米国中間選挙の投票が今日行われる。私が注目しているのは誰が勝つかではなく、結果がいつ判明するかだ。取引において、勝敗の方向性は第一段階にすぎず、開票の速さと結果の確実性が第二段階となる。

過去の例を見ると、2018年の中間選挙翌日にはS&P 500が2％超上昇し、結果が明らかになるとリスク選好が急速に回復した。2022年の中間選挙後は、上院の勢力がなかなか決まらず、開票期間中は市場がまず圧迫され、その後は上下に振れた。インフレ指標とFRBの決定をめぐる予想が再び相場の材料となるまで続いた。

共和党が大勝すれば、減税や規制緩和への期待が高まり、リスク資産はまず大きく上昇する可能性が高い。民主党が大勝すれば、増税や規制強化への期待から短期的に圧迫される。議会が分裂するケースが最も安心だ。大きな政策変更は難しく、市場が最も恐れるのは悪いニュースではなく、結果が出ないことだ。

FRBの決定を前に、市場は毎回、先回りして予想を織り込む。CME FedWatchの確率は数日のうちに大きく変動することもある。選挙も同じで、投票日前に織り込めることはすでに織り込まれている。本当に相場が動くのは開票の数日間だ。

重要州では郵便投票の処理ルールが異なり、結果判明まで数時間、場合によっては数日かかることもある。こういう時、VIXや恐怖・強欲指数は最も正直だ。指数は0から100の間で推移し、極度の恐怖から強欲へ数日で切り替わることもある。一方では乗り遅れることを恐れ、もう一方では落ちてくるナイフをつかむことを恐れている。

あるコインについてのこの見立てが正しいかどうか、来週戻ってきて確かめよう。