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AAPL 2026年度第4四半期決算：予想とポジショニング戦略

Appleは今夜、取引終了後に決算を発表します。9月1日に就任したジョン・ターナス新CEOの下で初めての決算説明会となります。市場予想は、売上高が約$113.4B（前年同期比+10.7%）、EPSが$1.99（前年同期比+7.6%）です。株価は年初来で27%超上昇し、過去最高値に近い水準で取引されているため、株価が好反応を示すには、単に予想を上回るだけでは不十分です。オプション市場では、上下いずれの方向にも約4.25%の変動が織り込まれています。

iPhone：市場予想では、iPhoneの売上高は約$56.5Bで、前年同期比約15%増です。ただし、この四半期に含まれるiPhone 18 Proの販売期間は約9日間にすぎず、10月23日に発売された折りたたみ式iPhone Duoの売上高は今四半期にはまったく含まれません。重要なのは、iPhone 18 Proの初期需要とDuoの評判が、12月期まで勢いを維持できるかどうかです。

サービス：市場予想では、サービス売上高は約$31.6Bで、前年同期比約10%増です。ただし、これが実現すれば、3年超ぶりの低い成長率となります。サービスはハードウェアよりも粗利益率が大幅に高いため、その成長動向は利益の質を評価するうえで直接的に影響します。

Apple Intelligence：今四半期の独立した収益源とは見ていません。Apple Intelligenceと新しいSiri AIは、iPhone 18 ProとDuoのエコシステムに統合されており、買い替え需要と顧客維持を支えるためのもので、個別に報告されるAI売上高を生み出すものではありません。今夜、独立した開示がないことに失望する可能性が高いのは、「AIプレミアム」だけを理由にAAPLを買う投資家です。

ガイダンス：これが最も重要な変数です。12月期には、iPhone 18 Proの販売が本格化し、iPhone Duoの発売とホリデー商戦も含まれます。ただし、構造的な課題があります。ベースモデルのiPhone 18は2027年春に延期されたため、ホリデー商戦のラインアップはプレミアムモデルのみとなり、販売台数が限られます。ウォール街はすでに、12月期の利益成長率をわずか2.1%、売上高成長率を5.9%と予想しています。Appleの12月期ガイダンスが、この抑えられたハードルを上回れば、株価は上昇する可能性があります。一方、単に予想並みか下回る場合は、「好材料はすでに織り込み済み」として反落するリスクが現実味を帯びます。

利益率――見過ごされがちなリスク：利益率をめぐる最大の課題はメモリーコストです。AIデータセンター需要を背景にDRAMとNANDの価格が急上昇しており、BofAの試算では、価格設定やコスト対策によって影響が500ベーシスポイントに縮小する前の段階で、メモリーコストがiPhoneの粗利益率を900ベーシスポイント押し下げる可能性があります。また、全社の粗利益率への影響は約250ベーシスポイントと見積もられています。Appleは9月期の粗利益率を47%から48%と予想していましたが、これには一時的な関税還付が約1パーセントポイント含まれていました。つまり、基調的な利益率は46%から47%程度と考えられます。12月期のガイダンスでは、関税還付の下支えなしで利益率を維持できるかが問われます。

私の予想：Appleは売上高とEPSで小幅に市場予想を上回り、iPhoneとサービスも市場予想並みかやや上回ると見ています。ただし、12月期のガイダンスが抑えられた売上高成長率5.9%のハードルを明確に上回り、経営陣がメモリーコストによる利益率への圧力について信頼できる説明をしない限り、素直な上昇は期待していません。上振れはかなり予想されており、利益率への逆風は一時的ではなく構造的なものなので、基本シナリオは、当初は小幅に上昇した後、上げ幅を縮小する展開です。

ポジション見通し：決算発表前に買い増すことはしません。サービス事業の基盤と、長期にわたって維持されるデバイスのエコシステムを理由に、複数四半期の視点では引き続きAAPLに強気です。ただし、決算後に下落すれば、急騰を追いかけるのではなく、買い増しの機会として利用したいと考えています。12月期のガイダンスが期待外れとなる場合や、利益率に関する説明から2027年3月期にかけてメモリーコストの圧力が一段と強まると示唆される場合は、押し目買いと判断する前に見直します。リスクリターンの観点では、決算前に積極的に動くより、忍耐強く待つ方が有利です。 #苹果财报即将公布
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