AI大手が再び成績を問われる！マイクロソフト、グーグル、アマゾン、稼いでいるのはどこで、資金を燃やしているのはどこ？

米国株の第3四半期決算シーズンで、本当の見どころは、どの企業のプレゼン資料が見栄えするかではなく、AIが実際に利益を生み出せるかどうかだ。

マイクロソフト、グーグル、アマゾンなどのテック大手がまもなく業績を発表する。市場の注目は再びAI事業に集まっている。この2年間、企業が人工知能に少しでも関わっていれば、バリュエーションには自動的に翼が生えたかのようだった。問題は、GPUにもデータセンターにも電力にもお金がかかり、エンジニアの人件費も決して安くないことだ。AIがまだ利益をもたらしていないのに、設備投資の請求書はもう届いている。

たとえるなら、数百万元をかけて内装し、最高級の設備をそろえ、「街全体を制覇する」と宣伝するタピオカミルクティー店のようなものだ。投資家が本当に知りたいのは、毎日何杯売れるのか、いつ投資を回収できるのかということだ。

AI大手の決算を見る際は、クラウド事業がどれだけ急成長しているかだけでなく、受注が売上に結びつくか、利益率が圧迫されていないか、設備投資の伸びがキャッシュフローの許容範囲を超えていないかにも注目すべきだ。

売上が力強く伸び、顧客需要も確かなものであれば、資金投入は高速道路の建設にあたるのかもしれない。しかし、投資を次々と増やしているのに、商業的なリターンがなかなか得られないなら、高速道路は完成したのに料金所を通る車がいない、という事態を警戒する必要がある。

AIの物語はもちろんまだ終わっていない。だが、株式市場はSF映画ではない。最終的にバリュエーションを決めるのは、モデルがどれほど賢いかではなく、ビジネスモデルが利益を生み出せるかどうかだ。

なにしろ、人工知能は答えを生成できても、投資家は設備投資の請求書を肩代わりして生成してほしいとは思っていない。
$MU

‌#美股财报季