれた方向性に賭けるために、短期の損切りを置くのはやめた。方向が定まる前に高値を追うのは、マーケットメーカーにヘッジの材料を差し出すようなものだ。私がでたらめを言っていると思う人は、スクリーンショットを保存しておいて、しばらくしたら見返してほしい。#BitcoinETF #オプション