ローソク足を見終えたばかりですが、私の見立てでは、Magnificent 7の今回の下落は単なるバリュエーション調整ではなく、市場が「AIプレミアム」を再評価しているということです。5銘柄の時価総額は高値から合計3.54兆ドル減少し、Googleだけでも30.8%下落しました。これは普通の調整ではなく、資金が別のストーリーへと移っているのです。値動きを見ても感じると思いますが、売られているのは「業績が悪い」からではなく、「ストーリーに新鮮さが足りない」からです。広告とクラウドの収益には依然として底堅さがあり、設備投資も高水準のままですが、市場が今求めているのは「次の成長源はどこか」であり、「これまでどれだけ稼いできたか」ではありません。

ここ2年、私は大手企業の設備投資の変化をずっと注視してきました。これこそがAIストーリーを支える最も確かな軸だからです。例は簡単です。ある大手企業の設備投資見通しが「予想を上回る上方修正」から「予想どおり、あるいはやや下振れ」に変わると、AIプレミアムに対する株価の反応は、決算の数字以上に激しくなります。逆に、広告とクラウドがキャッシュフローの底堅さに貢献し続けているなら、下落は必ずしもファンダメンタルズの崩壊を意味するわけではありません。値付けの主導権が「従来の成長」から「新たな成長」へ移っているのです。今の問題は、七人姉妹のオプションチェーンがあまりにも膨らんでいることです。建玉が過去最高を更新するのは、相場の転換が迫っているサインであることが多く、いったん方向が定まれば、大半の人が想像する以上に大きく動くでしょう。特に、期近物、週次オプション、コールとプットの比率が同時に混み合っているとき、市場はじわじわと消化しているのではなく、きっかけを待っているのです。

利回りアグリゲーターの自動複利運用のロジックも、ここでは同じです。資金は最も効率の高い場所へ自ら流れていき、古いストーリーにとどまることはありません。過去2年間、AIプレミアムによって、資金は「将来のキャッシュフロー」に前払いすることをいとわなかったのです。今、市場が問い始めているのは、次の成長分がモデル、コンピューティング能力、アプリケーションから来るのか、それともクラウドや広告の効率改善から来るのか、ということです。設備投資の変化を踏まえて、より明確なリターンへの道筋を示せる企業ほど、新たな評価を得やすくなるでしょう。私がでたらめを言っていると思うなら、スクリーンショットを撮って保存しておいてください。