#数据中心或在2028年面临过剩 AIインフラの後半戦、市場が注目するのは何か？

注目されているのはチップでも電力だけでもなく、ボトルネックが次々とどこに移るかだ。次の焦点は電力からチップに戻るが、値動きを本当に左右する物差しは「稼働率」になる。

ここ2年：誰もがチップを奪い合っていた。 当時はGPUが入手困難で、CoWoSのパッケージングは1年先まで予約が埋まり、HBMの価格はとんでもない水準まで上昇。誰もが語るストーリーは「チップ不足」の一言に尽きた。

現在から2027年まで：ボトルネックは電力で、チップではない。 面白いことに、チップは以前ほど入手困難ではなくなり、SemiAnalysis自身も「GPUを買うより電力を確保するほうが難しい」と述べている。今、本当に難しいのは、電力網への接続に4〜7年待たされ、変圧器の納入にも年単位かかることだ。そのため大手企業は、自前で発電するようになっている。北米ではすでに、約75GW分の自家発電設備が予約されている。この段階で市場が注目するのは、電力設備、ガスタービン、原子力発電、液冷といった「通電」に関わる分野だ。

2028年以降：流れは再び変わる。 SemiAnalysisのモデルによると、2027年にはデータセンターが一気に倍増するペースで建設され、その結果、2028年第2四半期にはデータセンター容量が「不足」から「過剰」に転じる可能性がある。年末には約10GW余ることもあり得る。つまり、「建物は完成したのに、チップを十分に搭載できない」ということだ。その頃には、ボトルネックは再びチップに戻る。ただし、パッケージングではなく、HBMと先端プロセスが焦点になる。だからこそ、市場への注意喚起は一言に尽きる。これから心配すべきなのはチップの供給過剰ではなく、計算資源サービスの供給過剰だ。チップのサプライチェーンが十分な速さで拡大できるかどうかが、これから最も注目すべき指標となる。

さらに重要なのは、市場が採算を計算し始めたことだ。 現在、世界のH100の実際の稼働率はわずか15〜18％だが、採算を取るには一般に60％以上の稼働率が必要だ。支出はますます膨らんでいる。来年、大手企業の設備投資は1兆ドルを超える見込みで、その3分の1は社債発行に頼らざるを得ない。一方で、リターンは追いついていない。ここ数日の米国株における半導体株の急落や、Metaが設備投資の上方修正によってフリーキャッシュフローをマイナスに転じさせ、ROIへの懸念を呼んだことからも分かるように、市場はすでに「稼働率」と「投資回収」という物差しで、この業界を測り始めている。

今回のAIインフラ投資は、まずチップに注目し、次に電力を見て、最後にチップと採算の話に戻る——電力がもはやボトルネックではなく、稼働率こそが後半戦の主役だ#WCTCS9