#Gate株式トークシーズン

今年、最も刺激はなかったものの、今のところ最も後悔していない投資判断は、EV大手2社のうちテスラではなくBYDを選んだことだ。

判断の出発点は、無視しがたい一連のバリュエーション比較だった。テスラの株価収益率（PER）は一時350倍を超え、ナスダック100の平均PERである35倍のおよそ10倍に達していた。一方、BYDの予想PERは約17倍だった。当時のHSBCのレポートは、私よりも厳しい表現を使っていた。両社の時価総額の差が14倍にまで広がるのは「合理的な理由がない」とし、BYDは製造効率、グローバル展開、コスト管理で優位に立つ一方、テスラのロボタクシーや人型ロボットのストーリーは大きな可能性を秘めているものの、実現時期と規模には極めて大きな不確実性があり、そうしたリスクは「市場のバリュエーションに反映されていない」と指摘していた。テスラの第2四半期の納車台数が48万台と予想を上回ったのは確かだが、その一因は地政学的な紛争で米国のガソリン価格が急騰したことによる短期的な追い風であり、その追い風は弱まりつつある。

もちろん、この選択には代償もある。テスラのCybercabやOptimusに、いつか予想を上回る進展があれば、私は大きく出遅れるだろう。私が手放したのは「破壊的イノベーションのオプション価値」であり、その代わりに選んだのは「すでに軌道に乗っている大規模製造と輸出の成長」だ。これは正しいか間違っているかの問題ではない。まだ商業化されていないストーリーに、PER300倍を払う気があるかどうかという問題だ。私の答えは、払いたくない、だ。

振り返ってみて、最も心に留めておきたいのは、いくら儲かったかではない。ある銘柄のストーリーが十分に魅力的だと、バリュエーションの規律は最も簡単にすり抜けられてしまう。私は、それをすり抜けさせないことを選んだ。#每周来晒