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今回の決算の落差は主に「営業利益以外」にある
· 売上高：195.25兆ウォン、前年同期比約127%増。
· 営業利益：107.44兆ウォン、前年同期比約783%増、初めて100兆ウォンを突破。
· 純利益：75.14兆ウォン、市場予想の86.13兆ウォンを下回る。
· 株価の反応：決算発表後、一時6%超下落。
差の主な要因は約9.5兆ウォンの金融損失およびその他の損失に加え、税負担やウォン高による為替差損の圧力だ。つまり、半導体事業そのものは非常に好調だが、その過程で利益のかなりの部分が削られた。
高配当は確かに支えになる。サムスンは第3四半期に約30兆ウォンの現金配当を実施する計画で、年間の株主還元額は90兆～110兆ウォンと、例年の通常配当の約10倍に相当する。この資金の効果は明快だ。サムスンを「景気循環株」から「キャッシュフロー還元型企業」へと押し上げる。メモリー価格が下落した際には、安定した配当が売り圧力を和らげる。長期資金も、高配当資産にバリュエーション・プレミアムを付与しやすくなる。
しかし、市場には依然として3つの懸念がある
· 利益の変動が大きい：メモリーチップ価格やHBM、SSDの需要は、AI設備投資の変化に左右される。
· 配当比率が高い：今四半期に発表された配当は当四半期の純利益の約4割を占め、今後も維持できるかはキャッシュフロー次第だ。
· 成長期待はすでに高まり切っている：営業利益の過去最高更新は市場で以前から予想されていたが、決算当日も大幅に下落したことは、資金が「さらに良い内容か」を重視していることを示す。
したがって、高配当は安全クッションのようなものであり、業績の代替にはならない。現金還元を求める資金を呼び込むことはできるが、純利益が予想を下回ったこと、ウォン高、一部事業の赤字という問題を覆い隠すことはできない。
私の見立て：短期的には信頼感の一部を下支えできるが、長期的に再評価されるかどうかはメモリーサイクル次第だ。
第4四半期もDRAM出荷が増加し、HBM受注が堅調に推移するとともに、年間の高水準な株主還元が計画どおり実行されれば、サムスンは徐々に投資家心理を回復できる可能性がある。メモリー価格が軟化し始めれば、高配当は下落を緩やかにするにとどまり、景気循環の下降に対する懸念を完全に相殺するのは難しい。$Samsung Electronics