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#ShareWeekly
今後2週間で、大手テクノロジー企業4社の決算発表が予定されています。共通する焦点は、売上高の成長そのものではなく、巨額のAI設備投資が測定可能なリターンにつながっているかどうかです。以下では、各決算が重要な理由と、市場の反応を左右する具体的な指標を説明します。
10月28日（取引終了後）— Microsoft (MSFT)
Microsoftは、2027年度第1四半期の設備投資額が500億ドルを超えるとの見通しを示し、通期でフリーキャッシュフローをプラスにすると約束しました。同社株は利益の約29倍で取引されていますが、フリーキャッシュフローに対する倍率はさらに高く、市場が織り込んでいるのは需要への懐疑ではなく、投資に対するリターンです。Azureは今後10年間で最も重要な売上成長の原動力であり、経営陣は前四半期の43%に続き、為替変動の影響を除いた成長率を44%～45%と予想しました。Morgan Stanleyは、株価を支えるには約47%の成長が必要だと指摘しています。リスクは需要の未達ではなく、Azureの売上構成比が高まるなか、クラウドの粗利益率（前四半期は65%）を維持できるかどうかです。
10月28日（取引終了後）— Alphabet (GOOGL)
Alphabetは過去8四半期連続で売上高が市場予想を上回っており、予想を上回るだけでは、もはや十分でない可能性があります。オプション市場は1日で5.07%の値動きを織り込んでおり、過去の平均である4.02%を上回っています。Google Cloudは最も有望な成長の原動力で、BofAは市場予想の89%に対し93%の成長を予想しています。これは、処理能力の拡大とTPUの追加販売によるものです。重要な問いは、TPUが単に設備投資を要する拡大をさらに促すのではなく、コンピューティングコストを引き下げ、クラウドの収益性を高められるかどうかです。売上高が28.9%増える一方、調整後純利益は7.6%減少すると予想されており、営業外項目と収益性を左右する要因が注目されています。
10月29日（取引終了後）— Amazon (AMZN)
市場予想では、売上高は2,020.8億ドル（約12%増）ですが、EPSは前年の1.95ドルに対してわずか1.96ドルと、ほぼ横ばいです。この乖離は、営業レバレッジの圧縮を示しています。Deutsche Bankは営業利益を**269億ドル**と予想し、市場予想を3.5%上回ると見ています。また、AWSの成長率予想を40%から41%に引き上げています。比較対象となる前年の水準が高まるなかでも、Q2の37%から加速する見通しです。市場は、Q2のEPSの約81%がAnthropicの評価額調整による帳簿上の利益だったことを踏まえ、一時的な恩恵が再びなくても、営業利益が会社のガイダンスの範囲内に収まるかを見極めるでしょう。
11月2日（取引終了後）— Apple (AAPL)
Appleは粗利益率を47%～48%と予想しました。6月期の50.1%から低下する見通しです。6月期の粗利益率は、約2パーセントポイント分の関税払い戻しの恩恵を受けていました。UBSは47.5%を予想しており、メモリーチップのコスト上昇を指摘するとともに、基調的な前年比の低下幅を約70ベーシスポイントと推定しています。iPhoneの売上高成長率は約14%と予想され、過去3四半期それぞれの22%～23%から減速する見通しです。サービス売上高は316億ドル（10%増）が予想され、App Storeの成長率は1桁台前半にとどまる見込みです。Citiはさらに、この秋の発売でベースモデルがないことや、エージェント型AIの影響も懸念材料として挙げています。
11月18日（推定）— NVIDIA (NVDA)
NVIDIAはQ3の売上高を1,080億ドル±2%、非GAAPベースの粗利益率を74.0%±50ベーシスポイントと予想しました。同社は過去12四半期すべてで売上高がガイダンスの上限を上回っており、直近4四半期では平均して上限を3.1%上回っています。この傾向が続けば、売上高は約1,136億ドルに達することになります。データセンター売上高は前四半期に890億ドル（前年比+117%）となり、経営陣は2028年度の売上高成長率が約70%になると予想すると述べています。これはアナリストの市場予想である約45%を大きく上回ります。主なリスクは需要ではなく供給であり、Vera Rubinの立ち上げが予定どおり進むかどうかです。
ディスカッション
この5社のうち、最も注目しているのはどの企業ですか。また、決算発表前にポジションを取る予定ですか、それとも決算後の反応を待ちますか？
$NVDA $MSFT