#Strategy优先股回归100美元面值 #Gate广场万圣节 STRCが額面付近に戻ったのは、「企業による強力な下支えを受けた価格回復」と「一部の仕組みに対する信頼回復」が重なった結果であり、市場がその資金調達モデルを全面的に受け入れる段階にはほど遠い。

📊 主な下支え要因：今回の上昇は本質的に「企業が資金を投じて無理に買い支えた」もの

1. 価格回復と買い戻しの動きは完全に連動している。STRCは6月の70ドルの安値から99ドル近辺まで上昇したが、その間、Strategyが流通市場で継続的に実際の資金を投じて買い戻してきた。第3四半期だけで、平均価格97.39ドルで約2100万株を買い戻し、総額は20.4億ドルに上った。

2. 価格決定権はほぼ発行体が握っている。バークレイズの資金調達に関する会議資料によると、STRCの価格動向は企業の買い戻し枠と強く連動しており、市場が自発的に形成した買いによるものではない。 ‌

3. 経営陣は、株価が100ドルを下回る限り買い戻しを継続すると明言している。現在も約9.6億ドルの買い戻し余力が残っており、引き続き下支えが可能だ。

🛡️ 信頼回復：一部のリスク要因は実際に大幅に緩和された

1. 配当の安全余力が大幅に拡大した。企業はドル準備金を50.7億ドルに増やし、優先株の配当と利息支出の3.4年分を賄える水準となった。これにより、市場が以前最も懸念していた「弱気相場で利払いのために暗号資産を売却せざるを得なくなる」という流動性危機は、完全に解消された。

2. バランスシートが大幅に改善した。第3四半期には、ビットコイン保有分の帳簿上の評価益により、過去最高となる209.1億ドルの営業利益を計上した。保有する84.8万枚のビットコイン全体が含み益の状態にあり、ファンダメンタルズによる支えは半年前より大幅に強まっている。

3. 日次配当の仕組みが実現した。10月28日、株主はすでに日次配当案を承認しており、STRCは11月1日から日次配当を開始する。従来の月次配当に伴う価格のギャップ変動を大幅に抑え、商品をより安定した現金類似の債券商品に近づける。

‌日次配当により、従来の月次配当に伴う価格のギャップ変動を大幅に抑え、商品をより安定した現金類似の債券商品に近づける。

⚠️ 「資金調達モデルが全面的に受け入れられる」段階にはほど遠い

1. 資金調達の好循環はまだ再開していない。現在、企業の資金は優先株の買い戻しに優先的に充てられており、ビットコインの購入を一時停止し、資金のすべてをSTRCの買い戻しに回したことさえある。新たな優先株を発行して資金を調達し、ビットコインを購入する余力はまったくない。

2. モデルの構造的な欠陥は変わっていない。優先株自体が景気循環の影響を強く受けるレバレッジ商品であり、強気相場ではビットコインの積み増しを加速させる一方、弱気相場では固定的な配当負担が受動的な売却圧力につながる。この「相場変動を増幅する」という根本的な矛盾は、今も解決されていない。

3. 市場は、額面を長期的に維持できるかどうかについて、依然として疑念を抱いている。Polymarketの予測データによると、STRCが10月末に100ドルに達する確率はわずか9%、年末までに額面に戻る確率も78%にとどまり、市場全体で強い確信が形成されているわけではない。

簡単に言えば、現在の状況は「企業が現金を使ってSTRCを危機の瀬戸際から引き戻し、極端なディスカウントを解消したことで、市場はひとまずデフォルトしないと信じている」というものだ。しかし、市場が「優先株を発行して資金を調達し、ビットコインを購入する」という拡大モデルを再び受け入れるには、新規発行を再開し、資金調達の好循環を再び回すという重要な一歩が残されている。

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