#英特尔财报超预期股价却暴跌 インテル、52年間で最大の日次下落を記録！

ナスダック総合指数は1日で2.86％下落し、フィラデルフィア半導体株指数は7.2％下落、インテルは1日で28.58％下落した。高成長のテクノロジー銘柄が軒並み圧力を受けるなか、アップルの時価総額がエヌビディアを上回り、世界首位に返り咲いた。今回の相場は市場全体から資金が撤退したのではなく、セクター内でバリュエーションが見直された動きだ。

一、相場の構造：指数は下落、セクター間で明暗が鮮明に

まず、主要指数の終値を確認しよう。ダウ工業株30種平均は1.09％安の51770.31ポイント。S&P500種株価指数は1.82％安の7580.07ポイント。ナスダック総合指数は2.86％安の25437ポイントだった。相場には明確な構造的特徴が表れている。半導体セクターは大幅に調整した。フィラデルフィア半導体株指数は7.2％下落し、構成銘柄30社のうち29社が下落した。クアルコムは11.12％安、AMDは10.88％安、アーム・ホールディングスは9.97％安、テキサス・インスツルメンツは3.4％安となった。

インテルは1日で28.58％下落し、記録上で2番目に大きい日次下落率となった。これを上回るのは1974年7月5日の29.9％下落のみだ。
メモリー関連銘柄も同様に軟調だった。シリコン・モーションは8.39％安、シーゲイト・テクノロジーは7.98％安、SKハイニックスは7.95％安、ウエスタンデジタルは7.41％安となった。サンディスクは13.47％の大幅安となった。第1四半期の売上高と利益がともに予想を上回り、1対8の株式分割を発表したものの、年初来の株価上昇率は約460％に達していた。さらに、消費者向け売上高が前四半期比29％減少し、高い粗利益率が持続するかをめぐって見方が分かれていることから、バリュエーションがいち早く見直された。光通信関連銘柄の大半も下落した。タワーセミコンダクターは11.41％安、コヒレントは11.34％安、マーベル・テクノロジーは10.05％安、ルメンタムは8.57％安、ブロードコムは5.48％安となった。大手テクノロジー株も総じて軟調だった。時価総額順に、アップルは1.23％安、エヌビディアは4.22％安、マイクロソフトは1.54％安、アルファベットAは1.4％安、アルファベットCは1.79％安、アマゾンは1.41％安、TSMCは5.95％安、スペースXは6.39％安、テスラは0.87％安、メタは1.53％安、ブロードコムは5.48％安となった。
一方、防御的セクターは独自の動きを見せた。医療、生活必需品、エネルギーの各セクターに資金が流入した。ウォルマートとコカ・コーラはいずれも1％超上昇し、メルクは2.18％上昇した。リジェネロンは業績が予想を大幅に上回り、通期見通しを引き上げたことで、株価は13.33％高で引けた。モンデリーズ・インターナショナルは業績が予想を上回り、5％高となった。エクソンモービルとシェブロンは第3四半期の利益がともに予想を上回り、取引時間中にそろって過去最高値を更新。終値はそれぞれ2.16％高、1.75％高だった。イーライリリーも逆行高となり、3.19％高で引けた。月末を迎え、中間選挙への期待が先取りされるなか、資金は高バリュエーションの成長セクターから、収益の確実性がより高いセクターへ移っている。市場全体でリスク選好が一様に後退したのではなく、リスク選好が構造的に絞り込まれている。

二、価格形成のロジックが変化：AIセクターは業績検証の局面へ

現時点での第3四半期決算の発表状況を見ると、S&P500構成企業のうち299社がすでに決算を発表し、その82％が市場予想を上回る利益を計上した。
アナリストは、S&P500構成企業の第3四半期利益が前年同期比31.6％増加すると予想している。利益データ自体は決して弱くないが、バリュエーションを決める基準はすでに変化している。これまでのAI相場では、将来の需要予測や業界の受注の伸びしろが主に取引され、将来キャッシュフローを基準に価格が形成されていた。現在、市場は売上高への転換、安定した粗利益率、プラスの営業キャッシュフローの実現を求め始めている。
Equity Armor Investmentsの最高トレーディング責任者、Joe Tigay氏の言葉は、この変化を端的に表している。市場はAI投資の「期待と予想」の段階から、「実績を検証する」段階に移りつつある。受注が潤沢であることは確かに重要だが、投資家は、誰が実際に成果を出し、需要を利益に結びつけ、キャッシュフローを生み出せるのかに、より注目している。インテルはその典型例だ。メモリーチップの不足が部品コストを押し上げ、PC販売の足かせとなるなか、同社が示した第4四半期の業績見通しは市場を失望させた。CFOのDavid Zinsner氏は、PC市場の減速は少なくとも来年上半期まで続く見通しだと述べた。その後、バンク・オブ・アメリカはインテルの投資判断を「買い」から「中立」に引き下げ、目標株価を145ドルから100ドルに引き下げた。また、第4四半期のPC出荷台数は前四半期比25～30％減少すると予想した。さらに、ブラックストーン・グループが投資家に対し、Anthropicは上場後、債務が投資適格級の格付けを得られない可能性があると伝えたことも、AIセクターへのセンチメントを一段と圧迫した。AIセクターの取引の主軸は、将来の成長余地への期待から、決算を通じたファンダメンタルズの検証へと移った。期待との差が、ストーリーの成長余地よりも重視されるようになっている。

三、コモディティと貴金属：安全資産の動きに乖離

地政学リスクが高まっている。米国がイランへの行動を再開する可能性を市場が懸念するなか、国際原油価格は上昇した。国内の石油製品価格もそれに伴って調整される可能性があり、給油や移動、物流のコストが増加する。12月限のWTI原油は2.1％上昇し、1バレル104.12ドルで取引を終えた。12月限のブレント原油は2.4％上昇し、1バレル117.64ドルで引けた。1月限のブレント原油は2.4％上昇し、1バレル113.43ドルで引けた。
エネルギー資産には供給の混乱が織り込まれている。しかし、貴金属は逆の動きとなった。金スポット価格は3.59％下落し、1オンス3876.69ドルとなった。銀スポット価格は5.85％下落し、1オンス49.09ドルとなった。
この乖離には注目すべきだ。地政学リスクが原油価格を押し上げた一方で、金価格は上昇しなかった。背景には、市場の価格形成を依然として左右する中心的な制約がFRBの政策方針であることがある。投資家は、今後数カ月は利下げよりも利上げの可能性が高いとみている。米国債への安全資産買いは比較的限られ、米10年債利回りも小幅な低下にとどまった。資金が主要な避難先として貴金属を選んでいないことを示している。金価格の下落は、実体経済における消費にも影響をもたらす。金融市場での貴金属の価格形成と、現物の金に対する消費需要は、それぞれ独立したロジックで動いている。

四、中国概念株の動向：米国株テクノロジー相場とは連動せず、独自の動き

ナスダック・ゴールデン・ドラゴン中国指数は0.27％安で引け、今週は1.38％下落した。個別銘柄の動きはまちまちだった。トリップ・ドットコムは2.67％高、網易は1.37％高、JDドットコムは0.2％高となった。アリババは1.54％安、拼多多は0.85％安、百度は2.86％安、理想汽車は0.99％安、富途控股は2.98％安、ビリビリは1.48％安、蔚来は3.31％安となった。
連動性を見ると、今回の米国株テクノロジーセクターのバリュエーション調整は、中国概念株の大幅な下落にはつながらなかった。中国概念株の価格形成のロジックは、米国株のAI成長株におけるバリュエーション調整のロジックとは異なり、独自のもみ合い相場となっている。

まとめ

今回の米国株の調整は、本質的にはバリュエーションのローテーションだ。高バリュエーションのAIサプライチェーンでは、業績検証の局面に入りバリュエーションが圧縮される一方、収益の確実性が高いセクターには資金が配分された。
マクロ面では、FRBの政策見通しが引き続き資産価格形成の主軸であり、地政学要因はエネルギー価格を一時的に揺さぶるにとどまっている。資産ごとに明確な明暗が生じており、指数の上げ下げだけでは市場全体の価格形成の方向性を捉えられない。アップルの時価総額は約5.03兆ドルとなり、約4.93兆ドルのエヌビディアを上回って、世界で最も時価総額の大きい企業に返り咲いた。この時価総額の逆転自体が、市場資金の選好の変化を直接反映している。#Gate广场万圣节