2026年の米中間選挙が近づいており、民主党が少なくとも下院の主導権を握る可能性は高い。予測市場では現在、民主党が下院で勝利する確率は約90%〜93%と織り込まれている一方、上院は接戦で、民主党がわずかに優勢となっている。これにより分割政府となる可能性があり、歴史的に見て大規模な立法改正は抑えられるものの、政策の不確実性がなくなるわけではない。

財政政策
議会が分裂すれば、大規模な新規支出や税制法案の成立は難しくなる。しかし、意味のある財政再建も見込めない。連邦財政赤字はGDP比約6%にとどまり、今年の財政赤字額は約2兆ドルになると予想されている。議会の膠着状態によって新たな支出策が遅れる可能性はあるが、社会保障などの給付費と利払いは引き続き借入需要を押し上げる。年間の純利払い費がすでに1兆ドルを超えるなか、議会の機能不全だけで財政の先行きを改善できるという見方に、債券市場はますます懐疑的になっている。

関税
ゴールドマン・サックスは、民主党が影響を受ける業界の関税を軽減するとは予想していない。実際、同行は少なくとも2027年初頭まで、関税にはさらなる上昇圧力がかかると予測している。民主党主導の議会が関税の引き下げを求める可能性はあるが、その場合、政府の歳入が減少し、財政赤字がさらに拡大するおそれがある。

暗号資産規制
デジタル資産市場明確化法（Digital Asset Market Clarity Act）は2026年9月に上院で停滞し、2027年1月に新議会が招集されるまで事実上、成立が阻まれている。民主党が圧勝すれば、市場構造に関する法案の成立はさらに遅れる可能性が高く、法案にはより強力な消費者保護策やDeFiの情報開示規定が盛り込まれるだろう。しかし、21Sharesのアナリストは、SECの解釈方針が既存の法的権限に基づいているため、中間選挙によってデジタル資産の規制枠組みが根本的に変わるとは考えていない。

米国株
過去のデータによると、1970年以降、中間選挙後のS&P 500は勝利した政党にかかわらず、概ね上昇しており、投票後180日間の平均上昇率は13%を超えている。分割政府は、税制や規制に大幅な変更が加えられる可能性を低下させるため、一般に市場に好ましいと見られている。ただし、特定のセクターには逆風が吹く。AIデータセンターへの監視強化や独占禁止法の執行が予想されることから、テクノロジー株は当初、軟調となる可能性がある一方、ACAの補助金の恩恵を受ける医療サービス事業者や再生可能エネルギーは市場を上回る可能性がある。

金
金を取り巻く要因はまちまちだ。財政赤字が縮小すれば財政への懸念が和らぎ、ドルを支える一方、金の重しとなる可能性がある。逆に、関税引き下げへの圧力は財政赤字を拡大させ、金を支える可能性がある。選挙をめぐる政治的不確実性も、安全資産への需要を押し上げる可能性がある。

暗号資産
ビットコインはドルと逆相関で動く傾向があり、Glassnodeのデータによると、この逆相関は過去最も強い水準にある。そのため、財政赤字の縮小によってドルが上昇すれば、BTCの重しとなる。TD Cowenは、民主党の圧勝を暗号資産にとって最も悪いシナリオと見ている。民主党が主導する上院銀行委員会による監督強化が見込まれるためだ。しかし、トランプ大統領には拒否権があり、同政権下の規制当局は業界に有利な規則の策定を引き続き進めている。

私が最も注視している政策分野は暗号資産規制だ。CLARITY法の行方は上院の主導権を握る政党に左右され、業界は今選挙サイクルで結果に影響を与えるため、2億ドル超を投じてきた。共和党が上院を維持する議会分裂は、民主党の圧勝よりも暗号資産業界にとって望ましい結果となるだろう。交渉担当者が委員会での役職を維持でき、2027年に市場構造に関する法案を再び前進させられる可能性があるためだ。

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