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タカ派的な据え置きが暗号資産の戦略を変えた
米連邦準備制度理事会（FRB）は10月28～29日、政策金利を3.75% - 4.00%に据え置いた。しかし、据え置きそのものよりも、その決定のされ方が多くを物語っている。採決は10対2だった。25ベーシスポイントの利上げを支持して反対票を投じたのは、リサ・クック理事とクリーブランド連銀のベス・ハマック総裁だった。クック理事が理事として反対票を投じたのはこれが初めてで、ハマック総裁は7月以来2度目だった。
声明では、経済活動の評価が「堅調」から「力強い」に引き上げられ、インフレ率は依然として高いとの見方が改めて示された。議長のメッセージは明快だった。「インフレ率は依然として過度に高い」。今回の決定は、9月に25ベーシスポイントの利上げが実施された直後に下された。これは2023年以来初めての利上げだった。
市場の織り込みでは、12月に再び利上げが行われる確率は80～86%となっている。決定後、ドル指数は2週間ぶりの高値付近となる102.00を上回って推移した。トレーダーが今回の据え置きをハト派的ではなく、タカ派的と受け止めた明確な兆候だ。
歴史的な背景も重要だ。1994年以降、利下げが続いた後に初めて利上げを行い、その直後に据え置いたのは、1997年5月と2016年1月の2回だけだ。今回のサイクルでは、最後の利下げから初回の利上げまで約9カ月しかかからず、現代史上2番目に速い転換となった。この速さは、物価上昇圧力が長引けば定着しかねないという懸念を反映している。
BTCの値動き
BTCの値動きは、典型的な流動性の罠だった。
1. 初動の急騰：据え置き発表直後、BTCは$81,500を上回った。 2. 上値を抑えられて反落：$81,500 - $82,000のゾーンが強い抵抗帯として機能した。BTCは$80,000を再び下回り、$79,600 - $79,750を試した。 3. 清算：24時間で暗号資産のロングポジションが$356 million超清算され、下落が加速した。
10月29日時点で、BTCは$79,600 - $81,700の24時間レンジ内にあり、$80,270 - $80,361付近で値固めしている。$81,000を上回った後の反発はすぐに失速した。トレーダーはよりハト派的なシグナルを期待していたためだ。10対2の採決により、金融引き締めの見方は維持された。
BTCは次にインフレ指標とFRBのシグナルのどちらに敏感になるのか？
短期的にはインフレ指標、長期的にはFRBのコミュニケーションだ。
FRBが重視する指標である9月のPCE報告が今週発表される。予想を上回る数値が出れば、12月利上げの確率は直ちに90%を超え、暗号資産市場全体でリスクオフを招くだろう。BTCは指標発表を受けて急騰する。
しかし、構造的な要因となるのはFRBの政策シグナルだ。インフレ指標が示すのは何が起きたかであり、FRBのフォワードガイダンスが示すのは金利が高い状態がどれほど続くかだ。政策当局者が「高金利の長期化」という表現を強めれば、単発のCPI上振れよりもBTCへの重しとなる。金融環境が引き締まり、実質利回りが上昇するためだ。
トレーダーが注目すべき水準は明確だ。
• サポートとして維持すべき水準：$80,700 - $81,000を再びサポートにする必要がある。下回れば、次は$79,750が試される。
• 上抜けるべきレジスタンス：強気の勢いを取り戻すには、$81,500 - $81,750を出来高を伴って明確に上抜ける必要がある。
• 見通し：12月の利上げに関する市場の織り込みが固まるまでは、BTCはヘッジ手段ではなく、流動性のバロメーターであり続ける。実質利回りの変動に敏感な、ハイベータのテック資産のように取引されるだろう。
この局面では、市場はもはや利上げの終了時期を織り込んでいるのではない。利上げがどこで一時停止するかを織り込んでいる。だからこそ、FRBの発言は単発のインフレ指標よりも大きな影響を持つ。
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