DeFiのTVLは1週間で11.80%減少し、現在は1665億ドルです。この下落幅から逆算すると、1週間前はおよそ1888億ドルだったことになり、1週間で220億ドル超が蒸発した計算です。恐怖指数は34で、「恐怖」のゾーンにあります。この数字だけを見て、私は急いで結論を出さず、本当にトレンドが反転したのかを見極めます。というのも、1週間のTVL下落は、価格下落による評価額の目減りにすぎない場合もあれば、レバレッジ資金が自発的に引き揚げられた場合もあり、どちらも「ロックされた資産の減少」に見えますが、その後の展開はまったく異なるからです。私は通常、さらに2週間ほど様子を見ます。2週目もTVLが下がり続け、ステーブルコインの流入で補われていないなら、トレンドとしての資金流出に近いと考えられます。一方、コイン価格の下落でドル建て評価額が減っただけで、オンチェーンの資産数量があまり減っていないなら、まだトレンド反転とは言えません。

リステーキングについては、EigenLayerエコシステムをめぐるナラティブは続いていますが、ナラティブはナラティブです。オンチェーンのロック額が減っているのは紛れもない事実です。たとえば、一部のリステーキングプールではトークンインセンティブの配布が続き、SNSでの議論も盛り上がっていますが、TVLの曲線はすでに数日連続で弱含んでいます。これは、「ストーリー」だけでは資金流出を完全には相殺できていないことを示しています。シグナルは出ていますが、まだ確認材料がもう一つ足りません。資金がリスク回避のために引き揚げられているのか、それとも別の場所に移動しているのかで、意味合いはまったく異なります。前者ならリスク選好の低下、後者なら単なる資金ローテーションかもしれません。私は、ステーブルコインの時価総額、取引所への純流入、リステーキング関連コントラクトからの純流出が同時に起きているかを確認します。ETH価格の下落によるTVLの縮小にすぎないなら、資金撤退とは見なしません。ステーブルコインも流出しているなら、警戒が必要です。

私は損切り幅を狭く設定していて、2度狩られました。今では学んで、最初の反発には飛びつきません。1度目はピンバーのような長い下ヒゲで、損切りが執行された直後に価格が戻りました。2度目は反発後の2度目の押し目で、飛び乗ったらまた含み損になりました。だから今は、たとえば日足の終値で回復するのを待つ、出来高が伴うのを待つ、あるいは前回安値を割らずに押し目をつけるのを待つなど、確認してから動くほうがいいと思っています。いわゆるリアルイールドファームが出てきても、私は疑ってかかります。利回りはどこから生まれ、誰が支払っているのか。はっきりさせてから動きます。年利18%をうたうプールでも、内訳を見ると半分は補助トークンによるもの、補助が止まれば利回りは5%まで下がる、ということがあります。その場合、基盤となる借入需要や手数料で本当に支えられるのかを見る必要があります。

AIを活用したスマートコントラクトがこうしたボラティリティに対応するには、最近動きのある計算力価格連動型トークンの仕組みも、インフラが耐えられるかどうかを見極めなければなりません。実際に機能するかどうかが重要で、声高に主張するだけでは意味がありません。私は1週間の上昇率だけでなく、コントラクトの呼び出し回数、決済の安定性、ノードインセンティブが循環する仕組みを構築できているかを見ます。あなたはどうですか？