#美股财报季 #Gate广场万圣节 業績の株価への織り込み、3つの段階

決算報告を見るとき、投資家は3つの段階を押さえる必要がある。個人投資家は通常、第一段階しか見ていない。
第一段階　絶対成長率：売上高と利益は前年同期比でどれだけ増えたか
最も目につきやすく、最もだまされやすい段階だ。前年の基準値が低ければ、成長率がよく見えても意味がない。「前年同期比300％増」と見たら、まず「前年は赤字だったのでは？」と確認しよう。
第二段階　前四半期比の傾き：今四半期は前四半期より加速しているか、減速しているか
成長株にとって、前四半期比での減速は前年同期比での減益よりも致命的だ。景気の勢いに転換点が訪れたことを意味するからだ。多くの銘柄は業績が前年同期比ではまだ伸びているのに、前四半期比で減速したため、株価が急落する。
第三段階　株価水準との整合性
現在の株価水準とどれだけ一致しているか
同じ30％の成長でも、株価が低位にあれば好材料だが、株価が2倍になった後なら「予想通り」、場合によっては「予想を下回る」と受け止められる。この段階が最も抽象的だが、短期的な株価の上げ下げを決める最重要ポイントだ。

「好決算でも下落する」3つのケース
業績が好調なのに株価が下落する場合でも、その背景はまったく異なり、それに応じた対応も異なる。ケース1：業績は予想を上回ったが、株価は高値圏にある！
市場はすぐに「次の四半期はさらに加速できるのか」と問う。答えが「できない」なら、利益確定の売りが出る。今日のコンピューティング・ハードウェアは、基本的にこのケースに当たる。業績が悪いのではなく、成長率の傾きがこれ以上急になるのは難しいのだ。ケース2：業績は予想通りだが、業界の成長ストーリーに疑問が持たれている
この場合の下落は、たいてい1日では終わらない。疑念が正しいかどうかを見極めるには時間がかかるからだ。
ケース3：業績は予想を下回ったが、株価はすでに低位にある
この場合は、逆にチャンスかもしれない。悪材料がすでに株価に織り込まれているからだ。ただし、厳しい条件が一つある。次の四半期の見通しがさらに悪化しないことだ。
次の四半期についての経営陣の説明は、今四半期の数字より重要だ。
3つのケースには、それぞれ3つの対応がある。1つ目はポジションを減らす、2つ目は様子を見る、3つ目は初めて検討するケースだ。
違いは一つだけ。株価に悪材料がすでに織り込まれているかどうかだ。

「売られすぎ」と「下落して当然」を見分ける方法
4つの指標はすべて財務諸表そのものから読み取れるもので、どんな業績予告よりも信頼性が高い。
指標1　営業キャッシュフロー：純利益は伸びたが、キャッシュフローもついてきているか
純利益が増えているのに営業キャッシュフローがマイナスなら、利益は「帳簿上」のもので、売掛金が積み上がった結果かもしれない。信用引き締め局面では、こうした企業が真っ先に問題を起こす。
指標2　粗利益率：売上高は伸びたが、粗利益率は低下していないか
売上高が増えているのに粗利益率が下がっているなら、値下げで販売数量を伸ばしているということだ。こうした成長は持続せず、事業を続けるほど負担が大きくなる。本当に健全な成長なら、粗利益率は安定、あるいは上昇するはずだ。
指標3　契約負債：顧客は前払いしているか
この項目が増えていれば、顧客がすでに代金を支払っており、将来の収益が確保されていることを意味する。減っていれば、受注残を消化しているということで、今後は売上が途切れる可能性がある。特に製造業やソフトウェア企業では、この指標を確認したい。
指標4　非経常損益控除後純利益
利益は本業の商品販売で稼いだものか。非経常損益控除後純利益と純利益の差が大きければ、資産売却、政府補助金、投資収益に頼った利益だということだ。こうした利益は来年も繰り返されるとは限らない。今年のPERを使って来年の業績を推計すると、計算を誤ることになる。

実用的なコツ
開示日を確認しよう。開示期限の最終盤に発表する企業は、業績が平均的なことが多い。好業績の企業は早めに開示する傾向がある。早く開示すれば、株価に早く影響を与えられるからだ。これは確率的な傾向で、絶対ではないが、非常に役に立つ。