#谷歌云增长103%股价却跌近10% #每周来晒 グーグル株が今回、取引終了後に大幅下落したことは、資金が「AIの成長ストーリーが継続的に実現するか」について、より確かな証拠を求めていることを示している。短期的には市場は利益とキャッシュフローをより重視する一方、長期的にはAIの成長に賭けている。

クラウド事業が大きく伸びたのに、なぜ株価は下落したのか
クラウド事業は確かに非常に好調だ。Google Cloudの売上高は前年同期比103%増の307.09億ドル、営業利益は111.21億ドル、利益率は36.2%に上昇した。AIインフラ、ソリューション、TPUの販売がいずれも成長を後押ししている。
主力の広告事業には陰りが見える。検索広告の成長率は前四半期の17%から12%に低下した。AIによるトラフィックの変化を受け、市場は従来型広告の収益化能力に懸念を抱いている。
利益とキャッシュフローには圧力がかかっている。純利益は前年同期比25%減少した。主な要因は、86.6億ドルの株式投資損失だ。フリーキャッシュフローはマイナス90.7億ドルで、設備投資は513.6億ドルに達した。

市場が実際に計算していること
Google Cloudの成長は目覚ましいが、市場が問うのは、こうした収入でAIへの投資を賄えるのか、キャッシュ流出のペースを反転させられるのかという点だ。クラウド事業の受注残は5610億ドルに達し、その半分超が今後24か月以内に売上として計上される見込みだ。これは今後の売上を支える材料だが、受注が実際の売上になるには時間がかかる。

したがって、短期的には市場は「利益とキャッシュフロー」を基準にAIの評価に歯止めをかけている。中長期的には、クラウド事業が高成長を続け、利益率も改善し続ける限り、AIの成長ストーリーは依然として成り立つ。

私の見立てでは、市場は今、「まず検証し、その後に再評価する」段階にある。クラウド売上高の倍増は第一段階の証明にすぎない。次に注目すべきなのは、設備投資の効率、広告事業の基盤、フリーキャッシュフローの回復だ。この3つが同時に改善して初めて、株価が改めて評価される可能性がある。クラウド売上高の成長だけでは、もはや高いバリュエーションを支えるのは難しい。$GOOGL